RESUMO PALAVRAS-CHAVE - GVpesquisa

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EAESP/FGV/NPP - NÚCLEO DE PESQUISAS E PUBLICAÇÕES 252/417(vi) que a CVM determinou o recesso nas Bolsas de Valores apenas por um dia; (vii)se tivesse ocorrido tumulto com outra commodity por uma razão natural do tipogeada, a BM&F certamente não interferiria no mercado impondo a liquidaçãoantecipada dos contratos dos hedgers que se protegem dos riscos. Conformeesclareceu em seu voto vencedor, o Desembargador Antonio Marson, o foco dadiscussão resulta na questão: o poder de auto-regulamentação conferido à BM&F,que não é negado pelos investidores, justificou-se no caso em tela, ou a sua atuaçãofoi arbitrária ? Escreveu o Desembargador Marson: “ a determinação de liquidaçãode parte das posições das autoras revestiu-se de caráter de arbitrariedade, porquecaracterizou desvio de finalidade e capitulou prática não eqüitativa, a partir domomento em que tais práticas não visaram coibir a concentração excessiva, com aconseqüente manipulação de preços. A atuação da BM&F dirigiu-se a pessoaserradas, que não eram manipuladoras do mercado, mas que tinham se acauteladoatravés do hedging, permanecendo em posições vendidas de contratos IBOVESPA,e, além disso, encontravam-se totalmente adimplentes com relação a estescontratos.” Aprovar tal prática, prejudicando investidores de boa-fé, pois nãodetinham posições concentradas, seria colocar em vantagem os verdadeirosmanipuladores do mercado.Fundamento Principal: No caso específico, apesar de ter poderes para tanto, aBM&G agiu de forma arbitrária, interferindo no mercado, e deve indenizar osprejudicados.Questões Relevantes: A questão relevante consiste em saber qual é a medida daextensão do poder discricionário das entidades regulamentadoras dos mercados(BOVESPA, BM&F) para que suas intervenções não sejam caracterizadas comoarbitrárias.Entendimento do Tribunal: No caso em tela, a atuação da BM&F ao determinar aliquidação antecipada de contratos a futuro do índice IBOVESPA, sob a alegação deproteção ao mercado, caracterizou-se como arbitrária, por prejudicar investidoresque agiram na conformidade da lei, protegendo, na realidade, manipuladores domercado de ações. Assim, foi a BM&F condenada a indenizar os investidores pelosprejuídos à eles causados pela liquidação antecipada de seus contratos.R ELATÓRIO DE P ESQUISA Nº 9/1999
EAESP/FGV/NPP - NÚCLEO DE PESQUISAS E PUBLICAÇÕES 253/417Voto Divergente: Sim.Fundamento do Voto Divergente:Doutrina Referida: Waldírio Bulgarelli, “ Contratos Mercantis”, p. 263,2a.ed.Atlas, 1981; Noêmio D. Spínola, “Commodities, o Preço do Futuro”, IBMEC,1974; Orcar Barreto Filho, “As Operações a Termo sobre Mercadorias (“Hedging”),RDM, nova fase, nº 29/11; Carvalho de Mendonça, “Tratado de Direito ComercialBrasileiro”, vol.6/284, 3a.parte, RJ, 1961, Ed. Freitas Bastos; Hely Lopes Meirelles,“Direito Admonistrativo Brasileiro”, Ed. RT, 13a.ed.,1987, p.127).Antecedentes Jurisprudenciais Referidos:R ELATÓRIO DE P ESQUISA Nº 9/1999
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