cuadrado

POLÍTICA MONETARIA 293
Una vez determinada la tasa de variación de la variable objetivo monetario considerada
deseable, se elige una sobre la que pueda
con el uso de los , de manera que, basados de nuevo en
la confianza de que existe una relación clara entre el objetivo intermedio y la variable
operativa, el nivel alcanzado por esta última permita alcanzar el objetivo monetario y
éste, a su vez, el objetivo último. Como señaló el profesor Rojo 2 , «en la medida que las
políticas monetarias así practicadas guardasen, con su persistencia, credibilidad ante el
público, lograrían moldear las expectativas, reducir los tipos de interés nominales y
proporcionar una referencia firme a los movimientos de tipos de cambio».
Un aspecto importante de esta forma de aplicar la política monetaria es que ésta
pasa a ser «previsible», en el sentido de que cuando empieza a utilizarse un instrumento
en una determinada dirección los agentes económicos (o al menos pueden
anticipar) cuál va a ser la secuencia de los movimientos que se van a producir sobre las
variables económicas relevantes, lo cual influye positivamente en la celeridad con que
se transmiten los efectos. Por otra parte, cuando se están produciendo perturbaciones
sensibles en alguna variable relevante, los agentes económicos saben de antemano cuál
va a ser la dirección que la política monetaria tomará seguidamente. Esta idea es totalmente
opuesta a la mantenida por los autores de las expectativas racionales, para quienes
de la política monetaria , ya que los individuos
anticipan perfectamente sus efectos, hasta tal punto que los anulan. Aun
admitiendo que las autoridades monetarias no pueden «engañar» sistemáticamente a
los agentes económicos, resulta difícil concluir que éstos tienen capacidad suficiente
para que los instrumentos monetarios no lleguen a tener efecto sobre la economía.
11.2.1. Elección de una variable objetivo monetario
Además de fundamentarse en los conocimientos que se resumen más adelante, cuando
se revisan las ecuaciones monetarias básicas, los bancos centrales realizan estudios estadísticos
y econométricos para evaluar en qué medida los objetivos monetarios satisfacen
las condiciones exigibles para que una variable monetaria desempeñe el papel de
de la política monetaria. En definitiva, para que dicha variable contribuya
a conseguir los objetivos finales y le sirva también de en la manipulación
cotidiana de la política monetaria.
Las alternativas que se presentan son: formular el objetivo monetario en términos de
un agregado monetario (cantidad de dinero), en términos de un tipo de interés, normalmente
a largo plazo (precio del dinero), o considerando el tipo de cambio.
La posibilidad de que las autoridades monetarias elijan entre un agregado monetario
o un tipo de interés depende de:
. Si se considera
que la demanda de dinero muestra una estabilidad mayor que la relación de comportamiento
que liga los tipos de interés a la demanda efectiva y a la renta, las autoridades
optarán por la cantidad de dinero. A finales de los años setenta éstas se de-
2
L. A. Rojo Duque (1988): «Innovaciones financieras y política monetaria»,
n.º 36.