Informe anual (pdf) - Cajastur

Carta del Presidente
Merrill Lynch International Investment Funds
Informe anual
31 de diciembre de 2005
En el ejercicio cerrado a 31 de diciembre de 2005, el patrimonio neto total de la Sociedad aumentó de 24.800 millones de US$
a 40.000 millones de US$. Este incremento incluye unas suscripciones netas en los Subfondos de la Sociedad por importe de
10.000 millones de US$.
2005 fue un año de contrastes en los mercados financieros internacionales. El crecimiento económico mundial mantuvo, por lo
general, un buen tono (únicamente la zona euro dio verdaderas muestras de desaceleración), mientras los beneficios empresariales
aguantaron con nota la subida de los precios del petróleo y de las materias primas. De hecho, numerosas compañías publicaron de
nuevo unos sólidos datos de crecimiento anual de sus resultados. Con todo, la renta variable estadounidense atravesó dificultades.
En un año caracterizado por la excelente evolución de muchos otros mercados, el mercado bursátil más importante del mundo
apenas describió una trayectoria lateral, debido al temor de los inversores a un repunte de la inflación y de los tipos de interés, a la
posible formación de una burbuja inmobiliaria y a las consecuencias del huracán Katrina.
Las rentabilidades sectoriales más abultadas correspondieron a los sectores energético y de materiales, ayudados ambos por la
escalada en el año de los precios del petróleo y de las materias primas, mientras que el sector de compañías de telecomunicaciones
fue el que exhibió un comportamiento más discreto.
Una de las tendencias más sorprendentes registradas en los mercados financieros durante 2005 fue el aplanamiento de las curvas
de rentabilidades de la deuda, sobre todo en Estados Unidos. Las rentabilidades de la deuda a corto plazo repuntaron como
consecuencia de los sucesivos máximos de tipos de interés en EE.UU. y los temores a la inflación, mientras que las rentabilidades
de la deuda de mayor duración (con vencimientos comprendidos entre dos y diez años) retrocedieron debido a las crecientes dudas
sobre la evolución del crecimiento económico y el marcado incremento de la demanda de valores de deuda a muy largo plazo.
A igualdad de vencimientos, la renta fija de empresas volvió a superar a la deuda pública.
La subida de los tipos de interés estadounidenses contribuyó decisivamente al fortalecimiento del dólar estadounidense en 2005,
al tiempo que el ensanchamiento de los diferenciales de tipos de interés y de crecimiento entre Estados Unidos y la zona euro,
unido a la incertidumbre existente en torno a la futura dirección política de la Unión Europea (UE), debilitó al euro.
Las fusiones y adquisiciones (M&A) cobraron gran peso en todos los mercados financieros, experimentando esta actividad una
fuerte aceleración en el período, ya que las empresas trataron de colocar y rentabilizar los excedentes de tesorería que figuraban
en sus balances. En 2005, se anunciaron operaciones en todo el mundo por un valor casi equivalente al 25% de la capitalización
bursátil del S&P 500. El elevado porcentaje del componente de efectivo pactado en estas operaciones resulta indicativo de lo
propicias que resultaron para los mercados. En operaciones recientes, el mercado ha remunerado fuertemente a los compradores,
circunstancia que debería alentar el cierre de nuevas operaciones en el futuro.
El 31 de diciembre de 2005, el Sr. Jürgen Reimnitz dimitió como Presidente de la Sociedad y el Sr. François Tesch como miembro del
Consejo de Administración. Con efecto desde el 30 de abril de 2006, el Sr. Andrew Donohue presentó su renuncia como
Administrador de la Sociedad. Deseo aprovechar esta oportunidad para agradecer a todos ellos, en nombre del Consejo, su valiosa
aportación a la Sociedad.
En la Memoria incluida al final de este documento se incluye una relación completa de los cambios registrados en la gama de
Subfondos y de otras modificaciones introducidas en la Sociedad durante el pasado ejercicio.
Robert Fairbairn
Presidente
4 de abril de 2006
2 Merrill Lynch International Investment Funds