plik PDF - Najwyższa Izba Kontroli

13. Wykonanie założeń polityki pieniężnej
Warunki realizacji polityki pieniężnej w 2008 r.
Polityka pieniężna była realizowana w warunkach odmiennych w stosunku do przedstawionych
w prognozach NBP jak i w Założeniach polityki pieniężnej. W szczególności istotne znaczenie
miał niższy, niż prognozowano, wzrost gospodarczy w Polsce i związane z nim wyraźnie niższe tempo
wzrostu inwestycji, sprzyjający wzrostowi inflacji silny wzrost cen nośników energii i duża zmienność
kursu złotego.
W 2008 r. występowały dwa odrębne zaburzenia mające swe źródła przede wszystkim w gospodarce
globalnej. Wymagały one przeciwstawnej reakcji polityki pieniężnej. W pierwszej połowie
roku nastąpił wzrost inflacji oraz przeważały oczekiwania trwałości tego procesu. Natomiast od września
dominujący wpływ na gospodarkę światową miał nieoczekiwany kryzys finansowy w Stanach
Zjednoczonych i niektórych krajach europejskich. Pogłębiające się w końcu roku spowolnienie gospodarcze
powodowało osłabienie presji inflacyjnej przy utrzymywaniu się ogromnej niepewności
na rynkach finansowych. Znalazło to wyraz w kolejnych weryfikacjach obniżających prognozy wzrostu
gospodarczego na 2009 r. W tak odmiennych warunkach wzrost presji inflacyjnej wymagał zastosowania
restrykcyjnej polityki pieniężnej, a pogłębiający się kryzys gospodarczy, w warunkach malejącej
presji inflacyjnej, oprócz tradycyjnych instrumentów łagodzących politykę pieniężną, przemawiał za
podjęciem dodatkowych działań stabilizujących sektor bankowy.
Cel inflacyjny
Rada Polityki Pieniężnej przyjęła ciągły cel inflacyjny, ustalony na poziomie 2,5% z symetrycznym
przedziałem odchyleń ± 1 punkt procentowy (p.p.) 200 . RPP podtrzymała dotychczasowy sposób
rozumienia celu inflacyjnego podkreślając, że polityka pieniężna będzie ukierunkowana na utrzymanie
inflacji jak najbliżej 2,5%. RPP zapowiedziała także, że polityka pieniężna dostosowywana będzie
do zmieniających się warunków koniunkturalnych i przyjęła, że w przypadku wystąpienia silnych
wstrząsów w gospodarce, polityka pieniężna będzie prowadzona w sposób umożliwiający realizację
celu inflacyjnego w średnim horyzoncie czasowym.
Trwająca od połowy 2006 r. tendencja wzrostu inflacji była kontynuowana przez pierwsze
8 miesięcy 2008 r. Roczne tempo wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych ogółem (wskaźnik
CPI) zwiększyło się z 4,0% w styczniu do 4,8% w lipcu i sierpniu. W kolejnych miesiącach wskaźnik
CPI stopniowo obniżył się do 3,3% w grudniu. W całym 2008 r. inflacja kształtowała się powyżej celu
inflacyjnego (2,5%), a w okresie styczeń–listopad powyżej górnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego
(3,5%). Średnioroczny wzrost cen towarów i usług konsumpcyjnych w 2008 r. ukształtował się na
poziomie 4,2%, gdy w 2007 r. wynosił 2,5%.
Kształtowanie się wskaźnika inflacji CPI, głównych jego składowych – cen żywności, odzieży
i obuwia, nośników energii oraz wskaźnika inflacji bazowej (po wyłączeniu z CPI cen kontrolowanych,
cen żywności i energii w tym paliw) przedstawia tabela 51.
200
Cel ten odnosi się do inflacji mierzonej roczną zmianą cen towarów i usług konsumpcyjnych w każdym miesiącu w stosunku
do analogicznego miesiąca roku poprzedniego.
179