FORSCHUNGSBERICHT 2004 - am Fachbereich ...

WiSo-Forschungsbericht 2004 - Lehrstuhl für Statistik und Ökonometrie 153
4. Ausführlicher Bericht von einem ausgewählten Forschungsbericht:
Liquiditätsrisiken im engeren Sinne von Kapitalanlagegesellschaften - eine
empirische Analyse
Kooperationspartner: Union Investment, Frankfurt
Bearbeiter: cand.rer.pol. Florian Ermer, Dr. Matthias Fischer,
Dr. Martin Grottke
Projektstart und -ende: Mai 2004 bis Dezember 2004
Charakterisierung:
Liquiditätsrisiken im engeren Sinne bezeichnen die Gefahr, dass Anleger unerwartet
hohe Mittelabflüsse verursachen, die nicht durch Mittelzuflüsse oder den Barmittel-
bestand eines Investmentfonds gedeckt werden können. Daher gilt es für eine Kapi-
talanlagegesellschaft neben den üblichen Finanzrisiken in Form der Marktpreisrisiken
und Adressenausfallrisiken insbesondere auch Liquiditätsrisiken im engeren Sinne
zu beachten.
Eine Kapitalanlagegesellschaft ist ein Kreditinstitut, dessen Geschäftsbereich darauf
gerichtet ist, Sondervermögen zu verwalten. Investmentfonds sind von einer Kapital-
anlagegesellschaft für Rechnung der Anleger nach Maßgabe des Investmentgeset-
zes und nach gewissen Vertragsbedingungen verwaltete Sondervermögen, die nach
dem Grundsatz der Risikomischung in Vermögensgegenständen angelegt sind.
In dieser Arbeit werden verschiedene ökonometrische Methoden zur Qunatifizierung
von Liquiditätsrisiken im engeren Sinne von Kapitalanlagegesellschaften vorgestellt.
Im Einzelnen kommen dabei uni- und multivariate Modelle der ARMA- und GARCH-
Klasse zur Anwendung. ARMA-Modelle erlauben eine Prognose zukünftiger Mittelzu-
flüsse, Mittelabflüsse und derer Differenzen, den so genannten Mittelaufkommen. Als
Grundlage für die Beurteilung von Risiken und deren Vorhersage werden im Allge-
meinen bedingte Varianzen herangezogen; diese werden in GARCH-Modellen abge-
bildet.
Im Rahmen der univariaten Analyse werden neben den klassischen auch ARMA-
Modelle unter Berücksichtigung verschiedener Ausreißertypen sowie saisonaler Ef-
fekte geschätzt. Aus der Familie univariater GARCH-Modelle kommen zunächst
klassische symmetrische GARCH-Modelle sowohl unter Annahme einer Normalver-
teilung als auch einer Student-t-Verteilung zur Anwendung. Unter Annahme dieser