L'analisi - Enea

Figura 1.11 – Differenziali nei prezzi di alcune qualità di greggio
US$/barile
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
gen-02
apr-02
lug-02
Brent-Urals
WTI-Maya
ott-02
gen-03
apr-03
lug-03
ott-03
gen-04
apr-04
lug-04
ott-04
Fonte: elaborazione ENEA su dati di varia provenienza
gen-05
apr-05
Il meccanismo appena descritto spiega i differenziali di prezzo tra greggi di qualità differente;
tuttavia, va osservato che sulla crescita delle quotazioni del petrolio hanno influito principalmente:
- la forte crescita della domanda;
- il restringimento dei margini di capacità produttiva inutilizzata dei paesi dell’OPEC;
- il potere di mercato dei paesi mediorientali presso i quali si concentra una quota
crescente del greggio estraibile.
Una serie di altri fattori, destinati a permanere nel breve-medio termine, sostengono i prezzi:
- il mancato adeguamento della capacità degli impianti di raffinazione che servono i
principali mercati OCSE, e l’Asia;
- il perdurare della situazione d’incertezza geopolitica in Medio Oriente e in altre aree di
produzione d’idrocarburi in Africa e America latina.
La variabilità delle quotazioni nel biennio 2004-2006 è stata amplificata da movimenti
speculativi particolarmente reattivi rispetto a fattori contingenti, inclusi quelli meteorologici.
Il reale impatto della speculazione finanziaria sul rincaro dei prezzi del greggio è difficile da
valutare e forse leggermente sopravvalutato; si deve comunque tenere conto del fatto che
gran parte del greggio commercializzato sul mercato internazionale è venduto dalle compagnie
petrolifere a trader indipendenti che, a loro volta, trasferiscono il petrolio ai raffinatori
attraverso una catena di passaggi intermedi. Il prezzo di riferimento in tutti questi passaggi è
legato a quello dei marker Brent e WTI, le uniche qualità di petrolio trattate sui mercati a
termine di New York (NIMEX) e Londra (International Petroleum Exchange - IPE).
La quasi totalità dei contratti a termine stipulati al NIMEX non prevede la consegna di petrolio
reale. Il massiccio afflusso di capitali su questi mercati, avvenuto negli anni più recenti, fa
sorgere il timore che l’aumento dei prezzi del greggio sia almeno parzialmente frutto di una
bolla speculativa. I contratti derivati sul Brent trattati all’IPE hanno raggiunto un volume pari a
cinque volte il totale dell’estrazione petrolifera giornaliera mondiale.
Paradossalmente, mentre il Brent raggiunge volumi sempre maggiori sul mercato dei titoli
derivati, le consegne effettive di questa qualità di greggio sono in netta diminuzione. Sebbene
il Brent rappresenti meno dello 0,5% del volume di produzione complessivo, il suo prezzo (e
quello del WTI) determina quello di gran parte della produzione petrolifera mondiale. Altri
elementi di valutazione rafforzano l’ipotesi di una parziale influenza della bolla speculativa nella
recente crescita dei prezzi del greggio, amplificata da aspettative “rialziste” degli operatori
finanziari.
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gen-06
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