Том 2 - Тенденции и предизвикателства в развитието на ...

доходност в много по-голяма степен, отколкото дългосрочната илииначе казано, наклонът на кривата става по-голям за по-далечниматуритети. Като обобщение може да кажем, че наклонът еотговорен за волатилоността при дългосрочните периоди, адвижението в краткосрочен план се „управлява” от отреза.Също от значение се оказва и наблюдението, че взаимовръзкатамежду лихви и макроикономически индикатори се променя свремето. Fuhrer (1996) изследва тази зависимост и потвърждава, черязка смяна в курса на монетарната политика е довела презпоследните 40г. до изменение в обединения макро-финансов модел.Самата връзка между финансови инструменти с различен падеж еемпирично доказано постоянна. Един чисто финансов модел биостанал стабилен ако се разглежда изолирано, единственовлиянието на конюнктурата го променя. Към това идва и промянатав рисковата премия от средата на 80-те г. насам, което допринасядопълнително за нестабилния характер на един обединен модел.Самият подход за справяне с икономически проблеми оказва се се епроменил. Затова източникът на данни за мнозинството направениизследвания е един хомогенен режим на управление. Напримертакъв период е управлението на Alan Greenspan. Множество другиавтори потвърждават същата теза- сред които са Judd и Rudebusch(1998) и Clarida, Gali и Gertler (2000).Разглежданият обединен финансово-икономически модел емногопериоден- показва промяната в целевите лихвени проценти, аоттам се долавя и реакцията на дългосрочните лихви. Дванадесетмесечна доходност например се определя от наклона и отреза и вмного по-малка степен от резки промени в инфлацията или БВП.Петгодишният форуърд курс от друга страна се основава изцяло наотреза. Точният процент варира между 24% (Diebold, Rudebusch,Auroba 2004) и 53% (Ang, Piasezzi 2003).Подплатяването на чисто емпирично обоснованите факти сикономическо съдържание прави модела много по-ефективен. Беззнание на икономическата интерпретация на параметрите, криватана доходността и съдържащата се в нея информация биха ималисамо ориентировъчен характер. Те не биха могли да предвидят221