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POLÍTICA MONETARIA 307
RECUADRO 11.3.
LA REGLA DE TAYLOR
John Taylor, en un artículo publicado en 1994 en
Goals, Guidelines, and Constraints. Facing Monetary
Policymakers (Federal Reserve Bank of Boston),
apuesta por establecer una norma o regla que pueden
utilizar los responsables de la Reserva Federal
de los Estados Unidos (Fed) para determinar el tipo
de interés a corto plazo deseable para alcanzar el
objetivo último de estabilidad de precios.
Generalmente, cuando la inflación sube, los tipos
de interés a corto plazo suelen subir. Un tipo de
interés más alto significa una oferta monetaria menor,
menos inversión, menor producción, mayor
desempleo y descenso de la inflación.
Por otra parte, cuando la actividad económica
cae, los tipos de interés a corto plazo bajan. Una
caída de tipos suele implicar una mayor oferta monetaria,
generalmente mayor inversión, más producción
y menos paro.
La Fed debe decidir en qué medida debe responder
ante variaciones de los precios y de la actividad
económica con una variación de tipos de interés.
Existen diversos modelos de predicción que tratan
de medir el impacto que tiene una variación de
tipos de interés a corto plazo sobre los precios, sobre
la actividad económica y sobre el empleo, pero
cada modelo obtiene medidas distintas.
Ante esta incertidumbre, Taylor establece una
regla de actuación básica:
Por cada punto porcentual que la inflación suba
por encima del 2% el tipo de interés real a corto
sube un 0,5%. Por cada punto porcentual que el PIB
real caiga por debajo de su tendencia, el tipo de interés
cae el 5%. Si el PIB crece por encima de su
tendencia, la brecha es negativa y, consiguientemente,
el tipo de interés real crece:
Ti nominal = Inflación + 2 + 0,5 (inflación – 2) –
– 0,5 brecha del PIB
Es una regla basada en la experiencia, y parece
ser que se ha seguido bastante escrupulosamente
por parte del Fed.
Es útil para relacionar el tipo de interés a elegir
con la inflación y la brecha del PIB. Lógicamente,
los cálculos sirven para la economía de EE.UU., no
para cualquier país, aunque la relación entre las
magnitudes puede ser admitida.
Recuérdese que en el Capítulo 5 se ha tratado la
controversia de establecer normas frente a discrecionalidad
en la aplicación de la política económica.
La regla de Taylor es, pues, una ilustración de lo
allí mencionado.
por el Banco Central, con objeto de variar
el tipo de interés de éstos. Se ha utilizado bastante menos, sobre todo en Estados
Unidos.
11.4.2. El redescuento (tipo de interés básico, tasa de descuento)
Este instrumento consiste en la adquisición por la autoridad monetaria de valores o
efectos descontados con anterioridad por la banca (véase Figura 11.5). En la práctica
funciona como créditos concedidos por el Banco Central a los bancos, con o sin garantía
de títulos.
El volumen del redescuento por tres tipos de variables:
, o límites máximos que puede redescontar el Banco
Central.
sobre los que existe compromiso de redescuento.
, es decir, el tipo de interés al cual realizar la operación.
Cuando se desea inyectar liquidez al sistema financiero, el Banco Central puede
disminuir el tipo de redescuento y/o aumentar las líneas o cantidades totales de efectos
redescontados. De esta manera, las entidades financieras que acudan a obtener este tipo
de crédito del banco emisor tendrán mayor volumen de dinero, que a continuación podrán
prestar a sus clientes.