Jahresgutachten 1987/88 - Sachverständigenrat zur Begutachtung ...

Deutscher Bundestag - 11. Wahlperiode Drucksache 11/1317
Unter diesen Bedingungen schlug der Rückgang der
Zinsen arn Geldmarkt nicht merklich auf die langfristigen
Zinsen durch, zusätzlich angebotenes Geld erhöhte
die Kassenhaltung. Angesichts des hohen Volumens
an anlagebereiten Mitteln und in Anbetracht
der niedrigen Preisniveausteigerungen ist ein Rückgang
der Kapitalmarktzinsen, wie er sich im Zuge des
Kursverfalls an den Aktienmärkten seit dem 19. Oktober
bereits angelassen hat, durchaus erwünscht, dies
setzt jedoch gerade in einem international integrierten
Kapitalmarkt Vertrauen in die Wertbeständigkeit
der Währung voraus. Wo dieses Vertrauen geschwächt
wird, gerät die Geldpolitik an die Grenze
des durch eine expansive Politik Machbaren (Ziffern
321 ff.).
Rückgang des hohen ausländischen Mittelangebots
am deutschen Kapitalmarkt
139. Das Mittelaulkommen an den inländischen
Wertpapiermärkten stammte in der ersten Hälfte des
Jahres 1987 zu rund 60 vH aus ausländischen Quellen.
Dieses hohe Kapitalangebot aus dem Ausland ­
allein an Rentenwerten wurde in den ersten sechs
Monaten ein Betrag von 35 Mrd DM an Ausländer
abgesetzt - trug wesentlich dazu bei, daß die Kapitalmarktzinsen
trotz der geringen Anlageneigung inländischer
Nichtbanken in den ersten Monaten des
Jahres noch weiter sanken. Der Zinsvorteil von Dollaranlagen
wurde durch die Wechselkurs- und Zinsänderungserwartungen
der ausländischen Kapitalanleger
offenbar mehr als ausgeglichen (Tabelle 11).
Zur Jahresmitte hin wurden Anlagen in Dollarliteln
allerdings wieder attraktiver, weil sich die langfristigen
Zinsen in den Vereinigten Staaten rasch erhöhten
und Aufwertungserwartungen zugunsten der D-Mark
im Zuge der seit Februar andauernden Phase relativer
Wechselkursstabilität sichtlich nachließen. Schon ab
Mai verminderte sich das Mittelangebot des Auslands
arn deutschen Kapitalmarkt; als Folge stieg die Umlaulsrendite
festverzinslicher Wertpapiere auch in der
Bundesrepublik an (Schaubild 26). Die Phase steigender
Zinsen reichte bis zu dem ZeitplJllkt, als ein weltweiter
Kursshuz an den Aktienbörsen begann. Daraufhin
erhöhte sich die Nachfrage nach den weniger
risikobehafteten festverzinslichen Wertpapieren; dies
bewirkte einen Zinsrückgang, der in detl Vereinigten
Staaten besonders kräftig ausfiel.
Der hohe Überschuß im Saldo der Wertpapiertransaktionen
mit dem Ausland führte in der ersten Hälfte
dieses Jahres trotz hoher deutscher Direklinvestitionen
im Ausland erneut zu einem Nettozustrom an
lang1ristigem Kapital in Höhe von nahezu
15 Mrd DM. Mit dem nachlassenden Auslandsinteresse
an deutschen Wertpapieren überwog jedoch der
lang1ristige Kapitalexportim dritten Quartal denlangfristigen
Kapitalimport um etwa 18 Mrd DM.
140. In der Bilanz des kurzfristigen Kapitalverkehrs
schlug sich vor allem der hohe Leistungsbilanzüberschuß,
der in den ersten neun Monaten dieses Jahres
rund 53 Mrd DM betragen hat, in Form von hohen
kurzfristigen Netto-Kapitalexporten nieder. Die
Netto-Auslandsforderungen des Geschäftsbankensysterns
und der inländischen Unternehmen stiegen
kräftig an. Die Netto-Auslandsposition der Bundesbank
erhöhte sich vor allem wegen des starken Devisenzustroms
vor der Neulestsetzung der EWS-Paritäten
im Januar in den ersten zehn Monaten des Jahres
um rund 19 Mrd DM (Tabelle 10, Seite 84).
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