Jahresgutachten 1987/88 - Sachverständigenrat zur Begutachtung ...

Drucksache 11/1317 Deutscher Bundestag - 11. Wahlperiode
die Konjunkturerwartungen merklich nach unten korrigieren.
192. Auf den ersten Blick mag es scheinen, als ließen
sich die Effekte des Kurssturzes an den Aktienmärkten
wenigstens geographischeinigennaßen lokalisieren.
Danach müßten sich die Auswirkungen vor allem
in den Vereinigten Staaten zeigen, weniger in den
europäischen Ländern. Ein solcher Schluß ist voreilig.
Die enge internatinale Verflechtung der Märkte führt
dazu, daß sich die konjunkturdämpfenden Wirkungen
rasch von einem Land zum anderen übertragen - und
möglicherweise verstärken. Auch Länder, in denen
(wie etwa in Japan) der Kursverfall bei Aktien weit
weniger ausgeprägt war als beispielsweise in den
Vereinigten Staaten, sind von der Baisse in hohem
Maße berührt. Sie müssen mit den Folgen des niedrigen
Dollarkurses fertig werden. Aus diesem Grund ist
es beispielsweise wenig sinnvoll, allein etwa aus den
unterschiedlichen Kursverlusten in New York, Tokio,
London oder Frankfurt, auf die Größe der Belaslungsunterschiede
zu schließen. Es müssen vielmehr die
Gesamtwirkungen ins Bild gerückt werden, wie sie
sich aus dem Zusammenspiel von Wertpapierkursen,
Zinssätzen und Wechselkursen ergeben.
193. Nach Schätzungen der OECD sind die gesamten
konjunkturdämpfenden Wirkungen für die westlichen
Industrieländer auf etwa einen halben Prozentpunkt
des Sozialproduktzuwachses zu veranschlagen.
Die Effekte sind also nicht so klein, daß man sie vernachlässigen
könnte, aber sie sind auch nicht so groß,
daß sie die Weltwirtschaft im nächsten Jahr vom Expansionspfad
abbringen werden. Für die Vereinigten
Staaten wird im kommenden Jahr mit einer Verlangsamung
des Expansionstempos um einen halben Prozentpunkt
gerechnet, für Japan und die Bundesrepublik
mit etwas weniger (etwa einen viertel Prozent­
. punkt).
194. Weder die Höhe der Belastungen noch deren
Verteilung zwischen den einzelnen Ländern und innerhalb
der Länder zwischen Unternehmen und privaten
Haushalten sind indes vorgegeben. Beides
hängt entscheidend davon ab, welche Lösungen die
Wirtschaftspolitik zur Beruhigung der Märkte linden
wird. Denn dies hat Rückwirkungen auf das Wechselkurs-
und das Zinsgefüge. Ein höherer oder ein niedrigerer
Dollarkurs verschiebt die Anpassungslasten
zwischen den Vereinigten Staaten auf der einen und
Japan sowie den westeuropäischen Industrieländern
auf der anderen Seite. Schon für die kurze Frist lassen
sich die Effekte nur schwer quantifizieren. Wie sich
längerfristig als Ergebnis einer Umlenkung der Güterund
Kapitalströme die Lasten verteilen, vermag heute
niemand zu sagen.
Zu den Annahmen über den Kurs der
Wirtschaftspolitik
195. Die Unsicherheit über den künftigen Kurs der
Wirtschaftspolitik zwingt uns, mit einer Reihe von Annahmen
zu arbeiten. Unsere Prognose ist also - stär-
ker noch als sonst - an bestimmte Bedingungen geknüpft,
von denen wir nicht wissen, ob sie zutreffen
werden. Das mindert nicht den Aussagewert. Die
grundlegenden Probleme, die in der Prognose aufgezeigt
werden, ändern sich nicht dadurch, daß die eine
oder andere Annahme revidiert werden müßte.
\
Im einzelnen nehmen wir für den Kurs der Wirtschaftspolitik
in den großen Induslrieländern folgendes
an:
Der Finanzpolitik in den Vereinigten Staaten gelingt
ein entscheidender Schritt zur Konsolidierung
des Budgets, der die internationalen Finanzmärkte
beeindruckt und den Dollar stützen wird.
In den meisten anderen Industrieländem ist die
Finanzpolitik hingegen in konjunktureller Hinsicht
wie schon bisher auf verhaltenem Expansionskurs,
so auch in der Bundesrepublik.
Die Geldpolitik wird etwas weniger expansiv geführt
als in diesem Jahr. Sie unterläßt aber alles,
was den Konsolidierungsprozeß an den internationalen
Finanzmärkten stören könnte. Ein nennenswerter
Zinsanstieg stellt sich nicht ein. Größere
Veränderungen bei den realen Wechselkursen, so
unsere Annahme, wird es nicht geben. Eine Anpassung
der Leitkurse im EWS ist aarnit nicht ausgeschlossen.
Der Kurs des Dollar wird sich - im
Durchschnitt des gesamten Prognosezeitraums ­
etwa auf dem Mitte November 1987 erreichten Niveau
von 1,70 DM bewegen.
Alles in allem unterstellen wir einen Kurs der Wirtschaftspolitik,
der - nicht ohne Aussicht auf Erfolg ­
einen Abbau der Ungleichgewichte in der Weltwirtschaft
zum Ziel hat.
196. Zu den Annahmen der Prognose gehört auch
eine Setzung für den Ölpreis. Wir gehen davon aus,
daß es im kommenden Jahr zu keinen gravierenden
Störungen auf den Märkten und damit auch zu keinen
nennenswerten Veränderungen im Verhältnis von
Angebot und Nachfrage kommt. So erscheint die Annahme
eines unveränderten Preises von etwa 18 Dollar
für das Barrel Öl als plausibel.
197. Im folgenden beschreiben wir zunächst die
wirtschaftliche Entwicklung für das Jahr 1988, wie sie
sich uns aus heutiger Sicht darstellt. Die Grundannahme
der Prognose ist, daß es der Wirtschaftspolitik
gelingt, wieder Vertrauen zu schaffen und den
Märkten die notwendige Orientierung zu geben. Unter
diesen Voraussetzungen würde sich der Dollarkurs
rasch stabilisieren, und das würde auch zur Beruhigung
der Aktienmärkte beitragen.
In denletzten beiden Jahren hat sich gezeigt, wie sehr
die wirtschalltiche Entwicklung in der Bundesrepublik
von der Entwicklung in anderen Ländern abhängt.
Daß die deutsche Wirtschaft die Stockungsphase
überwinden konnte, hing auch damit zusammen,
daß sich beim Export der Wind wieder drehte.
Wir gehen deshalb zunächst der Frage nach, wie sich
die Konjunktur in den Partnerländern entwickeln
wird - wo sie weiter aufwärts gerichtet bleibt und wo
sie möglicherweise nach unten neigt.
116