3 RésultatEXAMEN DE LA SITUATION FINANCIÈRE ET DU RÉSULTAT AU 31 DÉCEMBRE 2010consolidé <strong>du</strong> <strong>Groupe</strong>3.4.6 ÉVOLUTION DES MARCHÉS FINANCIERSAlors même que la Zone Euro faisait face à une crise <strong>de</strong> la <strong>de</strong>tte sansprécé<strong>de</strong>nt, l’année 2010 a été caractérisée par une forte reprise <strong>de</strong>la croissance mondiale, portée par les allégements fiscaux et parles politiques <strong>de</strong> relance, tant dans les pays <strong>du</strong> G8, que dans les paysémergents.La paralysie, qui aurait pu être la conséquence <strong>de</strong> l’en<strong>de</strong>ttement excessif<strong>de</strong>s États et <strong>de</strong>s risques <strong>de</strong> déflation, a été évitée. Ainsi, sur l’annéeécoulée, les différents types d’actifs – actions, obligations, matièrespremières – étaient substantiellement surévalués par rapport à leurniveau <strong>de</strong> début d’année.Dans les pays développés, les politiques monétaires sont restéesexpansionnistes, avec <strong>de</strong>s taux d’intérêt <strong>de</strong>s banques centralesmaintenus à <strong>de</strong>s niveaux très bas (0,25 % pour la Réserve Fédéraleaux États-Unis, 0,5 % pour la banque d’Angleterre, 1 % pour la Banquecentrale européenne dans la Zone Euro).Aux États-Unis, la Réserve Fédérale a décidé d’étendre son pland’assouplissement avec, le 3 novembre 2010, un programme d’émission<strong>de</strong> bons <strong>du</strong> Trésor américain s’élevant à 600 milliards <strong>de</strong> dollarsaméricains, d’une <strong>du</strong>rée <strong>de</strong> 8 mois (jusqu’à juin 2011).Au même moment, l’Union européenne a mis en place <strong>de</strong> nouveauxmécanismes permettant <strong>de</strong> faire face à la crise et <strong>de</strong> préserver lastabilité <strong>de</strong> la Zone Euro. En mai 2010, dans la Zone Euro, les craintesd’insolvabilité <strong>de</strong> la Grèce et <strong>de</strong> sa contagion aux pays limitrophes <strong>de</strong> laZone Euro se sont tra<strong>du</strong>ites par une forte hausse <strong>de</strong>s taux <strong>de</strong> ren<strong>de</strong>ment<strong>de</strong>s obligations d’État émises par ces pays, les taux <strong>de</strong> ren<strong>de</strong>ment <strong>de</strong>sémissions obligataires grecques grimpant jusqu’à plus <strong>de</strong> 12 %.Le 10 mai, l’Union européenne et le FMI se sont mis d’accord sur un plan<strong>de</strong> sauvetage <strong>de</strong> 750 milliards d’euros, et sur d’autres dispositifs afin <strong>de</strong>financer les pays qui ne pouvaient plus faire face à la crise <strong>de</strong> la <strong>de</strong>tte.Sur le marché <strong>de</strong>s obligations, la reprise économique et les tensions <strong>de</strong>la Zone Euro ont eu pour conséquence un bond dans le ren<strong>de</strong>ment <strong>de</strong>sobligations, après avoir atteint leur plus bas niveau en août. Les bons<strong>du</strong> Trésor américain à 10 ans ont clôturé l’année à 3,30 %, et les bonsallemands, qui servaient <strong>de</strong> valeur refuge, ont clôturé à 2,96 %.Le marché <strong>de</strong>s actions s’est bien porté. Le marché américain (S&P500)a augmenté <strong>de</strong> 15 %. Les marchés <strong>de</strong> la Zone Euro sont restés stablessur l’année, avec toutefois <strong>de</strong>s disparités entre le marché allemand, quia réalisé une belle performance, avec une hausse <strong>de</strong> 16 %, et le marchéespagnol, qui a per<strong>du</strong> 17,5 %.Sur le marché <strong>de</strong>s taux <strong>de</strong> change, le dollar américain s’est apprécié faceà l’euro pendant le premier semestre <strong>de</strong> l’année, alors que les tensionsmontaient dans certains pays d’Europe. Le point le plus bas a été atteinten juin, avec un cours <strong>de</strong> l’euro à 1,19 dollar, le dollar étant considérécomme une valeur refuge par la plupart <strong>de</strong>s investisseurs pendant lacrise grecque. Les fondamentaux européens s’étant renforcés pendantle second semestre, l’Euro est revenu à 1,33 dollar à la fin <strong>de</strong> l’année, 7 %plus bas qu’un an auparavant.Sur le marché <strong>de</strong>s