Relatório Anual 2004 - Telefonica

Por outro lado,a Telefónica possuía opções de compra
sobre 8 milhões de ações próprias, com vencimento
no primeiro trimestre de 2005. Desta
forma, tem-se uma certa proteção frente ao fato
de que se a cotação sobe, as compras se encarecem,
e podem ser adquiridas menos ações com a
importância pré-estabelecida. A perda econômica
máxima que se pode experimentar com a estratégia
seguida é a primeira paga pela opção, se
no vencimento o preço da ação ficar abaixo do preço
de exercício; não obstante, em tal caso a Telefónica
poderia comprar suas ações no mercado a
um preço menor.
A Telefónica também está exposta às oscilações
dos preços das ações de empresas participantes
especialmente na medida em que estas não integrem
o núcleo de seu negócio e possam ser objeto
de desinvestimentos. Em 2004 o
desinvestimento mais significativo foi a venda
da participação de 4,88% na Pearson Plc, por um
valor aproximado de 350 M Eur e que gerou uma
desvalorização de 33 milhões de euros nas contas
consolidadas (embora depois de impostos, obteve-se
um lucro de 56,5 milhões de euros, já que
antes da venda não eram dedutíveis as provisões
por depreciação do fundo de comércio).
Risco de Liquidez
A Telefónica pretende que o perfil de vencimentos
de sua dívida seja adequado a sua capacidade de
gerar fluxos de caixa para pagá-la, mantendo certa
folga. Na prática, isto se traduziu no acompanhamento
de dois critérios:
1. O vencimento médio da dívida do Grupo será superior
ao tempo necessário para pagar a dívida
(supondo que sejam cumpridas as projeções internas,
todos os fluxos gerados sejam dedicados
ao pagamento da dívida e não a dividendos nem
aquisições).
2. O grupo deve pagar todos os seus compromissos
nos próximos 12 meses, sem necessidade de
apelar para novos créditos ou aos mercados de
capitais (embora contando com as linhas
comprometidas em definitivo por entidades
financeiras), supondo-se o cumprimento orçamentário.
Em 31 de Dezembro, o vencimento médio da dívida
financeira líquida – 20.982 milhões de euros - era
de 4,9 anos. Conforme se tornou público na Conferência
de Investidores de Outubro de 2003,o Grupo
Telefónica espera gerar mais de 27 milhões de
euros no período 2003-2006,supondo que as taxas
de câmbio se mantivessem nos níveis de 2002. Em
que pese a debilidade do dólar e seu impacto nas
taxas de câmbio das divisas latino-americanas com
respeito ao euro, a folga de fluxos de caixa existente
permite afirmar que em 31 de dezembro de
2004 estava sendo cumprido o primeiro critério.
Por outro lado,verifica-se que os vencimentos brutos
da dívida em 2005 (9.413,4 milhões de euros),
são inferiores às disponibilidades de fundos, calculados
como a soma das(i) disponibilidades em
31 de dezembro por 3.579,1 milhões de euros (Investimentos
financeiros temporários por 2.724,1
milhões de euros e Tesouraria por 855,0 milhões de
euros) (ii) a geração anual de caixa (que atingiu
6.742,6 milhões de euros em 2004), (iii) os desinvestimentos
acordados em 2004 materializados
no primeiro trimestre de 2005 (venda da Infonet
por 139 milhões de dólares) e (iv) as linhas de crédito
comprometidas por entidades bancárias com
vencimento inicial superior a um ano ou prorrogável
por opção da Telefónica (7.213 milhões de
euros em 31 de dezembro, dos quais 3.831 milhões
venciam no ano de 2006 ou seguintes, enquanto
que outros, por mais de 1,1 bilhões de euros, foram
renovados para depois do final de 2005 nos primeiros
meses do ano). A folga existente permite
acomodar o pagamento de dividendos de 50 centavos
por ação (em torno de 2,4 bilhões de euros),
e a aquisição realizada em janeiro de 2005 das companhias
celulares da Bell South no Chile e Argentina
(com a qual se encerraria a totalidade da
operação de aquisição).
Apesar das medidas postas em prática para garantir
sua liquidez, a Telefónica considera de alta
importância para o desenvolvimento de seus pla-
Relatório anual 2004| Telefónica, S.A. | 131