Jahresgutachten 1987/88 - Sachverständigenrat zur Begutachtung ...

Deutscher Bundestag - 11. Wahlperiode Drucksache 11/1317
Die zweite Frage zielt auf die der Geldpolitik der Bundesbank
zugrunde liegende Grundkonzeption. Im
Dezember 1974 hat die Bundesbank zum ersten Mal
ein Geldmengenziel aufgestellt und derÖffentlichkeit
im voraus bekanntgegebeni an dieser Praxis hat sie
bisher festgehalten. Als entscheidende Orientierungsgröße
tür die geplante Expansion der Zentralbankgeldmenge
dient das Produktionspotential.
Es fragt sich, ob nach dem Erreichen weitgehender
Preisstabilität die nach der Entwicklung des Produktionspotentials
bemessene Zielvorgabe für die Zentralbankgeldmenge
angesichts verbreiteter Arbeitslosigkeit,
angesichts der Einbindung der Bundesbank in
internationale Bemühungen zur Steuerung der Weltwirtschaft
sowie angesichts häufiger Turbulenzen auf
den internationalen Finanzmärkten noch adäquat ist.
Dieses ist die zweite Frage; sie steht in engem Zusammenhang
mit der ersten. Dabei geht es gegenwärtig
insbesondere um das Problem, ob zur Abwehr eines
möglichen größeren Rückgangs des realen Wechselkurses
mit negativen Folgen für Produktion und Beschäftigung
nicht nur vorübergehend eine stärkere als
dem Wachstum des Produktionspotentials entsprechende
Geldmengenexpansion notwendig ist, die zugleich
die Preisniveaustabilität nicht gefährdet. Dann
ließe sich die Geldpolitik - wenigstens im nächsten
Jahr - nicht mehr nach der bisherigen Konzeption
führen. Die Beantwortung dieser zweiten Frage macht
es notwendig, sich noch einmal der wesentlichen Elemente
dieser Konzeption zu erinnern.
316. Der Konzeption einer produktionspotentialorientierten
Geldmengensteuerung mit angekündigter
Zielvorgabe liegt die Erkenntnis zugrunde, daß
sich die geldpolitischen Impulse auf Güter- und Faktonnärkten
in zumeist unvorhersehbarer Weise mit
wechselnder, vielfach langer Verzögerung und in unterschiedlicher
Stärke einstellen. Die Geldpolitik hat
deshalb keinen unmittelbaren Einfluß auf die Preise.
Eine schnelle und sichere Feinsteuerung ist nicht
möglich. Andererseits ist es ein allgemein anerkannter
Erfahrungstatbestand, daß auf mittlere Frist ein
Fortschreiten des Inflationsprozesses ohne eine starke
Expansion der Geldbestände kaum möglich ist. Bei
annähernd erreichter Preisniveaustabilität läßt somit
eine Geldmengenausweitung, die proportional zum
Wachstum des Produktionspotentials erfolgt, einen
Wiederanstieg der Preissteigerungsraten sehr unwahrscheinlich
werden.
Durch die verläßliche Steuerung der Geldmenge auf
einem mittelfristigen, zuvor angekündigten Zielpfad
gibt die Geldpolitik der Wirtschaft eine klare Orientierung
und eine verläßliche Führung. Kapitalanleger im
Inland und im Ausland erhalten sichere Entscheidungsgrundlagen;
insoweit besteht zu wechselnden
internationalen Kapitalverlagerungen kein Anlaß.
Gebietskörperschaften und Tarlfparteien werden zu
stabilitätsgerechtem Handeln angehalten. Unsicherheit
bei Investitions- und Innovationsentscheidungen
wird vennindert.
Gleichzeitig werden durch die produktionspotentialorientierte
Geldmengensteuerung konjunkturelle
Ausschläge tendenziell gedämpft. Im Aufschwung
mit steigendem Auslastungsgrad wird Geld knapp,
obwohl die Umlaufsgeschwindigkeit des Geldes tendenziell
zunimmt; so werden Überhitzungsgefahren
vennieden. Im Abschwung bei zurückgehender Auslastung
des Produktionspotentials dagegen wird der
Geldmantel weiter; die Wirtschaft ist mit\Uquidität
reichlich versorgt, das Zinsniveau ist vergleichsweise
niedrig und regt zu vermehrten Inyestitionen an.
317. Eine produktionspotenlialorientierte Geldmengensteuerung
kann in unterschiedlichel' Weise vorgenommen
werden. Der Sachverständigenrat hat mehrfach
dafür geworben, ein Geldmengenziel für mehrere
Jahre anzukündigen und konsequent zu verfolgen
und dadurch einen entscheidenden Beitrag zur
Stabilisierung der Preiserwartungen der in der Wirtschaft
Handelnden zu leisten (JG 84 Ziffer 361, JG 85
Ziffer 236, JG 86 Ziller 111).
Dieser Vorschlag zielt nicht auf einen strikten Regelvollzug
in dem Sinne ab, daß die Zenlralbankgeldmenge
unbeirrt auf dem vorgezeichneten Zielpfad zu
halten sei. Eine solche monetäre Steuerungsautomatik
kann schon deshalb nicht gemeint se(n, weil es in
der Natur des komplexen Geldschöpfungsprozesses
liegt, daß die Zenlralbankgeldmenge nicht von Woche
zu Woche oder von Monat zu Monat auf dem Zielpfad
gehalten werden kann; die Bundesbank kann
nur durch entsprechende Gestaltung der Zinskonditionen
und sonstigen Bedingungen, zu denen sie Zenlralbankguthaben
bereitstellt, mittelbar darauf hinwirken,
daß sich eine Geldmengenexpansion so wie
vorgesehen ergibt. Ein fluktuierender Geldbedarf der
Wirtschaft wird deshalb zu kurzfristigen Abweichungen
vom Zielpfad führen. In der Regel kompensieren
sich diese schon innerhalb weniger Monate gegenseitig
und wecken keinen Zweifel daran, daß die Notenbank
ihr Ziel ernsthaft verfolgt.
Unsere Vorstellungen sind auch nicht so zu verstehen,
daß die Zielvorgabe bedingungslos erfolgen soll. Die
Notenbank muß in Ausnahmesituationen, in denen
der Volkswirtschaft gravierende Nachteile durch unvorhergesehene
Entwicklungen drohen, frei sein, entsprechende
Gegenmaßnahmen zu treffen, auch wenn
dadurch Abweichungen der Zenlralbankgeldmenge
vom Zielpfad über mehrere Monate hinweg oder gar
länger eintreten. Starke und abrupte Veränderungen
der realen Wechselkurse beispielsweise oder eine
drohende Rezession mit kumulativem Rückgang der
gesamtwirtschaftlichen Nachfrage können eine Antwort
der Geldpolitik notwendig machen. Neben der
Zielvorgabe wären somit Ausnahmeklauseln zu formulieren.
Wenn sich die Notenbank auf diese Klauseln
beruft, sollte sie jedoch überzeugend darlegen
können, daß die mit der Abweichung vom Zielpfad
verbundenen Vorteile für die Volkswirtschaft größer
als die Nachteile sind. Auch wäre anzugeben, wie die
Rückkehr auf den Zielpfad gelingen soll; Ausnahmesituationen
sind keine dauerhaften Zustände. Bei länger
anhaltender Zielüberschreitung ist es unvermeidlich,
daß Inflationserwartungen entstehen oder verstärkt
werden und über kurz oder lang inflationäre
Tendenzen tatsächlich einsetzen. Dem müßte dann
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