Cuvânt Înainte - Academia Comerciala

.( - Almob + ANFR ]
----------------------- r^r
^crestere economical
în care:
CFgest = Rez- expl. + Amortizarea imobilizarilor + Venituri financiare ±
±Rez.excepşional - Impozit pe profit
sau, într-o forma simplificata:
CFgest = Profit net+Amortizarea imobilizarilor + Dobanzi
Deoarece marimea cash-flow-ului de gestiune este preponderant
determinate de activitatea de exploatare, acesta se identified de cele mai multe
ori cu un cash-flow de exploatare (CFexpl):
CFexpi = EBIT - Impozit pe profit + Amortizarea imobilizarilor iar: EBIT =
Venituri totale - Cheltuieli totale (exclusiv dobanzile şi impozitul pe profit) sau
EBIT = Rez. expl. ± Rez. financ. (exclusiv dobanzile) ± Rez. exceptional.
Impozit pe profit = (EBIT- Dobanzi)xt
EBIT = excedentul brut înainte de deducerea impozitului pe profit şi a
cheltuielilor cu dobanzile. Dupa plata dobanzilor şi a impozitului pe profit rezulta
profitul net destinat constituirii fondurilor proprii şi remunerarii acţionarilor.
t = cota de impozit pe profit
Variaţia imobilizarilor şi a nevoii de fond de rulment, în cursul exerciţiului
analizat, se determina ca diferenţa intre valoarea existenta la sfarsitul
exerciţiului (Imobi, NFR^ şi începutul acestuia (lmob0, NFR0):
Almob = Imobi - lmob0 + Amortizarea imobilizarilor
ANFR = NFRT - NFR0, iar
NFR = Active circulante - Datorii de exploatare
Acest mod de calcul al nevoii de fond de rulment presupune includerea în
activele circulante a disponibilitaşilor banesti, întrucat creditele bancare pe termen
scurt (din pasivul bilanţului) sunt incluse în datoriile financiare care influenţeaza
cash-flow-ul disponibil (în varianta de calcul a acestuia dupa destinaţie).
Cash-flow-ul exploatarii este expresia trezoreriei generata (sau consumata)
de ansamblul operaţiilor de exploatare în sens larg. Aceasta reflecta nu numai
fluxurile provenite din operaţiile de exploatare în sens stric, ci şi fluxurile
degaţate de operaţiile financiare (fara dobanzi şi impozit pe profit) şi
excepţionale. Noţiunea de ..exploatare" corespunde operatiilor pe care
întreprinderea le realizeaza în mod curent în cadrul activitaţii sale şi care nu
figureaza în funcţia de investiţii şi de finanţare a întreprinderii.
Cash-flow-ul exploatarii releva performanţa întreprinderii la nivelul
exploatarii concretizata într-un excedent de lichiditaţi,_ sau dimpotriva
vulnerabilitatea acesteia în absenţa trezoreriei disponibile. In acest din urma
caz, înseamna ca operaţiile de exploatare consuma trezorerie, în loc sa degaje,
adica încasarile sunt inferioare plaţilor. In aceasta situafie, întreprinderea nu are
capacitatea de a face faţa nevoilor de autofinantare a investipor (menţinerea
capitalului economic), de asigurarea cresterii sale (investitii noi) sau de plata a
dobanzilor şi de rambursare a datoriilor financiare, inclusiv a platilor pentru
impozite şi pentru dividende. Aceasta situaţie grava (pe termen lung compromite
supravieţuirea întreprinderii) poate fi consecinta unei rentabilitaţi economice
160