FORSCHUNGSBERICHT 2004 - am Fachbereich ...

WiSo-Forschungsbericht 2004 - Lehrstuhl für BWL, insbes. Rechnungswesen und Controlling 86
titionsrentabilität im Sinne des internen Zinssatzes von Bedeutung. Im Bereich der
Sparten und auf Unternehmensebene werden die Betriebsrentabilität (ROCE), die
Gesamtkapitalrentabilität (ROI) und die Eigenkapitalrentabilität (ROE) relevant. Auf
der Ebene der Anteilseigner und des Kapitalmarktes sind insbesondere die Größen
Gewinn je Aktie, Aktienrentabilität sowie Aktionärsrendite im Sinne des Total Share-
holder Return (TSR) von Bedeutung.
Das Wertorientierte Controlling überträgt Rentabilitätsmaße auf ganze Geschäftsbe-
reiche und Unternehmen und zielt darauf ab, Unternehmenswerte konsequent zu
erhalten und zu steigern. So gesehen ist das Wertorientierte Controlling ein spezifi-
sches Aufgabenfeld der im weitesten Sinne des Wortes erfolgszielorientierten Unter-
nehmenssteuerung. Die Studie arbeitet heraus, dass in Analogie zum gewinn- und
rentabilitätsorientierten Controlling Planungs-, Koordinations-, Kontroll- und Rege-
lungsaufgaben zu bewältigen sind, die durch eine geeignete Informationsversorgung
unterstützt werden müssen. In diesem Sinne soll das Wertorientierte Controlling die
Prognose, Simulation und Berechnung von Unternehmenswerten unterstützen und
deren Entwicklung belegen, sodass Verantwortungs- und Entscheidungsträger ge-
meinsam ihr Handeln auf die Maximierung von Wertsteigerungseffekten ausrichten
können. In dem Forschungsprojekt werden erfolgs- und zahlungsorientierte Kalküle
des Wertorientierten Controllings systematisiert. Von Erfolgsgrößen ausgehende Me-
thoden der Unternehmensbewertung basieren auf dem traditionellen Ertragswertver-
fahren des Instituts der Wirtschaftsprüfer (IDW), das eine Diskontierung von Perio-
denerfolgen vornimmt. Die Studie arbeitet klar heraus, dass diese Konzeption mit der
Vollausschüttungshypothese, der Prämisse einer Reinvestition von Abschreibungs-
gegenwerten und einer Ausklammerung von Wachstums- und Schrumpfungsprozes-
sen operiert. Man unterscheidet von diesem erfolgsbezogenen Methodenpotential
die im anglo-amerikanischen Raum entwickelten Discounted Cash Flow-Methoden,
die eine Diskontierung von Einzahlungsüberschüssen als methodenspezifische Cash
Flows vornehmen. Es wird herausgearbeitet, dass diese Konzepte Unternehmens-
werte durch die Diskontierung prognostizierter Cash Flow-Profile mit kapitalmarkt-
theoretisch begründeten risikoadjustierten Kapitalisierungszinssätzen quantifizieren.
Den Ausgangspunkt für die Ermittlung methodenspezifischer Einzahlungsüberschüs-
se bilden die so genannten Free Cash Flows, bei deren Ermittlung die Differenz aus
Rückstellungszuführungen und Rückstellungsauflösungen und der Saldo aus Investi-
tion und Desinvestition berücksichtigt wird. Die Studie arbeitet heraus, dass in me-