Cuvânt Înainte - Academia Comerciala

Pentru a evita previziunea dividendelor pe termen foarte lung, Gordon şi
Shapiro au facut o ipoteza asupra cresterii acestor dividende considerand g rata
constanta de crestere anuala a dividendelor.
In acest caz Dt = D-| (1 +g) şi egalitatea precedents devine:
Po =
r) r) 2
Presupunand ca r este mai mare decat g, altfel cursul actiunii va fi infinit,
se obţine egalitatea cunoscuta sub numele de modelul lui Gordon:
sau
llustram aceste relaţii prin exemplul unei întreprinderi ale carei titluri
coteaza actualmente la 40000 lei. Pentru exerciţiului viitor, piaţa estimeaza o
plusvaloare de 4000 lei şi un dividend de 1500 lei. In acest caz rata rentabilitafii
asteptata de o acţiune este de:
(44.000 - 40.000 + 1500) : 40.000 = 13,75%
Daca întreprinderea realizeaza investitii a caror rentabilitate este superioara
acestei rate, preţul acţiunii va creste. Din contra, daca piaţa estimeaza ca riscul
reprezentat de întreprindere "merita" o rentabilitate de 17%, iar dividendul este
de 2000 lei, cursul actual al acţiunii ar fi:
fo = (44.000 + 2000) / 1,17 = 39316 lei
In acest caz, costul capitalului "joaca" rolul ratei de actualizare minima,
calificata drept rata de respingere pentru deciziile de investitii.
Costul datoriilor şi costul capitalurilor proprii stau la baza determinant
costului mediu ponderat al capitalului (CmpK). Relaţia de calcul este
urmatoarea:
CmpK% =
100
s .
—; in care:
Pg = ponderea fiecarei surse de capital în total resurse;
Cs = costul procentual al fiecarei surse de capital.
Costul mediu ponderat al capitalului se poate determina 1 fie dupa metoda
ponderarii contabile utilizand date din evidenţa contabila (reevaluate la zi), fie
utilizand metoda ponderarii bursiere pe baza capitalului social evaluat la bursa
(capitalizarea bursiera) calculandu-se totodata un nou cost al acestuia pe baza
relaţiei:
1 M. Adochijei, Finan(ele întreprinderii în economia de p\a\a, Tipografia "Mitrea", Piatra NeamJ, 1994, p.
59.
r)*
t-1
409