L'analisi - Enea

In realtà, in questo periodo, praticamente l’intero incremento si è sviluppato sul mercato delle
European Union Allowances (EUA), passato dai 324,3 milioni di tonnellate nel 2005 a 763
milioni di t nei primi nove mesi del 2006, facendo sì che la relativa incidenza in volumi
aumentasse da circa il 45% a quasi il 75% e portandosi a circa l’87,7% in valore nonostante
una diminuzione del prezzo medio delle EUA, pari a 25,29 $ nel 2005.
Un andamento opposto hanno invece seguito le transazioni di tipo project based, soprattutto
Joint Implementation (JI) e, appunto, CDM, lo strumento legato alle strategie climatiche dei
paesi emergenti. I crediti di emissione derivanti dal CDM e oggetto di scambi sono diminuiti in
volume da 359 Mt CO2 nel 2005 a 214,2 Mt CO2 nei primi 9 mesi del 2006 determinando una
netta diminuzione dell’incidenza in termini di volume, passata repentinamente dal 50% a poco
più del 20% del mercato complessivo dei diritti. Il loro valore totale è anch’esso diminuito da
2,6 miliardi nel 2005 a 2,2 miliardi nel 2006. Il loro prezzo unitario medio è dunque salito da
7,38 $ a 10,55 $ nel periodo considerato. In termini di quote di mercato, il CDM stato
dominato da Cina ed India, con – rispettivamente – il 60 e il 15% dei progetti ed il 24 e il 15%
delle transazioni.
Il mercato dei diritti ha subìto tuttavia una vistosa volatilità dei prezzi proprio negli ultimi mesi
del 2006, a ridosso della presentazione dei Piani nazionali di allocazione delle emissioni per
l’Emission Trading Scheme (ETS) europeo. In particolare, i prezzi delle EUA utilizzabili con
scadenza 2007 sono crollati.
A questo trend non si sono sottratti i prezzi dei CER, passati – sempre nel volgere di circa un
mese – da un range 8-13 € ad uno variabile tra 6 e 10 €. Su questo influisce soprattutto il
fatto che i progetti in grado di originare CER stanno progressivamente avviandosi a maturità, e
aumentano soltanto del 15% nell’ambito di una contrazione prospettica complessiva delle
attività di sviluppo, almeno nel breve termine.
Queste cifre testimoniano come i meccanismi flessibili, ma soprattutto quelli di tipo project
based, stiano attualmente vivendo una fase di pausa di riflessione e ripensamento nell’ambito
di un trend di lungo periodo che, tuttavia, si ha ragione di poter ritenere ancora fortemente
espansivo. Occorre infatti separare le ragioni che sottendono l’interesse di lungo periodo dei
paesi emergenti per un pieno coinvolgimento nei meccanismi project based da quelle inerenti
gli ostacoli suscettibili di impedirne lo sviluppo o la remuneratività per i potenziali investitori
rispetto a opzioni alternative.
Le ragioni di fondo – economiche e ambientali – dell’impegno dei paesi emergenti nel CDM
sono sempre state preesistenti alla ratifica della partecipazione ai meccanismi del Protocollo ed
anzi ne hanno costituito la ragione, senza poi mai venir meno e semmai rafforzandosi nel
tempo.
Il ruolo della Cina nel mercato dei diritti di emissione risulta essere del tutto centrale, sia a
causa della quantità dei consumi energetici attuali e attesi, sia a causa dell’enorme quantità
potenziale di emissioni che ne deriverebbe in uno scenario tendenziale di tipo “business as
usual”, sia – come combinazione dei due precedenti elementi – in termini di estensione e
profondità degli investimenti necessari a favorire un abbattimento dell’intensità energetica e
carbonica del futuro sviluppo.
In un’ottica più strettamente collegata al mercato dei CERs le strategie prioritarie sono
orientate, in questa fase, da considerazioni di ordine sia macro che microeconomico. Sulla
redditività degli investimenti influisce infatti un scambio tra i costi marginali di abbattimento (il
cui basso livello incentiva i progetti) e la quantità di crediti che ne derivano, il cui eventuale
eccesso di offerta sul mercato determinerebbe un potenziale effetto depressivo sui prezzi.
I costi marginali di abbattimento delle emissioni in Cina, secondo diversi modelli 34 , sono in
assoluto i più bassi tra le varie aree geografiche mondiali interessate al CDM. In particolare,
secondo il modello IPAC (Integrated Policy Model for China), la curva dei costi si mantiene
entro i 200 $ /t CO2 fino a un livello di circa 400 milioni di tonnellate di abbattimenti
complessivi, per poi salire di circa 100 $ /t CO2 ogni 100 milioni di tonnellate aggiuntive; altri
modelli ipotizzano una curva ancora più appiattita.
34 IPAC-emission, IPAC-AIM technology, EPPA, GTEM.
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