Cuvânt Înainte - Academia Comerciala

dividendelor şi a plusvalorii de capital, rentabilitatea financiara poate fi exprimata
şi prin raportul:
_, 4 ..... , x- • - Dividend + (Pt-Po)
Rentabilitatea financiara = i------------------------------------ ,
Po
în care: Po = preţul de cumparare al acţiunii (preţ de origine); Pt =
cursul acţiunii la momentul t.
Daca Pt > Po acţionarul beneficiaza de o plusvaloare de capital egala cu
diferenţa Pt-Po. în fapt, la numitor se gaseşte capitalul investit de acţionar, iar la
numarator remunerarea acestui capital.
Ca şi rentabilitatea economica, rentabilitatea capitalurilor proprii poate fi
descompusa pe componente astfel:
Prcfitulnet Profitnet Qfra de afaceri
-x ------------------- sau
Capitaluri proprii Qfra de afaceri, Capitaluri proprii
rata majei rete rotatia caoitalurilor oraprii
Profitnet Profitnet Ofrade afaceri Pasivtotal
: X — _ _ _ _ _ _ x -
Capitaluri proprii Qfra de afaceri, Activtotal Capitaluri proprii
ratamaijeinete rota[ia acSvUii total istadobela
deacumiare prin dfrade afaceri deVi&orare
adica, Rentabilitatea financiara = Rentabilitatea economica x Rata globala de
îndatorare.
Drept urmare, rentabilitatea financiara avand originea in rentabilitatea
economica, va fi determinate de aproximativ aceiaşi factori, respectiv:
- rata marjei nete de acumulare (factor cantitativ) care masoara
profitabilitatea tntreprinderii, fiind indicator de politics industrial^;
- rotaţia activului total prin cifra de afaceri (factor calitativ), indicator de
politica comerciala;
- rata globala de tndatorare (factor calitativ), reprezentand structura
financiara şi deci politica de finanţare.
Diferenţa între rentabilitatea economica şi cea financiara se datoreaza
politicii de finan^are promovata de intreprindere. Astfel, la rentabilitaţi economice
egale, rentabilitatea financiara va fi diferita, dupa cum intreprinderea se
finanţeaza prin fonduri proprii sau împrumutate. Aceasta diferente provine din
dubiul joe al cheltuielilor financiare şi al impozitului pe profit.
Pentru a evidenţia aceste aspecte vom recurge la o alta descompunere a
rentabilitaţii financiare:
Rezultatul net _ Rezultatul exploatariP Rezultatul net v Pasiv total
Capitaluri proprii Activ total Rezultatul exploatarii Capitaluri proprii
Rentabilitatea economica Impactul indatorarii
deci, Rentabilitatea financiara = Rentabilitatea economica x Impactul
îndatorarii
*) Rezultatul exploatarii neafectat de elementele financiare (dobanzile).
199