Gutachten zum Wald-Wild-Konflikt

zielt. Durch eine Mischung aus Bademoden- und Regenschirmaktien lassen sich bei
geringem oder annähernd fehlendem Risiko jedes Jahr durchschnittliche Renditen
erreichen, unabhängig von der Wetterlage. Hier sprechen wir von negativ korrelierten
Risiken, die im theoretischen Extremfall (k=-1) zu einer annähernden Elimination des
Risikos führen. Dies ist in Abbildung 5 für eine Mischung aus 70 % der Anlage A und
30 % der Anlage B dargestellt. Eine solche Situation ist in der Realität kaum anzutreffen.
Während perfekte Korrelationen von +1 oder -1 eher theoretischer Natur sind, ergeben
sich in der Praxis schwach negative bis stark positive Korrelationen mit Werten
von +0,9. Prinzipiell treten Diversifikationseffekte immer dann auf, wenn die Korrelation
der Risiken unter +1 liegt. Wie Abbildung 5 zeigt, erbringt bereits eine Korrelation
von k=0 starke Diversifikationseffekte. Eine Mischung aus 80 % A und 20 % B weist
sogar ein geringeres Risiko als Anlage A auf - und dies bei höherem Ertrag. Bei Mischung
von Fichten und Buchen ergibt sich z.B. ein Korrelationskoeffizient k=0 (Knoke
et al. 2005) und damit eine sehr wirksame Diversifikation. Allein durch die Tatsache,
dass viele Schäden an Fichte die Buchen nicht betreffen, fällt der finanzielle
Verlust im Schadensfalle in einem so gemischten Wald geringer aus, als in einem
reinen Fichtenwald. Zudem entwickeln sich die Holzpreise für Fichten und Buchen
unabhängig voneinander. In der Vergangenheit gab es z.B. eine Zeit, in der man Buchenholz
zu hohen Preisen nach China exportieren konnte, während der Fichtenpreis
sehr niedrig war, bedingt durch Stürme wie „Lothar“. Derzeit kann man beispielsweise
Buchenholz, unabhängig vom Fichtenpreis, sehr gut als Brennholz verkaufen.
Die Erträge von Fichten und Buchen sind folglich relativ unabhängig voneinander.
Was bedeutet nun der Verlust eine Baumart, z.B. durch eine Homogenisierung von
Waldbeständen bei zu hohem Schalenwildverbiss? Um diese Frage beantworten zu
können, müssen wir zunächst eine Entscheidung über die optimale Mischung treffen.
James Tobin hat bereits 1958 gezeigt, dass die Zusammensetzung eines riskanten
Portfolios für alle Investoren theoretisch identisch ist, wenn deren Erwartungen für
die Zukunft einheitlich sind und eine risikofreie Anlagemöglichkeit existiert. Entsprechend
müssten – wie erwähnt: theoretisch - alle Investoren gemäß Tobin ein einheitlich
strukturiertes Portfolio halten. Dieses Portfolio ergibt sich aus einer Kombination
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