Cuvânt Înainte - Academia Comerciala

globale. De asemenea, toate schimbarile produse în rotaţia nevoii de fond de
rulment pot antrena o crestere sau o reducere a nevoii de fond de rulment cu
consecinţe asupra trezoreriei globale. De aceea, toate interpretarile privind
variaţia excedentului de trezorerie global trebuie sa fie precedate de o analiza a
rezultatelor Intreprinderii şi a nevoii de fond de rulment.
Acest indicator este foarte util şi pentru aprecierea coerenţei deciziilor
strategice. De pilda, daca se opteaza pentru o strategie de dezvoltare rapida a
vanzarilor, trebuie fixate marje comerciale suficient de ridicate pentru acoperirea
cresterii nevoii de fond de rulment. Dimpotriva, daca se prefera o politica
comerciala agresiva, care presupune reducerea preturilor de vanzare, trebuie
luate masuri pentru accelerarea rotaţiei nevoii de fond de rulment.
In consecinţa menţinerea echilibrului trezoreriei globale presupune un efort
continuu de gestionare a nevoii de fond de rulment.
Daca excedentul de trezorerie global este acoperitor pentru toate datoriile
scadente ale exerciţiului, atunci el indica aptitudinea tntreprinderii de
autofinanţare a investiţiilor interne (active corporate şi necorporale) si/sau a
investiţiilor externe (în active financiare).
Fluxul de trezorerie disponibiia (FTD) apreciaza gradul de stapanire a
fluxurilor de trezorerie de catre conducatorii întreprinderii, precum şi coerenţa
deciziilor financiare.
Acest sold rezulta din excedentul de trezorerie global dupa acoperirea
cheltuielilor (dobanzi, impozit pe profit şi dividende) şi rambursarea
împrumuturilor financiare pe care întreprinderea nu le poate reporta în timp.
Aceste prelevari obligatorii nu depind de voinţa prezenta a conducatorilor ci de
deciziile anterioare privind structura financiara (dobanzi, rambursari şi
dividende), sau de legislatia fiscala (impozit pe profit).
Acest flux de trezorerie, integral la dispoziţia conducerii, asigura
întreprinderii o anumita flexibilitate.
Fluxul de trezorerie disponibiia permite, de asemenea, aprecierea coerenţei
deciziilor financiare. Aprecierea acestei coerente presupune raspunsuri la
urmatoarele doua întrebari: întreprinderea este în masura sa faca faţa
prelevarilor obligatorii, în special rambursarilor şi dobanzilor ? Care este suma
trezoreriei disponibile pentru a asigura cresterea întreprinderii ?
Daca fiuxul de trezorerie disponibiia înregistreaza valori negative pe mai
multi ani, viitorul economic al întreprinderii este compromis (întreprinderea risca
sa franeze investiţiile) şi chiar sanatatea sa financiara (imposibilitatea de a face
fata prelevarilor obligatorii). Cu cat fluxul este mai mare (puternic pozitiv), cu atat
mai mult cresterea este autofinanţata.
Studiul ultimelor doua parţi ale tabloului, aporturile la resursele stabile şi
variafia trezoreriei refiecta modul în care întreprinderea a acoperit nevoile de
finanţare reziduale, sau a utilizat surplusul degaţat la acest nivel.
Acest studiu releva arbitrajul financiar realizat de întreprindere (în funcţie de
rentabilitatea globala, de costul resurselor externe, de riscul pe care ea si-l
asuma) pentru a-si asigura acoperirea nevoilor reziduale. In urma analizei se
poate constata daca: întreprinderea a preferat sa faca apel la asocial sai, a
recurs la îndatorare, a optat pentru o finanţare stabila sau pentru credite de
trezorerie, a acumulat disponibilitaţi sau si-a diminuat îndatorarea.
Aceste decizii financiare trebuie însa adaptate bine la natura nevoilor de
acoperit. Astfel, daca fluxul de trezorerie disponibiia este pozitiv, recurgerea la
îndatorare este posibila în masura în care fluxurile de lichiditaţi asteptate vor
165