cuadrado

298 POLÍTICA ECONÓMICA. 3. a EDICIÓN
terés del mercado interbancario. Si la demanda baja, el tipo también baja, y a la inversa.
Pero esto puede ser engañoso, en el sentido de que cuando el ritmo de actividad de
una economía es alto, el tipo de interés tiende a aumentar, mientras que cuando es bajo
puede disminuir. En este contexto, una subida del tipo de interés puede hacer pensar
que la política monetaria está siendo restrictiva e inducir al Banco Central a inyectar liquidez,
cuando en realidad se está en la situación contraria.
La utilización de un tipo de interés a corto hace que ya no sea tan relevante la existencia
de un coeficiente de caja, aunque, en caso de existir, el tipo de interés es el reflejo
de las necesidades de liquidez del sistema para cumplir con dicho coeficiente.
11.2.3. Las ecuaciones monetarias
La «confianza» que hemos mencionado de que existe una estrecha relación entre el objetivo
final y la variable monetaria intermedia se basa en el convencimiento teórico de
las relaciones que a continuación se establecen (véase Figura 11.2, donde se relacionan
los distintos niveles con las correspondientes ecuaciones).
Objetivos
finales
(macroeconómicos)
Estabilidad precios
Equilibrio externo
Crecimiento a corto
[I]
Objetivo
intermedio
M 3
, M 4
Tipo de cambio
Tipo de interés a l. p.
[III]
[II]
Variable
operativa
ACSB
Base monetaria
Tipo de interés a c. p.
[IV]
Instrumentos
monetarios
Mercado abierto
Tipo redescuento
Coeficiente de caja
Figura 11.2.
Esquema básico de funcionamiento de la política monetaria a dos
niveles y ecuaciones que relacionan estos niveles.