Relatório Anual 2004 - Telefonica

132 | Telefónica, S.A. | Relatório anual 2004
nos de negócio e de sua estratégia, e para a administração
de seus passivos,a possibilidade de acessar
com facilidade os mercados de capitais, de
maneira que as restrições legais ou fiscais sobre tal
acesso possam lhe afetar negativamente.Também,
para manter um acesso ao crédito rápido e em bons
termos de preço e condições, a Telefónica vigia o
equilíbrio entre o risco de seus negócios e sua estrutura
financeira, assim como as principais médias
de crédito.A tabela anexa mostra essas médias
e as variáveis que intervém em seu cálculo.
Magnitudes operativas 2004
I EBITDA 13.215,4
II Fluxo de Caixa Livre 7.180,0
III Capex 3.771,9
IV Dividendos da Telefónica S.A 1.924,2
V=II+III-IV Fluxo de Caixa Retido
(antes da Capex) 9.027,7
Passivos em dez 2003
A Dívida Financeira 20.982,2
B Garantias 608,7
C Compromissos líquidos
por redução de planta 3.022,8
D=A+B+C Dívida total + Compromissos 24.613,7
E Ações Preferenciais 2.000,0
Médias financeiras
Deuda Financiera / EBITDA 1,59
Dívida Total + Compromissos / EBITDA
Fluxo de Caixa Retido (antes da Capex)
1,86
Dívida total + Compromissos+Ações.Pref. 34%
1. As agências de qualificação creditícia ajustam também
as médias por leasings operacionais e outros compromissos.
Risco país
A percepção do risco real da maior parte dos países
latino-americanos finalizou o ano de 2004 nos
melhores níveis dos últimos 5 anos (com exceção
da Argentina). Assim a margem de rentabilidade
exigida pelos investidores para a dívida total
dos países latino-americanos sobre a estadunidense,
atingiu níveis mínimos em 31 de dezembro
de 2004:3,83 pontos percentuais para o Brasil, 1,67
p.p. para o México, 2,20 p.p. para o Peru, 4,12 p.p.
para a Venezuela, 6,90 p.p. para o Equador e 3,32
p.p. para a Colômbia. Como referência, cabe assinalar
que no período de 1999-2004, a dívida de todos
estes países cotou, pelo menos em algum
momento, com mais de 9 p.p. de rentabilidade adicional
sobre os bônus do tesouro estadunidense
. A Argentina seguia no final de 2004 em situação
de inadimplência em cerca de 82 bilhões de
dólares (105 bilhões se somarmos os juros devidos
não pagos), oferecendo uma troca de bônus em
2005 para sair desta situação.
A principal causa da melhoria no risco real encontra-se
na continuação ao longo de 2004 da estabilidade
macro-econômica que vinha sendo
produzida desde o ano anterior na América Latina,
graças à melhoria substancial nas balanças de
pagamentos e ao crescimento histórico de 5,5%, o
mais elevado nos últimos 24 anos. O superávit
de conta corrente histórico conseguido na região
seria a explicação suficiente do porquê da melhoria
nos rating creditícios, após um período contínuo
de 3 anos de melhora nas cifras comerciais,
mas é o uso desse superávit o mais destacado nesta
frente. Assim,a região repagou antecipadamente
a dívida pelo valor de 18 bilhões de dólares, permitindo
reduzir seu endividamento externo em
quase 1 ponto percentual do PIB, o que unido ao
acumulado de quase 10 bilhões de dólares em reservas,
considera a melhora substancial nos indicadores
de risco país comentada anteriormente.
2. Conforme mede o índice EMBI elaborado pela JP Morgan.