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LA ESTABILIDAD DE PRECIOS 181
El papel de las expectativas
El papel que juegan las en la lucha contra la inflación ha sido fundamental
para entender sus mecanismos de propagación, puesto que algunos economistas se
preguntaban que ¿cómo era posible que aun siendo muy estricto con la emisión de moneda,
el fenómeno inflacionista —sin embargo— perduraba en el tiempo y era difícil
de combatir? La respuesta estaba en la fuerza tendencial de la inflación; es decir, en
ligar la evolución del nivel de precios, no sólo con la cantidad de dinero existente en el
sistema, sino —además— con la trayectoria pasada de la inflación y la credibilidad de
la política antiinflacionista. La falta de credibilidad de la política antiinflacionista mantiene
creciente las expectativas sobre un determinado nivel de precios, que es asumido
en los contratos y finalmente la economía termina caminando hacia él. Es decir, las expectativas
son endógenas, por la que cuando la tasa real de inflación se desvía de la esperada,
los agentes económicos terminan por internalizarla, poniendo en marcha un
proceso de ajuste que finalmente las iguala.
Una de los planteamientos monetaristas ha sido, asimismo,
la de crear una cierta preocupación en los gobiernos por evitar los excesos en la
generación de importantes déficit presupuestarios. Si los gobiernos sienten la tentación
de financiar dichos déficit por la vía de la emisión de moneda, el resultado será el aumento
de la inflación. Pero si, por el contrario, las autoridades económicas recurren a
la emisión de deuda pública, los tipos de interés subirán y el resultado será la destrucción
de actividad en el sector privado y la creación de desempleo (aparece así el efecto
: el mayor gasto público desplazará financiación y actividad del sector
privado).
La curva de Phillips vertical a largo plazo
Milton Friedman y Edmund Phelps 5 plantean una reconsideración crítica de la curva
de Phillips. Afirman que los trabajadores tratan de asegurar su poder adquisitivo, por lo
que la variable verdaderamente relevante para éstos es su salario real, y no el monetario,
y para mantenerlo incorporan sus expectativas de inflación en las negociaciones
salariales.
Siendo esto así, la tasa de variación de los salarios nominales será un reflejo de dos
factores: la tasa de desempleo (a menor tasa de paro más rápido crecimiento de los salarios)
y la inflación esperada o prevista (cuanto más elevada sea ésta, más rápidamente
crecerán los salarios nominales).
Estas ideas se incorporarían a la expresión analítica de la curva de Phillips, que se
amplía al introducir la tasa esperada de crecimiento de los precios ( ):
( )
5
Véase M. Friedman: «The Role of Monetary Policy», , marzo de 1968,
págs. 1-17. Existe traducción al castellano en , n.º 425, enero 1969. Sobre
la curva de Phillips vertical a largo plazo se manifestó, asimismo, entre los primeros defensores, Edmund
Phelps en «Phillips Curves, Expectations of Inflation and Optimal Unemployment over Time», ,
agosto de 1967, págs. 254-281.