Jahresgutachten 1987/88 - Sachverständigenrat zur Begutachtung ...

Deutscher Bundestag - 11. Wahlperiode Drucksache 11/1317
genüber den Währungen der großen Industrieländer
niedriger bewertet wird, nicht aber gegenüber wichtigen
Handelspartnem der Vereinigten Staaten im
südostasiatischen Raum. Wichtig dürfte auch ein anderer
Sachverhalt gewesen sein. Der Zusammenhang
zwischen Wechselkursen und Außenhandelspreisen
wurde dadurch gelockert, daß exportierende Unternehmen
aus AufwertungsläTIdem, anstatt ihre Abgabepreise
in den Vereinigten Staaten zu erhöhen, die
Wechselkursänderung bis zu einem gewissen Umfang
in den Gewinnen auffingen. In Zeiten starker Wechselkursbewegungen
erfolgt auch die untemehmerisehe
Reaktion auf veränderte Sllickerlöse nur allmählich;
die Mengenanpassung wird aufgeschoben, bis
die Kursrelationen eine gewisse Ruhelage gefunden
haben.
4. Die Korrektur der außenwirtschaftlichen Ungleichgewichte
wird zur Zeit nicht durch Unterschiede
im Wachstumstempo der drei großen Industrieländer
begünstigt. In Japan steigt das reale Sozialprodukt
nur geringfügig schneller als in den Vereinigten
Staaten, in der Bundesrepubtik Deutschland
ist die Einkommensexpansion verhaltener. Gemessen
an den Zuwachsraten der gesamten inländischen
Nachfrage haben die Überschußländer zwar einen
Expansionsvorsprung gegenüber den Vereinigten
Staaten. Dieser reicht jedoch nicht aus, um einen raschen
Rückgang der HandelsbilanzsaIden zu bewirken.
Die Unzufriedenheit über diese Entwicklung hat vor
allem in den Vereinigten Staaten diejenigen bestärkt,
die nach energischeren Anpassungsanstrengungen
rufen, sowohl in Gestalt der Forderung an die amerikanische
Politik, den Dollar noch deutlich weiter sinken
zu lassen, als auch in Gestalt der Forderungen an
die überschußländer, mit Hilfe expansiver Geld- und
Finanzpolitik die wirtschaftliche Expansion in ihren
Ländern zu beschleunigen. Jeder der beiden Wege
zur Beseitigung der Ungleichgewichte in der Weltwirtschaft
birgt - für sich genommen - große Gefahren.
5. Verließe man sich allein auf das Mittel einer weiteren
kräftigen realen Abwertung des Dollar, so
würde dies über die dämpfenden Auswirkungen auf
Exporte, Investitionen und schließlich auf das Wachstum
in den überschußländern mehr und mehr dazu
beitragen, daß von den Expansionsdivergenzen her
ein gegenläufiger Effekt entstünde. Die Gefahr, daß
ein Teil der Industrieländer dann in einen konjunkturellen
Abschwung hineingeraten und die Konjunktur
weltweit einbrechen könnte, ist nicht von der Hand zu
weisen, zumal die Erfahrung gezeigt hat, wie schwer
eine einmal in Gang gebrachte Bewegung des Dollarkurses
unter Kontrolle zu halten ist.
Die Aussichten dafür, daß diese Risiken vermieden
werden können, sind zur Zeit nicht ungünstig. In den
Vereinigten Staaten scheintsich die Einsicht durchzusetzen,
daß eine nochmals starke reale Abwertung des
Dollar wenig zweckmäßig ist, weil sie die rezessiven
Kräfte bei den Handelspartnem stärkt, im eigenen
Land zu einem Anstieg der Inflationsrate führt undnur
langsam zum Abbau der Ungleichgewichte ün Außenhandel
beiträgt. So ist es zu verstehen, daß die
amerikanische Geldpolitik zumindest bis zu den turbulenten
Kursbewegungen an den Aktienbörsen im
Herbst dieses Jahres einem weniger expansiven Kurs
gefolgt war.
6. Verließe man sich allein auf das Mittel ~iner expansiven
Geldpolitik. in den Überschußländem, so
würde der Außenwert ihrer WähruRgen tendenziell
vennindert und der Abbau der außenwirtschaftlichen
Ungleichgewichte von daher verlangsamt. Selbst
wenn sich eine vorübergehende Steigerung der gesamtwirtschaftlichen
Nachfrage durch eine Forcierung
der bereits raschen monetären Expansion in den
Überschußländern erreichen ließe, bliebe die Auswirkung
auf die Handelsbilanzsalden deswegen unsicher.
Einem geringen und auf jeden Fall unsicheren
Nutzen einer solchen Strategie stünden hohe Kosten
in Fonn von zunehmenden Inflationsrisiken für die
Weltwirtschaft gegenüber.
Die Möglichkeiten, eine Korrektur der außenwirt.
schaftliehen Ungleichgewichte über nachfragestimulierende
Maßnahmen der Fiskalpolitik in den überschußländern
vorzunehmen, sind ebenfalls eng begrenzt.
Allzu schnell müßte eine zusätzliche Ausweitung
der bereits hohen staatlichen Defizite mit den
spezifischen nationalen Interessenlagen in Konflikte
geraten. Elie hohen Abgabenquoten in Japan und der
Bundesrepublik Deutschland werden schon jetzt als
Hindernis für die Entfaltung der binnenwirtschaftlichen
Wachstumskräfte angesehen (Ziffer 32 und Ziffer
276).
7. Aus den geschilderten Entwicklungen und Zusammenhängen
lassen sich weitere Lehren ziehen für
die Rolle, die eine internationale Koordination in der
Wirtschaftspolitik spielen kann. Die Absprachen der
Finanzminister und Notenbankgouvemeure im Februar
1987 (Louvre-Treffen) setzten eine Reihe von
Konsultationen zur internationalen Koordination der
Wirtschaftspolitik fort. Sie solltenden Unternehmen in
den Industrieländern und den Akteuren an den internationalen
Finanzmärkten die notwendige Orientierung
darüber geben, daß sich die Korrektur der Ungleichgewichte
ohne einen weiteren drastischen
Kursverfall des Dollar vollziehen würde. Zur Wirksamkeit
und Glaubwiirdigkeit dieses politischen Signals
gehörte es, daß die Wirtschaftspolitik in den
beteiligten Ländern in der Folgezeit bereit war, ihren
Beitrag zur Wechselkursstabilisierung zu leisten (Tabelle
4, Seite 45ff.). Wie wichtig es ist, eine mit stabilen
Wechselkursen zu vereinbarende Wirtschaftspolitik
zu betreiben und Provokationen in der wirtschaftspolitischen
Auseinandersetzung zu vermeiden, ist
nicht zuletzt durch die internationale Börsenkrise dieses
Jahres deutlich gemacht worden. Durch die Ankündigung
offizieller Wechselkurszielzonen und entsprechender
Interventionsabsichten allein lassen sich
stabilere Wechselkursrelationen nicht sichern.
8. Auchwenn man die Artund Weise, wie derAbbau
der internationalen Ungleichgewichte eingeleitet
worden ist, als einen vernünftigen Komprorniß bezeichnen
kann, so rechtfertigt dies nicht auch schon
Zuversicht über die künftige Entwicklung der Welt-
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