Jahresgutachten 1987/88 - Sachverständigenrat zur Begutachtung ...

Drucksache 11/1317 Deutscher Bundestag - 11. Wahlperiode
209. Unsere Exportprognose basiert auf der Annahme,
daß der Dollarkurs nicht weiter sinkt; es bleibt
also ein nicht unbeträchtliches Schätzrisiko. Man
sollte aber sehen, daß für die deutschen Unternehmen
die Exporte in den Dollarraum keinesfalls eine dominierende
Rolle spielen, jedenfalls im ganzen gesehen.
Es erweist sich derzeit als Vorteil, daß die Absatzmärkte
regional breit gestreut sind und daß die wichtigsten
davon in den westeuropäischen Ländern liegen,
namentlich in den Ländern, die zum europäischen
Wechselkursverbund gehören. Diese Märkte
wachsen zwar im ganzen langsamer als die Märkte im
Dollarraum - und insbesondere langsamer als die
Märkte der asiatischen Schwellenländer, die ihre
Währungen überwiegend an den Dollar gekoppelt
haben -, aber sie bieten dafür ein höheres Maß an
Wechselkursstabilität. Vielen Unternehmen verschafft
das in der augenblicklichen Situation mehr
Planungssicherheit. Zwar kommt es auch im EWS von
Zeit zu Zeit zu Veränderungen der Paritäten, doch
erwarten wir davon im großen und ganzen nur den
Ausgleich von Inflationsunterschieden, so daß die
realen Wechselkurse sich nur wenig verändern werden.
210. Auch wenn der Export im kommenden Jahr der
Konjunktur Impulse geben wird: Die Auftriebskräfte
müssen unter den gegenwärtigen Bedingungen mehr
von innen als von außen kommen. Eine zentrale Rolle
spielen dabei die Investitionen.
Die Investitionstätigkeit ist im Jahre 1987 merklich
hinter den Erwartungen zurückgeblieben, auch hinter
dem, was sich die Unternehmen selbst vorgenommen
hatten. Viele Investoren sind offensichtlich durch die
starken Wechselkursschwankungen verunsichert
worden. Geplante Investitionsvorhaben wurden gestrichen
oder zurückgestellt. Einiges davon ist in den
letzten Monaten nachgeholt worden, als sich der wirtschaftliche
Horizontwieder aufhellte. Inzwischen sind
aber neue Belastungen auf die Unternehmen zugekommen.
Die Ungewißheit über die künftigen Marktchancen
ist dadurch wieder größer geworden.
211. Erhebungen bei Unternehmen über ihre Investitionsabsichten
für das nächste Jahr, die vor dem
Börsenkrach vorgenommen wurden, vermittelten
schon damals den Eindruck, daß es der Investitionskonjunktur
zur Zeit an rechtem Schwung fehlt. Legt
man den Investitionstest des I1o-Instituts für Wirtschaftsforschung
zugrunde, dann ist der Anteil der
Unternehmen, die ihre Investitionsausgaben steigern
wollen, gegenüber dem Stand vom Vorjahr kleiner
geworden; er ist nicht mehr größer als der Anteil der
Unternehmen, die eine Kürzung vorsehen. Dabei ist
allerdings zu berücksichtigen, daß die Erwartungen
im Spätsommer 1986 noch recht optimistisch waren.
Sie wurden schon kurze Zeit später kräftig nach unten
revidiert. Verglichen mit den niedrigeren Planungen
vom Frühjahr 1987 signalisieren die jüngsten Daten
im ganzen eine weitere Zunahme der Investitionstätigkeit,
wenn auch nur eine leichte.
212. Die Frage ist, in welchem Maße die Ereignisse
der letzten Wochen den Erwartungshorizont verän-
dert haben. Um sich hierüber ein Urteil bilden zu können,
muß man dreierlei ins Bild rücken,
die derzeitige Konstitution der Unternehmen, gemessen
an der Kosten-Erlös-Relation und an der
Kapitalstruktur,
die Veränderung der AbsatzerwaI\ungen auf den
inländischen und auf den ausländischen Märkten,
und zwar auf mittlere Frist,
die kurzfristigen Wechselkursschwankungen.
Jede der drei Komponenten hat unterschiedliches Gewicht.
213. Die augenblickliche Gewinnsituation spricht
für die Annahme, daß die Investitionsbedingungen
nach wie vor gut sind. Sie haben sich jedenfalls im
Vergleich zum Vorjahr nicht verschlechtert und dürften
sich auch im nächsten Jahr insgesamt nicht verschlechtern,
vorausgesetzt, es kommen keine neuen
Belastungen hinzu. Soweit sich das derzeit erkennen
läßt, wird die Lohnpolitik den Spielraum für mehr Investitionen
offenhalten. An EigenfinanzierungsmitteIn
sollte es nicht fehlen. Es können im kommenden
Jahr sogar zusätzliche Mittel eingesetzt werden, die in
diesem Jahr nicht in Sachanlagen investiert wurden,
sondern dem Aufbau liquider Reserven dienten (Ziffer
85). Bei der angenommenen Geldpolitik dürften
auch die Kosten für Fremdmittel vergleichsweise günstig
bleiben; ein deutlicher Anstieg der Zinsen gehört
jedenfalls nicht zu den Annahmen der Prognose.
214. Die mittelfristigen Absatzerwartungen haben
sich allenfalls graduell verschlechtert. Sicherlich werden
die Chancen für Exporte in den Dollarraum inzwischen
deutlich zurückhaltender eingeschätzt. Das
wird möglicherweise zur Folge haben, daß Erweiterungsinvestitionen
erst einmal aufgeschoben oder,
was wahrscheinlicher ist, an ausländischen Standorten
vorgenommen werden. Dies ist aber keine ganz
neue Situation. Schon in den letzten Jahren haben die
Unternehmen im Hinblick auf eine Erweiterung der
Produktionsanlagen eine sehr zurückhaltende Investitionspolitik
verfolgt. Man investierte .auf Sicht".
Ein solches Verhalten war selbstin jenen Bereichen zu
beobachten, die ihre Absatzchancen mittelfristig als
gut beurteilen. Ollensichtlieh neigt man dazu, eher
Kapazitätsengpässe in Kauf zu nehmen oder Lohnaufträge
zu vergeben als Überkapazitäten zu riskieren.
Deshalb nehmen wir nur einen marginalen Abschlag
von dem vor, was sonst zu erwarten gewesen wäre.
Es ist auch folgendes zu beachten. Wo Unternehmen
mit dem Rücken zur Wand stehen, wo sie Gefahr laufen,
daß wichtige Absatzmärkte verloren gehen, zahlt
sich InvestitionszUTÜckhaltung erst recht nicht aus.
Viele Unternehmen sind einem Modernisierungsdruck
ausgesetzt. Sie müssen verstärkt investieren,
um ihre Wettbewerbskraft zu erhalten. Wir haben
wiederholt darauf hingewiesen, daß die Aufwärtsentwicklung
bei Investitionen in ihrem Kern derzeit angebotsbestimmt
und nicht nachfrageinduziert ist. Es
geht um die Erschließung neuer Märkte durch neue
Produkte und um Kostensenkung durch neue Produktionstechniken.
Solche Investitionen dulden keinen
Aufschub. Wer hierbei zögert, gerät rasch in Verzug.
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