Gutachten in Deutsch - Bayerischen Finanz Zentrum

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Im Folgenden werden diese Korrekturschritte detaillierter dargestellt und die Auswirkungen
auf die Analysekennzahlen anhand des in Abschnitt 3.1.4 eingeführten Zahlenbeispiels
veranschaulicht. Anschließend erfolgt in Abschnitt 3.3 eine Gegenüberstellung der Ansätze
von Moody’s und Standard & Poor’s.
3.2.2 Ermittlung der Verpflichtungshöhe
Um die für die Kennzahlenanalyse im Rahmen des Ratingprozesses relevante Verpflichtungshöhe
zu ermitteln, durchleuchtet Standard & Poor’s in einem ersten Schritt die von den
Unternehmen getroffenen Annahmen für verschiedene pensionsbezogenen Bewertungsparameter.
Als wichtige Größen nennt Standard & Poor’s hier die erwarteten Lohn- und Gehaltssteigerungen,
den Kalkulationszinsfuß, die erwartete Rendite des Fondsvermögens bei externer
Finanzierung und versicherungsmathematische Annahmen. Anpassungen werden wohl
größtenteils durch pauschale Zu- und Abschläge vorgenommen. Beispielsweise geht Standard
& Poor’s von einer Barwertveränderung der Pensionsverpflichtung um 10% bis 15% pro
Prozentpunkt aus, um den der Kalkulationszinsfuß verändert wird.
Standard & Poor’s orientiert sich im Rahmen des Ratingprozesses nicht an dem bilanziell
ausgewiesenen Teil möglicher Deckungslücken, sondern ermittelt diese als Differenz zwischen
dem angepassten Wert der Pensionsverpflichtung und dem aktuellen Wert des Fondsvermögens.
Die Differenz zwischen der tatsächlichen Deckungslücke und dem bilanziell
erfassten Teil wird unter Berücksichtigung latenter Steuern erfolgsneutral mit dem Eigenkapital
verrechnet. Gleiches gilt für einen bei einer Bilanzierung nach US-GAAP möglicherweise
ausgewiesenen Aktivposten. 37
Vereinfachend fasst Standard & Poor’s dabei alle Pensionsfonds eines Unternehmens zusammen
und rechnet Über- und Unterdeckungen gegeneinander auf. Dies wird als zulässig erachtet,
da sich auf lange Sicht Verschiebungen zwischen den einzelnen Pensionsplänen eines
Unternehmens ergeben, indem geringere Zuführungen an überdeckte Fonds und höhere
Zuführungen an unterdeckte Fonds geleistet werden.
Die auf diese Weise ermittelte Deckungslücke wird im Rahmen der Kennzahlenanalyse in
voller Höhe dem Fremdkapital zugerechnet. Dies gilt gleichermaßen für Unterdeckungen
37 Eine detaillierte Darstellung der Bilanzierung von Pensionsverpflichtungen nach US-GAAP und weiteren
Rechnungslegungssystemen erfolgt in Abschnitt 4.1.