matières premières, l’augmentation <strong>du</strong> prix <strong>de</strong> l’ors’est poursuivie, atteignant son prix historiquement le plus haut à1,423 dollars, en hausse <strong>de</strong> 23 % par rapport à 2009. Le baril <strong>de</strong> pétrolea grimpé <strong>de</strong> 13 %, pour atteindre 89,2 dollars et les matières premièresagricoles ont également beaucoup augmenté, le prix <strong>du</strong> blé connaissantune hausse <strong>de</strong> plus 27 %.3.4.7 RÉSULTAT FINANCIERLe résultat financier <strong>du</strong> <strong>Groupe</strong> s’élève à 123,2 millions d’euros à fin2010, l’impact positif <strong>de</strong>s flux <strong>de</strong> trésorerie sur le portefeuille obligatairea ré<strong>du</strong>it l’impact <strong>de</strong> taux d’intérêt plus bas que l’année <strong>de</strong>rnière, et lesgains <strong>de</strong> change ont partiellement compensé le déclin <strong>de</strong>s plus-valuesréalisées.Les plus-values <strong>de</strong> cession ont principalement été réalisées surl’immobilier <strong>de</strong> placement et sur les actions.(en milliers d’euros) 2010 2009 Variation %Revenus <strong>de</strong>s immeubles <strong>de</strong> placement 1 683 5 741 - 70,7 %Revenus <strong>de</strong>s placements 68 764 65 916 4,3 %Autres revenus financiers 22 909 25 320 - 9,5 %Revenus <strong>de</strong>s investissements 93 356 96 976 - 3,7 %Charges <strong>de</strong>s placements (7 813) (10 341) - 24,4 %Résultat <strong>de</strong> change 13 022 (9 525) 236,7 %Plus-values réalisées nettes <strong>de</strong>s dépréciations et amortissements 24 683 71 300 - 65,4 %PRODUITS DES PLACEMENTS NETS DE CHARGES 123 248 148 409 - 17,0 %76 EULER HERMES I Document <strong>de</strong> référence 2010
3EXAMEN DE LA SITUATION FINANCIÈRE ET DU RÉSULTAT AU 31 DÉCEMBRE 2010Résultat consolidé <strong>du</strong> <strong>Groupe</strong>À fin décembre 2010, la valeur <strong>de</strong> marché <strong>du</strong> portefeuille d’investissement<strong>du</strong> <strong>Groupe</strong> a augmenté <strong>de</strong> 428 millions d’euros. Elle s’éleve à 3 768 millionsd’euros.Compte tenu <strong>de</strong>s plus-values réalisées pour 24,7 millions d’euros et <strong>de</strong>l’évolution générale <strong>de</strong>s marchés, les plus-values latentes ont diminué<strong>de</strong> 25,3 millions d’euros. Elles s’élèvent donc à 76,4 millions d’euros àfin 2010, et correspon<strong>de</strong>nt alors à un peu plus <strong>de</strong> 2,0 % <strong>de</strong> la totalité <strong>du</strong>portefeuille d’investissement.31/12/2010 31/12/2009(en millions d’euros)CoûtamortiRéserve <strong>de</strong>réévaluationValeurnetteJustevaleurPlus etmoinsvalueslatentesCoûtamortiRéserve <strong>de</strong>réévaluationValeurnetteJustevaleurPlus etmoinsvalueslatentes• Actions 119,5 22,5 142,0 142,0 - 110,6 19,4 130,1 130,1 -• Obligations 2 424,7 40,2 2 464,9 2 464,9 - 2 133,4 49,9 2 183,2 2 183,2 -• Prêts et autres placements 831,8 - 831,8 831,8 - 527,5 - 527,5 527,5 -Total placements financiers 3 376,1 62,7 3 438,8 3 438,8 - 2 771,5 69,3 2 840,7 2 840,7 -Immobilier <strong>de</strong> placement - - 9,3 23,1 13,7 - - 24,9 57,4 32,5Trésorerie - - 306,2 306,2 - - - 441,8 441,8 -TOTAL - - 3 754,3 3 768,0 13,7 - - 3 307,4 3 339,9 32,5RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE D’ACTIFS (EN MILLIONS D’EUROS) – VALEUR DE MARCHÉ AU 31 DÉCEMBRE 20103 5003 0002 500Immobilier <strong>de</strong> placementPrêts, autres placements et trésorerieObligationsActions TOTAL3768,0TOTAL23,13339,957,4969,21138,02 0001 5001 00050002183,2130,120092464,9142,020103.4.8 RÉSULTAT OPÉRATIONNEL COURANTAprès intégration <strong>de</strong>s pro<strong>du</strong>its financiers nets <strong>de</strong> charges, le résultat opérationnel courant <strong>de</strong> l’activité d’assurance-crédit s’élève à 471,9 millionsd’euros, contre 83,6 millions d’euros en 2009.(en milliers d’euros) 2010 2009 Variation %Résultat technique 348 625 (64 783) 638,1 %Pro<strong>du</strong>its financiers nets <strong>de</strong> charges 123 248 148 409 - 17,0 %RÉSULTAT OPÉRATIONNEL COURANT 471 873 83 625 464,3 %EULER HERMES I Document <strong>de</strong> référence 201077
Change language