COMMERZBANK AKTIENGESELLSCHAFT

kommen, die sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns
auswirken könnten.
Der Konzern ist in der Strukturierung von und dem Handel mit Finanzderivaten tätig. Derivate
unterliegen Preisschwankungen aufgrund von Volatilitätsänderungen (d. h. Veränderungen der
Schwankungsbreite) der Preise zugrunde liegenden Basiswerte (z. B. Aktien, Währungen, Zinsen und
Rohstoffe). Soweit Derivaten zwei Basiswerte oder ein Portfolio von Basiswerten zugrunde liegen
(z. B. zwei Währungen oder ein Aktienportfolio), unterliegen die Preise dieser Derivate darüber hinaus
sog. Korrelationsschwankungen. Die Korrelation ist ein statistisches Maß für die lineare
Wechselwirkung zweier Basiswerte – je höher der Korrelationskoeffizient, desto stärker bewegen sich
die zwei Werte im Gleichklang. Zum Beispiel erhöht sich die Korrelation in der Regel bei stark
steigenden oder fallenden Aktienmärkten. Soweit Derivatepositionen nicht gegen
Volatilitätsänderungen oder Korrelationsschwankungen abgesichert sind, kann es zu Verlusten
kommen, die sich erheblich nachteilig auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns
auswirken könnten.
Der Konzern verwendet eine Reihe von Instrumenten und Strategien, um Marktrisiken abzusichern.
Sollten sich diese Instrumente und Strategien als nicht oder als nur teilweise wirksam erweisen, ist es
möglich, dass der Konzern Verluste erleidet. Viele der Strategien zur Risikoabsicherung, die der
Konzern einsetzt, basieren auf historischen Erfahrungswerten. Hält der Konzern beispielsweise einen
bestimmten Vermögenswert, besteht eine mögliche Strategie zur Absicherung der daraus
resultierenden Risiken darin, einen Leerverkauf eines anderen Vermögenswertes durchzuführen, bei
dem aufgrund von historischen Beobachtungen davon auszugehen ist, dass seine Wertentwicklung
mit jener des abzusichernden Vermögenswertes invers korreliert ist. Es kann jedoch sein, dass diese
und andere Risikoabsicherungsstrategien nur teilweise erfolgreich oder nicht in jedem erdenklichen
Marktumfeld oder in Bezug auf jedes erdenkliche Risiko gleichermaßen wirksam sind.
Unvorhergesehene Marktentwicklungen, wie die im Juli 2007 eingetretene dramatische
Verschlechterung des US-amerikanischen Wohnhypothekenmarktes, können die Effektivität der
Maßnahmen, die der Konzern zur Risikoabsicherung ergreift, signifikant beeinträchtigen. Gewinne und
Verluste aus ineffektiven Risikoabsicherungsmaßnahmen können die Volatilität des vom Konzern
erzielten Finanzergebnisses erhöhen und könnten somit erheblich negative Auswirkungen auf seine
Vermögens-, Finanz- und Ertragslage haben.
Beteiligungsrisiken
Der Konzern hält diverse Beteiligungen an börsennotierten und nicht börsennotierten Gesellschaften.
Die effiziente Steuerung eines aus börsennotierten und nicht börsennotierten Gesellschaften
bestehenden Portfolios geht mit hohen Refinanzierungskosten einher, die möglicherweise durch die
erzielbaren Dividenden der Beteiligungsgesellschaften nicht oder nicht vollständig kompensiert
werden. Viele der Beteiligungen, die der Konzern an großen börsennotierten Gesellschaften im In-
und Ausland hält, sind Minderheitsbeteiligungen. Diese Beteiligungsstruktur kann die zeitnahe
Beschaffung von Informationen, die notwendig sind, um etwaigen Fehlentwicklungen rechtzeitig
entgegenzuwirken, verhindern. Des Weiteren ist nicht auszuschließen, dass künftig weiterer
Wertberichtigungsbedarf auf das Beteiligungsportfolio des Konzerns entsteht oder dass es dem
Konzern nicht gelingt, seine Beteiligungen über die Börse oder außerbörslich zu angemessenen
Preisen zu veräußern. Jedes dieser Risiken könnte erheblich negative Auswirkungen auf die
Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns haben.
Risiken aus Pensionsverpflichtungen
Die Commerzbank und ihre Tochtergesellschaften haben verschiedene mittelbare und unmittelbare
Pensionsverpflichtungen gegenüber ihren derzeitigen und ehemaligen Mitarbeitern. Diese
Verpflichtungen stellen handelsrechtlich ungewisse Verbindlichkeiten dar, da der genaue Zeitpunkt
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