Cuvânt Înainte - Academia Comerciala

îndatorare bancara. Dar, angaţarea unof noi împrumuturi bancare, în condiţiilem
care rentabilitatea economica a întreprinderii este inferioara ratei dobanzii,
determina efectul de levier negativ care adanceste riscul economic,
concretizandu-se în final tntr-o mai mare vulnerabilitate a trezoreriei.
Un sold economic sistematic pozitiv nu reflecta în mod automat un aspect
favorabil al întreprinderii. El poate evidenfla ca întreprinderea nu a investit
suficient şi nu a utilizat suficient potenţialul sau de creştere. Aceasta înseamna
ca trezoreria exploatarii nu a fost utilizata integral pentru finanţarea cresterii,
întreprinderea aflandu-se în "subregim de crestere".
Subsistemul financiar regrupeaza activitatea financiara al carui obiectiv Tl
constituje procurarea resurselor de finanţare externe. Performance acestui
subsistem sunt evidence de soldul financiar (F) care compara variaţia neta a
datoriilor totale (împrumuturi noi - rambursari) cu fluxurile de iesire obligatorii ale
întreprinderii:
SoldF=tmprumuturi noi - Rambursari - Cheltuieli financiare - Impozit pe profit -
- Dividende distribuite
In perioada de lansare a unei activitaţi, soldul economic (E) poate fi
temporar negativ deoarece întreprinderea realizeaza cu aceasta ocazie
importante investiţii. ?n aceste condifii, se vor angaţa noi datorii financiare care
se vor concretiza într-un sold financiar pozitiv. Dar soldul economic nu poate fi
mult timp negativ dupa cum nici soldul financiar nu poate fi menţinut pozitiv o
perioada de mai multe exerciţii supcesive. Pe masura ce activitatea creşte şi
ajunge la maturitate (fazele ciclului de viaţa ale unui produs sau ale unei
activitaţi : lansare, creştere, maturitate, declin), nevoile de investiţii se
diminueaza (în special cele în active fixe, menţinandu-se doar cele în nevoia de
fond de rulment), rentabilitatea creşte iar soldul economic (E) devine pozitiv,
permijand rambursarea datoriilor financiare, respectiv diminuarea soldului
financiar (F). Rezulta de ai ci interesul pentru menţinerea unui sold curent (G)
aproximativ zero, ca o condiţie pentru realizarea echilibrului financiar al
întreprinderii. De altfel, creşterea întreprinderii pe un interval mediu este
echilibrata atunci cand soldul economic este usor pozitiv, soldul financiar
este usor negativ iar soldul curent tinde catre zero :
Sold G = Sold E+Sold F
Subsistemul rezidual conţine elemente necuprinse în primele doua
subsisteme. El permite aprecierea deciziilor de gestiune privind strategia
întreprinderii, în special, strategia de crestere externa.
Daca soldul curent (G) este pozitiv, acesta poate fi utilizat de întreprindere
pentru achiziţionarea unor imobilizari financiare. Veniturile pe care aceste titluri
financiare le pot genera Ti confera întreprinderii în viitor o autonomie mai mare, în
raport cu soldurile economic şi financiar, în luarea deciziilor strategice privind
creşterea sa externa.
Daca soldul de gestiune (G) este negativ, activitatea curenta (de exploatare
şi financiara) nu este suficienta pentru a finahja creşterea întreprinderii, aceasta
171