cuadrado

POLÍTICA MONETARIA 291
ble. Incluso podría añadirse que esa autonomía confiere una importante credibilidad
a los bancos centrales, lo cual favorece —indudablemente— las posiciones
antiinflacionistas. No obstante, no podemos olvidar que los instrumentos
monetarios deben estar inmersos en el conjunto de políticas llevadas a cabo en
un país, tanto instrumentales como sectoriales; por tanto, el funcionamiento de
la política monetaria difícilmente puede ser completamente autónomo.
La relación que existe entre control de la inflación en un país y la autonomía
de su banco central ha sido objeto de diversas aportaciones. El autor más conocido
que ha escrito sobre este tema es Alesina, que mediante la utilización de
los denominados «modelos partidistas» (véase Capítulo 5) llega a la conclusión
de que existe una clara relación entre independencia del Banco Central y estabilidad
de precios sin tener repercusiones negativas sobre el crecimiento. Grilli,
Masciandaro y Tabellini relacionan también ambos hechos y su aportación se
ha convertido en referencia imprescindible en este tema, al igual que la realizada
por Cukierman. Existe también una explicación en la que a través de la teoría
de juegos se refuerzan estas mismas ideas.
No obstante lo expuesto aquí, es necesario recordar que la política monetaria
no puede ser ajena a la realidad económica y social de un país, ni siquiera en
aras de conseguir un control de la inflación técnicamente idóneo.
Por otra parte, hay que tener en cuenta, asimismo, que la existencia en un
país de un alto volumen de deuda condiciona la independencia funcional de un
banco central, ya que éste puede verse presionado a reducir los tipos de interés
para disminuir el coste de la deuda. En el Tratado de Maastricht se establecieron
límites a las finanzas públicas, tanto en términos de Déficit público/PIB (3%)
como de Deuda/PIB (60%), con objeto de alcanzar la necesaria convergencia
nominal a favor de una política monetaria común dentro de la Unión Europea.
2. Cuanto más especializado y potente sea
el sistema financiero de un país, mayor será la diversificación de la política monetaria.
Dependerá de si la bolsa es suficientemente amplia y profunda; de si
los mercados monetarios cuentan con emisiones de títulos en variedad y número
suficiente y de si existe una gran cantidad de compradores y vendedores. Los
instrumentos monetarios utilizados deberán ser en ese caso más sofisticados.
De lo contrario, cuando un país cuenta con un sistema financiero que ha experimentado
escasamente el proceso de desintermediación, la política monetaria
deberá ser más directa. La posibilidad de usar el mercado abierto o el redescuento
está, pues, estrechamente relacionada con la existencia de mercados amplios
y profundos.
3.
deberá hacerse sobre definiciones de dinero
estrechas ( 1 , 2 ) en aquellos países cuyos mercados monetarios están
poco desarrollados, a diferencia de aquellos en los cuales existe gran diversidad
de títulos fácilmente sustituibles por dinero, en cuyo caso el objetivo monetario
debería establecerse sobre 4 o sobre algún agregado aún mayor, como
sucedió en España hasta 1995. En aquellos países en los que este hecho se produce,
la sustituibilidad de unos activos por otros ha dificultado la previsión de
su cálculo y ha sido una de las causas por las que han tenido que complementar