1.2 Aperçu de l'activité du Groupe - Euler Hermes

5 GestionCOMPTES CONSOLIDÉSdes risques5.6.2.3 Politique d’investissementChaque entité du Groupe dispose d’un portefeuille financier, dont leplacement est géré localement suivant des politiques d’investissementproposées par le Groupe. Ces orientations appliquées au niveau local,sont contrôlées au niveau de chaque entité par un Comité financier quirevoit les résultats du portefeuille et décide les nouveaux investissements.Au niveau du Groupe, la gouvernance est assurée par une fonction degestion des placements et un Comité financier Groupe qui fixent les lignesà court terme et moyen terme de la gestion du portefeuille.Le Comité financier s’appuie sur des mesures de risque et de gestionactif-passif pour prendre les décisions les plus appropriées en fonctiondes ressources disponibles, mais aussi de contraintes de couverture desprovisions techniques.La fonction de contrôle du risque participe à la gestion du portefeuillefinancier en établissant et calculant des indicateurs de risque associésaux différentes catégories d’actifs. Ces indicateurs sont calculéstrimestriellement. Et cette mesure de risque est intégrée dans le processdes décisions prises par le Comité d’investissement tant pour définirl’allocation du portefeuille financier que pour investir sur certainstitres particuliers. Enfin, la fonction contrôle des risques fixe des limitesd’investissement pour éviter des risques de concentration.Cette approche est aussi confortée par le calcul de scénarios ad hoc enfonction des choix envisagés.Le portefeuille financier est diversifié, aussi bien par type d’investissements(privilégiant les obligations) que par émetteur. Les concentrations derisque sur un même émetteur sont très limitées.Euler Hermes n’utilise pas d’instrument à terme pour la gestion de sonportefeuille financier.5.6.3 PRINCIPAUX FACTEURS DE RISQUE5.6.3.1 Risque d’assurance-créditLe risque d’assurance-crédit mesure le risque que les primes facturéesà l’assuré sont insuffisantes pour couvrir les paiements des sinistres etles coûts associés à la gestion du portefeuille de polices.Euler Hermes a développé un système de pricing basé sur le risque sousjacent à la police. Ce système permet de limiter le risque d’insuffisancedes primes au niveau du portefeuille.5.6.3.2 Risque de réserveLe risque de réserve mesure le risque que les réserves pour sinistresenregistrées au bilan soient insuffisantes pour faire face aux échéancesfutures en termes de paiements des sinistres.Euler Hermes se prémunit contre ce risque au travers d’une gestionrigoureuse et prudente des réserves de sinistres.5.6.3.3 Risque de marchéLe risque de marché est le risque de perte qui peut résulter desfluctuations des prix des instruments financiers qui composent leportefeuille financier du Groupe.5.6.3.3.1 Risque de tauxLe risque de taux mesure la sensibilité de la valeur des actifs et des passifsà une modification de la courbe des taux d’intérêts.La gestion du risque de taux, tout en tenant compte de la duration courtedu passif, tient aussi compte de la continuité d’activité pour augmenterla duration des investissements et ainsi accroître les rendements desplacements en produits de taux.31/12/2010 31/12/2009(en millions d’euros) (en %) (en millions d’euros) (en %)0 à 1 an 421 17 % 510 23 %1 à 3 ans 862 35 % 942 43 %3 à 5 ans 522 21 % 486 22 %5 à 7 ans 314 13 % 140 6 %7 à 10 ans 291 12 % 66 3 %au-delà de 10 ans 55 2 % 39 2 %TOTAL 2 465 100 % 2 183 100 %Le tableau présenté ci-dessus montre le portefeuille obligataire ventilépar échéance.5.6.3.3.2 Risque de changeLe risque de change mesure la sensibilité des actifs et passifs à unevariation des cours des devises différentes de la devise de reporting etdans lesquelles les actifs et passifs sont enregistrés au bilan.192 EULER HERMES I Document de référence 2010