cuadrado

LA POLÍTICA ECONÓMICA EN UNA ECONOMÍA ABIERTA 365
dos los demás, fenómeno que revestirá mayor
amplitud cuanto más abiertas sean las
economías.
4. Enfoque monetario
En contraposición a los enfoques anteriores, el enfoque
monetario de la balanza de pagos concibe a
ésta como un fenómeno esencialmente, aunque no
exclusivamente, monetario. Sintéticamente, un superávit
de la balanza de pagos revela la existencia
de un exceso de la demanda de dinero. De igual forma,
un déficit no es más que la consecuencia de un
exceso de oferta de dinero. Así pues, en el enfoque
monetario el mercado de dinero ocupa el centro del
análisis.
Del modelo monetario se extraen importantes
lecciones de política económica:
• Una devaluación produce el mismo efecto
que una contracción en la oferta de dinero sin
devaluación.
• Si una devaluación viene acompañada por
una política monetaria expansiva, ésta contrarrestará
el efecto producido por la anterior
y no habrá ningún efecto final sobre la balanza
de pagos.
En conclusión, la teoría tradicional nos delinea
una serie de mecanismos a través de los cuales
poder restablecer el equilibrio perdido. Unos mecanismos
establecen como vía de ajuste la modificación
de precios relativos (elasticidades y absorción),
otros las variaciones de renta como
consecuencia del comercio exterior (multiplicadores),
y un último nos resalta las variaciones del
stock de dinero como método de ajuste (enfoque
monetario). Si bien es verdad que todos ellos se
basan en supuestos alejados de la realidad, no es
menos cierto que nos ayudan a entender y comprender,
desde un punto de vista analítico, los mecanismos
de ajuste existentes en toda economía
abierta.
peculativa. En este caso, el desequilibrio exterior podría ser financiable pero no sostenible,
porque variaciones en la coyuntura económica pueden desencadenar salidas de
capitales en busca de una mayor rentabilidad, y porque este tipo de capitales, por su especial
naturaleza, no son correctores de los problemas del sector exterior.
Podría suceder que el volumen neto de fondos obtenido del exterior fuese suficiente
para financiar el déficit por cuenta corriente, y que los capitales predominantes fuesen
de naturaleza estable. En este caso, el déficit exterior sería financiable y sostenible a
corto y medio plazo, pero no a largo plazo; la balanza de capitales coherente con esta
situación estaría dominada por capitales a largo plazo y, básicamente, por inversiones
directas.
Las opciones de política económica podríamos sistematizarlas de la forma siguiente:
Opción 1 No No
Opción 2 Sí No
Opción 3 Sí Sí
No obstante, más tarde o más temprano todo desequilibrio grave del sector exterior
habrá de ser corregido mediante la adopción de las medidas de política económica
adecuadas.