El-BAHITH REVIEW Number 10 _ University Of Ouargla Algeria

________________________________________________________________________________________________________________________________
مجلة الباحث - عدد 2012 / 10
3 - I
الآتي :
7
التقييم عن طریق تدفقات الخزینة المستحدثة
:
یمكننا تحدید قيمة المؤسسة وفق تدفقات الخزینة المستحدثة على النحو
V
n
DCFt
= ∑
+
i
( 1+
t) ( + t) n
i= 1 1
VT
: تمثل قيمة المؤسسة ؛
: التدفق النقدي المتاح الخاص بالسنة (i) ؛
: معدل الاستحداث
t -
DCFi -
حيث أن : V
: عدد السنوات المأخوذة آآفاق للتقدیر ؛
: القيمة الباقية للمؤسسة.‏
VT -
n -
-II
علما أنّ‏
قيمة المؤسسة محل الدراسة وفق مقاربة
التدفقات :
:
وسنتناول قيمتها وفق آل من : طریقة الأرباح،‏ طریقة القدرة على التمویل الذاتي،‏ وطریقة تدفقات الخزینة المتاحة .
قيمة المؤسسة قبل عملية التقييم =
مليون د.ج 73
قيمة المؤسسة وفق طریقة الأصل المحاسبي الصافي المصحح (ANCC) =
8
559 مليون د.ج .
-
-
-II 1 وفق طریقة الأرباح :
السيناریو
السيناریو
نأخذ : 1
متوسط أرباح السنوات الماضية)‏ ومنه القيمة = V
مليون د.ج 790
B)
B)
نأخذ : 2
متوسط أرباح السنوات المستقبلية).‏
ضمن هذا السيناریو سيكون لدینا عدد من السيناریوهات تتعلق بعلاوة المخطر التي من الممكن إضافتها لمعدل الفائدة
الموافق لسنة الدراسة (%8,5) للحصول على معدل الاستحداث (I) الذي سنقوم باستخدامه لتحيين الأرباح المستقبلية،‏
ذلك أن هذا المعدل سيتحكم وبدرجة آبيرة في قيمة المؤسسة،‏ لذا سنقوم بإعداد جملة سيناریوهات تبعا له.‏
2010
ونظرا لتواجد عدة سيناریوهات فإن العلاقة السابقة المتعلقة بقيمة المردودیة یمكننا آتابتها آما یلي :
V
j
=
n
∑
B
= B ×
t
( ) ∑
t
1 + I
t = 1 ( I )
t = 1 j
1 +
n
1
j
حيث أن :11........1 = j تشير إلى السيناریو ؛ و 10.......1 = t تشير إلى السنة.‏
ومنه یمكننا تقدیم قيمة المؤسسة ضمن الجدول (1)، وبناءا عليه یمكننا تقدیم الملاحظات التالية :
241