Gutachten in Deutsch - Bayerischen Finanz Zentrum

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Die erwartete Rendite des Eigenkapitals beträgt
100 GE x 0,08 - 20 GE x 0,06 – 50 GE x 0,06 = 3,8 GE.
Mit einer Wahrscheinlichkeit von 67 % liegt die Rendite des Eigenkapitals in der Bandbreite
von 3,8 GE +/- 8 GE.
Alternativ sei ein Unternehmen mit gleichen Ausgangsparametern betrachtet, das statt Pensionsrückstellungen
externes Fremdkapital nutzt und Träger eines Pensionsfonds ist. Annahmegemäß
soll die erwartete Rendite des Pensionsfonds der des Fremdkapitals entsprechen. Die
Standardabweichung soll bei lediglich 2 % liegen. Die Korrelation beträgt = 0,0. Hierbei
könnte es sich z.B. um einen Pensionsfonds handeln, der ausschließlich in Staatsanleihen
investiert, deren Laufzeit mit den Pensionszahlungen gematcht ist.
Unternehmen Pensionsfonds
Aktiva 100 GE
Eigenkapital 30 Geldeinheiten (GE)
Gesamtkapitalrendite = 8 %
Standardabweichung = 8 %
Fremdkapital 70 GE
Pensionsfonds
Aktiva 20 GE
= 6 %
Pensionsverbindlichkeiten 20 GE
Rechnungszins 6 %
= 2 %
Um den Diversifikationseffekt bzw. das mit dem Pensionsfonds verbundene Risiko zu analysieren,
wird – wie bei der oben präferierten bilanzanalytischen Bruttobetrachtung – der
Pensionsfonds in die Bilanz des Trägerunternehmens integriert, wodurch es zu einer Bilanzverlängerung
kommt: