Cuvânt Înainte - Academia Comerciala

Ultimii doi termeni grupaţi sub denumirea "impactul îndatorarii" reflecta
influenza cheltuielilor financiare (nete) şi respectiv coeficientui de tndatorare (rata
îndatorarii globale).
Se observa, şi în aceasta descompunere, dependents rentabilitaţii
financiare de rentabilitatea economica şi de îndatorare. Pornind de la influenţa
îndatorarii întreprinderii asupra rentabilitaţii capitalurilor, proprii, se poate stabili
un criteriu de optimizare a structurii capitalurilor, în vederea minimizarii costului
de procurare al acestora, a creşterii rentabilitaţii financiare, cu evidenţierea
efectului îndatorarii. Acest efect multiplicator al îndatorarii constituie "efectul de
levier", denumire ce provine de la faptul ca împrumuturile reprezinta o parghie
financiara care influenţeaza nivelul rentabilitaţii capitalurilor proprii.
Menţinand descompunerea precedents şi integrand influenţa fiscalitaţii
asupra rezultatului vom obţine forma cea mai frecventa de prezentare a
rentabilitaţii financiare funcţie de rentabilitatea economica şi de impactul
îndatorarii.(figura 4.2)
Bilant
Capitaluri
Activ proprii
economic [Ri J
Datorii
Re Rd
Fig. 4.2 Ratele de rentabilitate
caracteristice structurii bilanţiere
Re - rentabilitate economica
Rt - rentabilitate financiara
Rd - rata medie de dobfinda
AE - activul economic
CP - capitaluri proprii
DAT - datorii totale
RE - rezultatul exploatarii (neafectat de dobanzi)
i - cota de impozit pe profit
Pentru simplificare, se admite ipoteza potrivit careia , profitul net (PN) este
determinat de rezultatul exploatarii, corectat cu dobanzile (Dob) la capitalurile
împrumutate şi cu impozitul pe profit:
PN = (RE-Dob)O-i)
Din relaţia de calcul a rentabilitaţii economice, se obţine rezultatul brut al
exploatarii (RE) ca remunerare a întregului activ economic:
R E
R -
de unde RE = Re x AE
Cum însa activul economic este finanfat integral din capitalurile proprii şi
cele împrumutate, RE se poate scrie:
RE = Re (CP+DAT)
Dobanda (Dob), ca remunerare a capitalurilor împrumutate la un nivel dat al
ratei de dobanda, rezulta din relaţia:
200
Dob = DAT x Rd