Jahresgutachten 1987/88 - Sachverständigenrat zur Begutachtung ...

Drucksache 11/1317 Deutscher Bundestag - 11. Wahlperiode
tigung des Ungleichgewichts im internationalen
Leistungsbilanzgefüge ohne größere amerikanisehe
Anpassungslasten möglich ist und auch vorzusehen
sei. Die Drohung, den Dollarkurs weiter
fallen zu "lassen", hat an Gefährlichkeit eingebüßt.
Es ist sogar denkbar geworden, auf amerikanische
Forderungen nach expansiver, stabilitätsgefährdender
Politik mit dem Argument zu reagieren,
daß ein Durchsackenlassen des Dollarkurses
auf ein - wohl kaum viel niedrigeres - Niveau,
von dem ab es im Trend nur noch zu einem
Anstieg kommen könne, tür die deutsche Wirtschaft
eher erträglich sei als die ständige Unsicherheit
über die weitere Wechseikulsentwicklung
und eine Wiederkehr der Inflation. Dieses
Argument hat auch deshalb an Gewicht gewonnen,
weil die Wahrscheinlichkeit dafür, daß Währungsspekulationen
politisch induziert werden,
aus zwei Gründen geringer geworden ist. Einmal
ist erkannt worden, daß mit Hilfe eines weiteren
Falls des Dollarkurses das weltwirtschaftliche Ungleichgewicht
nicht wirklich vermindert werden
kann. Wenn die deutsche Volkswirtschaft wechselkursbedingt
langsamer wächst, schwächt das
- wie oben bereits dargelegt - die Nachfrage
nach amerikanischen Produkten und verlangsamt
das weltwirtschaftliche Wachstum, von dem die
Lösung der Verschuldungskrise zahlreicher Entwicklungsländer
nicht unerheblich abhängt. Der
Kern des Problems liegt vielmehr in den Vereinigten
Staaten selbst, die ihr hohes Budgetdefizit bisher
nicht haben abbauen können. Zum anderen
führt ein Fall des Dollarkurses in den Vereinigten
Staaten zu höheren Importpreisen und wirkt dadurch
dort inflationsverstärkend. Gegenmaßnahmen
der amerikanischen Notenbank belasten den
Aufschwung und stärken die Furcht vor einer Rezession.
(c) Amerikanischen Forderungen zur Belebung der
gesamtwirlschaftlichen Nachfrage in der Bundesrepublik
durch expansive Geldpolitik kann zudem
entgegengehalten werden, daß die Bundesbank
bereits früh auf Expansionskurs gegangen ist. Der
Diskontsatz liegt derzeit auf dem historisch niedrigsten
Niveau (mit der Ausnahme weniger Monate,
in denen er um einen viertel Prozentpunkt
niedriger lag); die Bundesbank hat die Zinssätze
zu Beginn dieses Jahres gesenkt und erst Ende
September/Anfang Oktober um einen viertel Prozentpunkt
angehoben, als die Kapitalmarktzinsen
bereits auf ein deutlich höheres Niveau geklettert
waren. Seitdem sind sie wieder gesunken. Würde
die Bundesbank derzeit ihre Zinssätze zurücknehmen,
könnte sie damit niedrigere Kapitalmarktzinsen
schwerlich herbeiführen. Deren Entwicklung
hängt vielmehr entscheidend von den Trends
auf den globalisierten Kapitalmärkten und von
den Inflationserwartungen der Kapitalanleger
ab.
(d) Es wäre verfehlt, die mögliche Gefahr eines weiteren
Rückgangs des realen Wechselkurses bereits
für Realität zu nehmen und ihr das entscheidende
Gewicht bei der Planung des geldpolitischen
Kurses für das Jahr 1988 zu geben. Bundes-
bank und Bundesregierung können durch ihren
Einfluß auf Notenbanken und Regierungen befreundeter
Staaten dieser Gefahr schon im Vorfeld
entgegentreten. Internationale Kooperation ist geboten,
die Konfrontation verläßlich ausschließt.
Dabei geht es nicht allein um eine internationale
Abstimmung der Wirtschaftspolitik' zum Abbau
des Ungleichgewichts im weltweiten Leistungsbilanzgefüge,
bei der unzUffi\jtbare Anpassungslasten
infolge einer starken realen Abwertung der
D-Mark von der Bundesrepublik ferngehalten
werden. Es geht auch darum, die inzwischen stark
gestiegene Unsicherheit von de"'n Wirtschaftsteilnehmem
zu nehmen, die in heftig schwankenden
Wechselkursen und Aktienkursen erkennbar
wird. Für die Geldpolitik wird es in diesem Zusammenhang
darauf ankommen, daß sie ihre Orientierungsaufgabe
wieder besser erfüllt. Es wird somit
eine Konzeption gesucht, nach der die nationale
Geldpolitik in internationaler Abstimmung
mit dem Ziel geführt werden soll, den in der Wirtschaft
Handelnden wieder stabilere Entscheidungsgrundlagen
zu verschaffen.
Geldpolitische Orientierungsaufgabe'bei
internationaler Kooperation
329. Unsicherheit belastet wirtschaftliche Entscheidungen,
die auf die Zukunft gerichtet sind. Es gehört
deshalb zu den vorrangigen Aufgaben der Wirtschaftspolitik,
für stabile Erwartungen zu sorgen und
nicht selbst Unsicherheit zu verbreiten. Dies gilt auch
für die Geldpolilik. Lange Zeit erfüllte sie diese Aufgabe
in zahlreichen Ländern mit der Ankündigung
und Erreichung von stabilitätsgerechten Geldmengenzielen.
Für die Geldwerterwartungen war damit
eine feste Ausgangs- und Orientierungsgröße geschaffen
worden.
In den letzten Jahren ist diese relative Sicherheit verlorengegangen
- mit noch nicht absehbaren negativen
Folgen. Geldmengenziele werden vielfach nicht
mehr eingehaften, sie sind teilweise unglaubwürdig
geworden. Auf internationalen Konferenzen werden
andere Aufgaben der Geldpolitik als die der Preisniveaustabilität
betont, und dies in wechselhafter
Weise; durch Interventionen auf den Devisenmärkten
sollen die Wechselkurse auf jeweils anderem Niveau
gestützt werden; die gesamtwirtschaftliche Nachfrage
soll durch Zinssenkung angekurbelt werden.
Dies und verwirrende Diskussionen über internationale
Divergenzen in der makroökonomischen Politik
haben die Geldpolitik vieler Länder zu diskretionären
Maßnahmen gedrängt, die Richtungslosigkeit erkennen
lassen. De facto ist fast überall eine bisher weitgehend
regelorientierte Geldpolitik von einer eher situativen,
kaum noch vorhersehbaren Politik abgelöst
worden. Von stabilen Erwartungen der wirtschaftlich
Handelnden kann insofern keine Rede mehr sein.
Die inzwischen weltweit stark angewachsene Verunsicherung
der in der Wirtschaft Tätigen ist zwar auch,
vielleicht sogar in überwiegendem Maße der Finanzpolitik
und der Außenhandelspolitik großer Länder,
besonders der Vereinigten Staaten anzulasten, aber
170