1.2 Aperçu de l'activité du Groupe - Euler Hermes

3 RésultatEXAMEN DE LA SITUATION FINANCIÈRE ET DU RÉSULTAT AU 31 DÉCEMBRE 2010consolidé du Groupe3.4.6 ÉVOLUTION DES MARCHÉS FINANCIERSAlors même que la Zone Euro faisait face à une crise de la dette sansprécédent, l’année 2010 a été caractérisée par une forte reprise dela croissance mondiale, portée par les allégements fiscaux et parles politiques de relance, tant dans les pays du G8, que dans les paysémergents.La paralysie, qui aurait pu être la conséquence de l’endettement excessifdes États et des risques de déflation, a été évitée. Ainsi, sur l’annéeécoulée, les différents types d’actifs – actions, obligations, matièrespremières – étaient substantiellement surévalués par rapport à leurniveau de début d’année.Dans les pays développés, les politiques monétaires sont restéesexpansionnistes, avec des taux d’intérêt des banques centralesmaintenus à des niveaux très bas (0,25 % pour la Réserve Fédéraleaux États-Unis, 0,5 % pour la banque d’Angleterre, 1 % pour la Banquecentrale européenne dans la Zone Euro).Aux États-Unis, la Réserve Fédérale a décidé d’étendre son pland’assouplissement avec, le 3 novembre 2010, un programme d’émissionde bons du Trésor américain s’élevant à 600 milliards de dollarsaméricains, d’une durée de 8 mois (jusqu’à juin 2011).Au même moment, l’Union européenne a mis en place de nouveauxmécanismes permettant de faire face à la crise et de préserver lastabilité de la Zone Euro. En mai 2010, dans la Zone Euro, les craintesd’insolvabilité de la Grèce et de sa contagion aux pays limitrophes de laZone Euro se sont traduites par une forte hausse des taux de rendementdes obligations d’État émises par ces pays, les taux de rendement desémissions obligataires grecques grimpant jusqu’à plus de 12 %.Le 10 mai, l’Union européenne et le FMI se sont mis d’accord sur un plande sauvetage de 750 milliards d’euros, et sur d’autres dispositifs afin definancer les pays qui ne pouvaient plus faire face à la crise de la dette.Sur le marché des obligations, la reprise économique et les tensions dela Zone Euro ont eu pour conséquence un bond dans le rendement desobligations, après avoir atteint leur plus bas niveau en août. Les bonsdu Trésor américain à 10 ans ont clôturé l’année à 3,30 %, et les bonsallemands, qui servaient de valeur refuge, ont clôturé à 2,96 %.Le marché des actions s’est bien porté. Le marché américain (S&P500)a augmenté de 15 %. Les marchés de la Zone Euro sont restés stablessur l’année, avec toutefois des disparités entre le marché allemand, quia réalisé une belle performance, avec une hausse de 16 %, et le marchéespagnol, qui a perdu 17,5 %.Sur le marché des taux de change, le dollar américain s’est apprécié faceà l’euro pendant le premier semestre de l’année, alors que les tensionsmontaient dans certains pays d’Europe. Le point le plus bas a été atteinten juin, avec un cours de l’euro à 1,19 dollar, le dollar étant considérécomme une valeur refuge par la plupart des investisseurs pendant lacrise grecque. Les fondamentaux européens s’étant renforcés pendantle second semestre, l’Euro est revenu à 1,33 dollar à la fin de l’année, 7 %plus bas qu’un an auparavant.Sur le marché des matières premières, l’augmentation du prix de l’ors’est poursuivie, atteignant son prix historiquement le plus haut à1,423 dollars, en hausse de 23 % par rapport à 2009. Le baril de pétrolea grimpé de 13 %, pour atteindre 89,2 dollars et les matières premièresagricoles ont également beaucoup augmenté, le prix du blé connaissantune hausse de plus 27 %.3.4.7 RÉSULTAT FINANCIERLe résultat financier du Groupe s’élève à 123,2 millions d’euros à fin2010, l’impact positif des flux de trésorerie sur le portefeuille obligatairea réduit l’impact de taux d’intérêt plus bas que l’année dernière, et lesgains de change ont partiellement compensé le déclin des plus-valuesréalisées.Les plus-values de cession ont principalement été réalisées surl’immobilier de placement et sur les actions.(en milliers d’euros) 2010 2009 Variation %Revenus des immeubles de placement 1 683 5 741 - 70,7 %Revenus des placements 68 764 65 916 4,3 %Autres revenus financiers 22 909 25 320 - 9,5 %Revenus des investissements 93 356 96 976 - 3,7 %Charges des placements (7 813) (10 341) - 24,4 %Résultat de change 13 022 (9 525) 236,7 %Plus-values réalisées nettes des dépréciations et amortissements 24 683 71 300 - 65,4 %PRODUITS DES PLACEMENTS NETS DE CHARGES 123 248 148 409 - 17,0 %76 EULER HERMES I Document de référence 2010