COMMERZBANK AKTIENGESELLSCHAFT

aufgrund von Verschlechterungen der Bonität des Vertragspartners, zu Verlusten kommt, die die
ausgewiesenen Gewinne ganz oder teilweise ausgleichen. Auch wenn diese Verluste nicht
notwendigerweise aus Änderungen des beizulegenden Wertes des zugrunde liegenden
Vermögensgegenstandes resultieren, könnten sich daraus erheblich negative Auswirkungen auf die
Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns ergeben.
Der wirtschaftliche Erfolg der von der Eurohypo Aktiengesellschaft (die „Eurohypo“) betriebenen
Immobilienfinanzierungsgeschäfts ist in erheblichem Umfang von den Entwicklungen auf den
Immobilienmärkten abhängig, die in jüngster Zeit von erheblichen Unsicherheiten geprägt waren.
Beim Immobilienfinanzierungsgeschäft beinhaltet das Adressenausfallrisiko neben dem Bonitätsrisiko
außerdem das Besicherungsrisiko, das u. a. die Möglichkeit einer Wertminderung der bestellten
Sicherheiten betrifft. In Folge der Finanzmarktkrise und des konjunkturellen Einbruchs unterliegen die
Verkehrswerte vieler Immobilien seit einiger Zeit erheblichen Schwankungen und sind teilweise stark
gesunken, was sich entsprechend negativ auf die Geschäftstätigkeit der Eurohypo ausgewirkt hat.
Faktoren, die einen nachhaltigen Einfluss auf den Immobilienmarkt haben können, sind insbesondere
das Verhältnis des Angebots von gewerblichen Immobilien und der Nachfrage nach ihnen,
Bauverzögerungen, Baumängel, Altlasten und Bodenkontaminierungen, die Verfügbarkeit von Mietern,
das Investitionsverhalten von Anlegern und allgemeine zyklische Schwankungen am Immobilienmarkt.
Die Bank hat mit der Eurohypo einen Beherrschungs- und einen Gewinnabführungsvertrag
geschlossen. Darin hat sich die Bank u. a. verpflichtet, etwaige Verluste der Eurohypo auszugleichen.
Das Risiko volatiler Immobilienpreise könnte sich somit erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz-
und Ertragslage des Konzerns auswirken.
Risiken aus strukturierten Kreditprodukten
Seit dem zweiten Halbjahr 2007 leiden die internationalen Finanzmärkte unter den erheblichen
Belastungen aus der Subprime-Krise, die ihren Ursprung im U.S.-amerikanischen Markt für sog.
Subprime-Hypothekendarlehen (d. h. in der Regel variabel verzinsliche Hypothekendarlehen an
Schuldner mit nicht erstklassiger Bonität) haben, und den Folgeerscheinungen dieser Krise. Die
Risiken aus diesen Darlehen wurden von den kreditgewährenden Banken regelmäßig über zum Teil
komplexe Finanzinstrumente (strukturierte Kreditprodukte) direkt oder über Zweckgesellschaften
(Special Investment Vehicles – „SIVs“) auf die internationalen Kapitalmärkte ausgelagert. Die
Finanzinstrumente wurden von den Anlegern, nicht zuletzt aufgrund der guten Ratings, die sie von
den Ratingagenturen erhielten, über lange Zeit als attraktive Kapitalanlage angesehen.
Nachdem im Zuge der Ausweitung der Finanzmarktkrise zunächst eine Reihe von auf Subprimebehaftete
Kreditprodukte spezialisierten Banken, Investmentbanken und Hedgefonds sowie Anleihe-
und Kreditversicherer (insbesondere Monoline-Versicherer) in Schieflage gerieten und teilweise sogar
insolvent wurden, verschärfte sich die Krise im Herbst 2008 erneut deutlich und führte u. a. zu
erheblichen Umstrukturierungen insbesondere der amerikanischen Bankenlandschaft, häufig
verbunden mit staatlichen Eingriffen. So wie die Banken in den USA wurden auch die Banken in
Europa durch die Auswirkungen der verschärften Finanzmarktkrise stark belastet und gerieten in
finanzielle, teilweise existenzbedrohende Notlagen, die sie in vielen Fällen nur mittels staatlicher
Stabilisierungsmaßnahmen bewältigen konnten.
Die Refinanzierung der Banken wird weiterhin (auch im Interbanken-Markt) durch eine Vertrauenskrise
belastet, weil nicht zuletzt aufgrund der Komplexität vieler Subprime-behafteter und sonstiger
strukturierter Finanzinstrumente unzureichende Transparenz über das Ausmaß der Risiken herrscht.
Zeitweise reagierten auch Staatsanleihen und Schuldverschreibungen von Schuldnern sehr guter
Bonität mit teilweise signifikanten Wertschwankungen.
Die Krise an den Finanzmärkten hat zudem die Volatilität der Marktwerte von Finanzinstrumenten
allgemein erheblich erhöht. Dies schlug sich insbesondere im Handelsergebnis und im Ergebnis aus
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