1.2 Aperçu de l'activité du Groupe - Euler Hermes

3 CréationEXAMEN DE LA SITUATION FINANCIÈRE ET DU RÉSULTAT AU 31 DÉCEMBRE 2010de valeur pour l’actionnaire3.8.3 RETOUR SUR CAPITAL ALLOUÉEn tant que membre du groupe Allianz, Euler Hermes utilise la notion deretour sur capital alloué comme indicateur de suivi de la performanceet de création de valeur pour l’actionnaire. Le rôle de cet indicateur estde mesurer l’excédent de valeur créé par l’activité opérationnelle de laSociété, par rapport au coût du capital qui lui est alloué.La contribution opérationnelle de l’activité est calculée selon la méthoderetenue au sein du groupe Allianz. Elle était jusqu’en 2009 déterminée ensubstituant aux résultats réels des résultats normés dont l’objet était dedéterminer aussi précisément que possible la performance économiquedes entités du Groupe. Le résultat financier réel était alors remplacé parun résultat financier normalisé (déterminé en fonction de la rentabilitéespérée à moyen terme par classe d’actifs, indépendamment de lavolatilité des marchés) et tenait compte du coût d’opportunité lié àl’existence d’excédents de capitaux.La méthode a été simplifiée en 2010, le résultat net n’est plus normé, lecoût d’opportunité lié à l’excédent de capitaux est simplement déduitdu résultat net réel.Le total des capitaux alloués à l’activité s’élève ainsi à 1 712 millionsd’euros pour l’exercice 2010 sur la base d’une notation S&P A. Le retoursur capital alloué s’élève à 17,0 %, en hausse de 15,9 points par rapport à2009 suite à une forte amélioration du résultat opérationnel.Le tableau suivant détaille le calcul du retour sur capitaux alloués :Le calcul a été simplifié et l’exercice 2009 est un pro forma.(en milliers d’euros) 20102009pro formaRésultat net part du Groupe 294 452 18 988Coût d’opportunité de l’excédent de capital (2 956) (989)CONTRIBUTION OPÉRATIONNELLE DE L’ACTIVITÉ 291 496 17 999Capital alloué (basé sur notation S&P A) 1 712 068 1 667 767Retour sur capital alloué 17,0 % 1,1 %84 EULER HERMES I Document de référence 2010