Gutachten in Deutsch - Bayerischen Finanz Zentrum

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3 Vorgehensweisen der Ratingagenturen
Bislang gibt es keine einheitliche Vorgehensweise der Ratingagenturen zur Berücksichtigung
von Pensionsverpflichtungen. Im Folgenden werden die von Moody’s und Standard & Poor’s
gewählten Vorgehensweisen dargelegt, soweit sie sich aus eigenen Veröffentlichungen der
Ratingagenturen nachvollziehen lassen. Bei der Darstellung stehen Kapitalstrukturkennzahlen
im Vordergrund, da hier die unterschiedliche Charakterisierung von Pensionsrückstellungen
als Eigen- und/oder Fremdkapital am deutlichsten hervortritt. Die Vorgehensweise von Fitch
wird nicht gesondert dargestellt, da sie bislang weniger gut dokumentiert ist und im Hinblick
auf die Zuordnung von Pensionsrückstellungen für intern finanzierte Pensionszusagen zum
Eigen- und Fremdkapital derjenigen von Moody’s entspricht. 30
3.1 Vorgehensweise von Moody’s
3.1.1 Überblick
Die Vorgehensweise von Moody’s zur Berücksichtigung von Pensionsrückstellungen bei der
Berechnung von Jahresabschlusskennzahlen kann dem im November 1998 veröffentlichten
Dokument „Moody’s Approach to Analyzing Pension Obligations of Corporations“ entnommen
werden. Alle folgenden Verweise auf die Vorgehensweise von Moody’s beziehen sich,
soweit nicht anders gekennzeichnet, auf diese Veröffentlichung. 31
Mit der gewählten Vorgehensweise beabsichtigt Moody’s eine geeignete Ausgangsbasis für
eine international vergleichende Unternehmensanalyse zu schaffen, die sowohl Unterschiede
in den angewandten Rechnungslegungssystemen als auch Unterschiede aufgrund der Art der
Finanzierung von Pensionszusagen ausgleicht. Hierzu werden folgende Schritte durchgeführt:
• Die im Jahresabschluss angegebenen Werte werden soweit möglich hinsichtlich der
einbezogenen Einflussparameter und der getroffenen Annahmen vereinheitlicht. Dies betrifft
insbesondere die Einbeziehung künftiger Gehaltstrends und die Höhe des Kalkulationszinsfußes.
30 Für eine einführende Darstellung der Vorgehensweise von Fitch vgl. Fitch Ratings (2003). Im Hinblick auf
die Zuordnung der Pensionsrückstellungen wird dort auf S. 7 ausgeführt: „the pension provisions [are] assumed
to be funded by both debt and equity“.
31 Das Dokument aus dem Jahr 1998 hat auch im Rahmen der aktuellen Diskussion seine Gültigkeit nicht
verloren. So bezieht sich eine Moody’s-Veröffentlichung aus dem Mai 2003 explizit auf dieses Dokument,
vgl. Moody’s (2003), S. 2.