El-BAHITH REVIEW Number 10 _ University Of Ouargla Algeria

________________________________
أهمية مقاربة التدفقات في تقييم المؤسسة دراسة تطبيقية لإحدى المؤسسات العاملة في قطاع المحروقات
وبناء على ما سبق یمكن طرح السؤال التالي : ما هي المقاربة الأنسب والتي یمكن تطبيقها من أجل تقييم المؤسسات
العاملة في مجال المحروقات ؟
سنقدم هذا العمل في ثلاثة محاور :
المحور الأول : نستعرض فيه بعض طرق التقييم وفق مقاربة التدفقات؛
المحور الثاني : تطبيق الطرق المستعرضة في المحور الأول على المؤسسة محل الدراسة؛
المحور الثالث : مخصص لتحليل النتائج.‏
I- طرق التقييم وفق مقاربة
التدفقات :
وتضم :
- طرق مرتكزة على مقاربة الربح؛
- طرق مرتكزة على مقاربة التدفق النقدي.‏
1 -I
قيمة المردودیة : تعتمد هذه الطریقة في تحدیدها لقيمة مؤسسة على رسملة متوسط الربح المتوقع بمعدل استحداث
معين وهي تعتبر من الطرق الأآثر استعمالا من طرف الخبراء وتكتب وفق العلاقة الآتية :
3
V
=
n
∑
B
t
( I )
t= 1 1+
n
حيث أن : V
: تمثل قيمة المؤسسة ؛ : B متوسط الربح المتوقع ؛
: عدد السنوات ؛
I
: معدل الاستحداث
2 -I
التقييم على أساس القدرة على التمویل الذاتي : یمكن استعمال هذا المفهوم في حساب قيمة مردودیة مؤسسة
معينة بدلا من استخدام مفهوم الربح الصافي المصحح.‏
وفيما یتعلق بمعدل الرسملة،‏ والزمن المرجعي تبقى نفس الملاحظات الموجهة في حساب المردودیة باستخدام الربح
الصافي المصحح،‏ إلا أنه وفي غياب تقدیرات صادقة یفضل الاستناد إلى التكلفة الترجيحية المتوسطة لمختلف موارد التمویل
.
4
أما فيما یتعلق بالقدرة على التمویل الذاتي ) فيمكن استعماله على غرار نسبة السعر إلى الربح في طرق
مقارنة نظرا للانتقادات الموجهة إلى هذا الأخير فيما یخص سياسة الاهتلاآات التي تميز بعض المؤسسات أو القطاعات آقطاع
الصناعات الثقيلة،‏ فالقدرة على التمویل الذاتي هي أآثر تمثيلا للقدرة الربحية.‏
5
وتعطى العلاقة لحسابه آما یلي :
(PER)
(CAF
V
=
n
CAF
t
∑ ( i )
T = 1 1+
6
تبين هذه العلاقة المجموع المستحدث للقدرة على التمویل الذاتي،‏ التي تعطينا أیضا القدرة المحتملة لنمو المؤسسة،‏
فالرسملة لقدرة التمویل الذاتي تعطينا القيمة المحتملة لنمو المؤسسة.‏
240