Relatório Anual 2004 - Telefonica

130 | Telefónica, S.A. | Relatório anual 2004
que no futuro possam ser mantidas posições abertas
em divisa (sob uma estrita supervisão do risco).
As dificuldades para minimizar o risco surgiram
pela prática impossibilidade de cobrir através de
derivados, a dívida externa em dólares das filiais
argentinas, que atingiam o equivalente a 652 milhões
de euros em 31 de dezembro de 2004. A perda
sofrida em 2004 pela exposição ao peso
argentino limitou-se a 11 milhões de euros. No
futuro, a adoção dos princípios contábeis internacionais
conduzirá para que os empréstimos internos
ao Grupo deixem de ser eliminados no
processo de consolidação, para efeitos de calculo
dos resultados cambiais. A combinação da dívida
externa em divisas, mais o uso de derivados permitirá
compensar, pelo menos em parte, os efeitos
cambiais dos empréstimos dentro do grupo
sobre a conta de resultados.
Risco de Taxa de Juros
Os custos financeiros da Telefónica estão expostos
às oscilações das taxas de juros, basicamente
o Euribor, a taxa SELIC brasileira, a UF chilena e o
Libor do dólar. Em 31 de dezembro de 2003, 59,2%
da dívida total (ou 83,3% da dívida em longo prazo),
tinha sua taxa fixada por um período superior
a um ano, proporção idêntica em 31 de dezembro
de 2003 (que representava 68,9% da dívida em
longo prazo).
Os custos financeiros de 2004 atingiam a 1.183,8
bilhões de euros, 12% superior aos de 2003. Contudo,
se são excluídos os resultados devidos a movimentos
do peso argentino e um resultado
positivo extraordinário em 2003 pela dívida denominada
em dólares, as cifras seriam de 1.173,2
em 2004 e 1.462,6 em 2003, o que se observaria
uma redução de 19,8% nos custos financeiros ajustados
de 2004 com respeito a 2003. A cifra de gastos
financeiros de 2004 considera um custo médio
de 6,1% sobre a dívida líquida média do ano. A
forte redução da taxa SELIC brasileira (com um nível
médio de 16,25% em 2004 frente a 23,53% em
2003), as baixas taxas do euro e a redução da dívida
líquida média (em cerca de 7%) explicam a redução
dos custos financeiros.
No decorrer de 2004, reduziu-se a proporção da
dívida em euros à taxa variável, aproveitando os
baixos níveis de taxas de juros e fixaram-se as
taxas de cerca de 4 bilhões de euros de dívida com
vencimento posterior a 2004. A dívida em dólares
assumida pelo grupo (e não transformada em outras
divisas por meio de derivados de taxa de câmbio)
manteve-se a taxa fixa em sua quase
totalidade. A nova dívida em dólares assumida para
o financiamento de aquisições na América Latina
foi coberta por meio de opções de taxa de juros
ou swaps, antes de um aumento da taxa de juros
do dólar que já vem ocorrendo. Além disso, o Libor
do dólar influi na formação dos preços das coberturas
de compra de dólares a prazo contra venda
de divisas latino-americanas,o que é especialmente
relevante no caso de operações sobre pesos chilenos
e sóis peruanos.
Por outro lado, foram vendidas opções sobre um
valor de 400 milhões de euros de swaps, que sendo
praticadas, em contrapartida consideraria em
alguns casos uma fixação de taxas de juros pagando
níveis inferiores aos vigentes no momento
da venda da opção, enquanto que em outros
casos implicariam receber taxas superiores às vigentes
no momento da venda da opção (em vez
de pagar uma taxa variável). Delas foram geradas
200 milhões de euros, a uma taxa de 3,80%.
Risco de preço de ações
Um dos riscos de renda variável aos que a Telefónica
está exposta é o motivo do preço de sua própria
ação, como conseqüência do programa de
recompra de ações comunicado em Outubro de
2003, por um valor estimado em 4.000 bilhões de
euros até 2006 (inclusive), condicionado à geração
de fluxos de caixa e à evolução do preço da ação.
Em 31 de dezembro de 2004, a Telefónica S.A. possuía
algo mais de 207 milhões de ações próprias.
Sob os princípios da contabilidade internacional,
aplicáveis em 2005, estas ações reduzirão os fundos
próprios e não serão reconhecidos efeitos na
conta de resultados consolidados.