Том 2 - Тенденции и предизвикателства в развитието на ...

активност. Това е на първо място линейна регресия на БВП катозависима променлива и разликата между дългосрочен и спотлихвени проценти като предиктор. Използваната база данни поставяза горна граница ценни книжа с 5 год. матуритет. Забелязва се силназависимост между двете величини (с известно закъснение нареакцията).Вторият теоретичен модел се основава именно нанаблюдението, че повече позиции (а не само една) от кривата надоходността съдържат в себе си търсената информация. Цялатакрива придобива значение, но някои падежи дублират в себе си еднаи съща информация. За да се избегне двойното пресмятане се налагадопълнително изискване към пазарите да са свободни от арбитраж.Така всяка избрана позиция върху кривата ще носи нова инепротиворечива информация. Като следствие лихвеният спред заматуритет от 5 г. е в състояние да предвижда БВП без ограничениявъв времето. Докато лихвеният спред по едногодишните облигацииима само ограничен капацитет да предостави информация за БВП от1 до 2г. в бъдещето.Съответните емпирични изследвания показват най-силназависимост между БВП, краткосрочните спот курсове и спредоветепри наличие на външен шок. По-точно, шок на спот курсовете иБВП са с корелация от 22%, за спреда това са -5%. В останалитеслучаи при непроменената икономическа обстановка зависимосттамежду изследваните променливи е слаба. Според Ang, Piazzesi иWei (2003) самостоятелен модел за предвиждане нивата на БВПсамо посредством спреда в доходността може да бъде значителноподобрен с добавянето на спот курса. Други автори, изследвали товамногодименсионално моделиране, като Plosser и Rouwenhorst(1994) смятат, че спот курса губи силата си на предиктор вкомпанията на спреда.Едно сравнение на R² на модели с различни комбинации отнезависими променливи потвърждава верността на широкозастъпеното в литературата схващане, че най-силен потенциалпритежава спреда с най-дългосрочния матуритет. И това важинезависимо колко напред в бъдещето се предвижда икономическата219