cuadrado

LA POLÍTICA FISCAL Y MIXTA 349
De este planteamiento se derivan, entre otras, tres claras implicaciones:
1. como mecanismo reactivador de la economía, dado
que el resultado final de una política fiscal expansiva financiada con deuda coincide
con el multiplicador del presupuesto equilibrado derivado de un incremento
igual de gasto público financiado con impuesto: la oferta de deuda pública
genera su propia demanda.
2. en el sentido de que no «expulsa» a la inversión
privada ni tampoco genera procesos inflacionistas. No obstante, el efecto
se produciría , dado que si los agentes económicos son racionales
se produciría una sustitución del gasto privado por el público a priori, aceptando
que ambos tipos de gasto fuesen perfectamente sustitutivos 16 .
3. La deuda pública no representa ninguna para las generaciones futuras, ya
que los individuos reducen los valores presentes de sus corrientes de renta futura,
bajo el supuesto de expectativas racionales. Es decir, la financiación de la
deuda emitiendo bonos lo único que hace es retrasar simplemente el pago de
impuestos, equivale pues a un aumento actual de los impuestos.
Este planteamiento ha sido criticado desde un punto de vista teórico desde diferentes
frentes. Los principales argumentos se resumen en las siguientes posiciones:
1. Los agentes privados puede que tomen en consideración todas sus obligaciones
futuras en materia impositiva, pero puede que no las afronten si carecen de recursos
suficientes o las trasladen a sus herederos en forma de deudas, confiando
en que estén en mejor situación económica 17 .
2. La conclusión de Barro de que la racionalidad de los individuos les lleva a descontar
totalmente los impuestos futuros tropieza con una evidencia empírica:
los políticos prefieren siempre recurrir a una emisión de deuda antes que aumentar
los impuestos 18 .
3. En el caso de que el tipo de interés de la deuda sea menor o igual que el crecimiento
de la economía, un gobierno puede emitir bonos sin necesidad de tener
que financiarlos en el futuro con impuestos. Sólo en el caso de que el tipo de interés
fuese mayor sería imprescindible subir los impuestos 19 .
16
El sector privado racional compensaría los efectos de un déficit público financiado con deuda
mediante un mayor ahorro. Con ello, la política fiscal sería efectivamente , pero no inocua, en un
sentido estricto.
17
El principal crítico en esta cuestión es J. Tobin (1980): Basil
Blackwell, Oxford. Existe traducción española de A. Mora en Alianza Editorial, Madrid, 1986.
18
Los economistas del son los que más énfasis han puesto en esta cuestión, muy particularmente
J. Buchanan (1976): «Barro on the Ricardian Equivalence Theorem»,
, abril, vol. 84.
19
Martín Feldstein (1976): «Perceived Wealth in Bonds and Social Security. A Comment»,
, abril, vol. 84. Esta posición crítica sólo reconocía la validez del teorema de equivalencia en
el supuesto de que la toma de crecimiento económico fuese nula, pero matizando entonces parte de la deuda
emitida y adquirida por los particulares sería percibida como riqueza, por lo que el déficit público no sería
ineficaz, dado que acabaría afectando a la demanda agregada. En una línea todavía más crítica, Sargent
y Wallace han planteado la denominada bajo la que cuanto mayor sea
el déficit primario mayor será la inflación necesaria a largo plazo para mantener una relación deuda/producto
sostenible; es decir, puede resultar pues más inflacionista financiar con deuda que con dinero.