El-BAHITH REVIEW Number 10 _ University Of Ouargla Algeria
Annual refereed journal of applied reserch in economic, commercial and managment sciences
Annual refereed journal of applied reserch in economic, commercial and managment sciences
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
أ-<br />
ج-<br />
________________________________________________________________________________________________________________________________<br />
مجلة الباحث - عدد 2012 / <strong>10</strong><br />
V<br />
jk<br />
⎡<br />
= ⎢∑<br />
⎢⎣<br />
DCF<br />
⎤<br />
n<br />
t<br />
⎥ +<br />
t = 1 j ⎥ 1<br />
VT<br />
t<br />
( 1 + I ) ( + I ) n<br />
⎦<br />
k<br />
j<br />
حيث أن : Vjk<br />
: تمثل قيمة المؤسسة للسيناریو<br />
j<br />
DCFt<br />
: التدفق النقدي المتاح الخاص بالسنة (t) ؛<br />
ووفقا للطریقة k ؛<br />
: Ij معدل الاستحداث للسيناریو j ؛<br />
VT k<br />
n<br />
: عدد السنوات المأخوذة آآفاق للتقدیر ؛<br />
: القيمة المتبقية للمؤسسة وفقا للطریقة k.<br />
بالنسبة للمؤسسة محل الدراسة ولإیجاد قيمتها (V) وفق هذه الطریقة یمكننا وضع عدة سيناریوهات تتعلق بعلاوة<br />
للحصول على معدل الاستحداث (I)<br />
المخطر التي من الممكن إضافتها لمعدل الفائدة الموافق لسنة الدراسة<br />
الذي سنقوم باستخدامه لتحيين تدفقات الخزینة المتاحة التقدیریة، وبالتالي سنقوم بإعداد جملة سيناریوهات تبعا لهذا المعدل .<br />
بالإضافة إلى تقدیر القيمة المتبقية (VT) ومن ثم ستظهر لنا (55) قيمة نوضحها ضمن الجدول الآتي :<br />
(% 8,5) 20<strong>10</strong><br />
وبناءا على الجداول (3-أ)، (3-ب) و(3-ج)، یمكننا تقدیم الملاحظات<br />
التالية :<br />
3)<br />
55<br />
-1<br />
-2<br />
-3<br />
أن عدد القيم (Vjk) یتغير تبعا لعدد السيناریوهات المعطاة للعنصر (j)، والقيمة المتبقية (k) فنحن لدینا (11) سيناریو،<br />
وخمس قيم متبقية فحصلنا على قيمة للمؤسسة وفق طریقة تدفقات الخزینة المستحدثة ؛<br />
أن لمعدل الاستحداث علاقة عكسية مع قيمة المؤسسة وفق طریقة تدفقات الخزینة المستحدثة، حيث أنه آلما ارتفعت علاوة<br />
المخطر وبالتالي ارتفع معدل الاستحداث أدى ذلك إلى نقصان قيمة المؤسسة وفق طریقة تدفقات الخزینة المستحدثة ؛<br />
أن السيناریوهات المقترحة لحساب قيمة المؤسسة وفق مقاربة التدفقات (طریقة تدفقات الخزینة المستحدثة) وعددها (55)<br />
سيناریو، ستة منها بقيم سالبة آما هو مبين في الجدول یتم تجاهلها ؛ إذًا یبقى لدینا (49) سيناریو، منها (23) قيمها<br />
أقل من القيمة التي أعطتها مقاربة الذمة المالية الجدول (3 ب- ( ؛ و(26) سيناریو أي ما نسبته % 53 أعطت لنا قيم أآبر من<br />
قيمة المؤسسة المحسوبة وفق مقاربة الذمة المالية (طریقة الأصل المحاسبي الصافي المصحح) والمتمثلة في القيمة :<br />
مليون د.ج، ویتعلق الأمر بالسيناریوهات المبينة في الجدول (3<br />
559<br />
.(<br />
( حيث<br />
-III<br />
تحليل النتائج :<br />
-<br />
إذًا وبعد حسابنا لقيمة المؤسسة وفق مقاربة التدفقات بالطرق الثلاثة المعتمدة (طریقة الأرباح، طریقة القدرة على<br />
التمویل الذاتي وطریقة تدفقات الخزینة المستحدثة) تم التوصل إلى ما یلي :<br />
إن القيمة المحسوبة وفق مقاربة الذمة المالية والتي اعتمدتها المؤسسة نجدها تقع ضمن مجال للقيم المحسوب وفق<br />
مقاربة التدفقات أي : 559 مليون د.ج موجودة بين أقل قيمة والمتمثلة في : مليون د.ج وأعلى قيمة وهي :<br />
مليون د.ج ؛<br />
3592<br />
2,591<br />
-<br />
لو أخذنا فقط بأآبر علاوة مخطر، هذا یعني الأخذ بأآبر معدل استحداث نجد بأن قيمة الوحدة وفق طریقة الأرباح<br />
مليون د.ج، وقيمتها وفق طریقة القدرة على التمویل الذاتي (السيناریو<br />
(السيناریو<br />
مليون د.ج، السيناریو<br />
مليون د.ج، وقيمتها وفق طریقة تدفقات الخزینة المستحدثة : السيناریو<br />
مليون د.ج، السيناریو<br />
مليون د.ج، السيناریو<br />
مليون د.ج، السيناریو<br />
(11-3 هي : 867 2<br />
-2-4)<br />
(11-1-4) هي : 890<br />
(11-4-4) هي : 236<br />
(11-3-4) هي : 415<br />
(11-2 هي : 065 2<br />
957 (11<br />
243
Change language