Jahresgutachten 2000/01 - Sachverständigenrat zur Begutachtung ...

Deutscher Bundestag – 14. Wahlperiode – 163 – Drucksache 14/4792
Die Unterschiede in den Leistungsbilanzsalden der Industrieländer
haben sich trotz des stärkeren konjunkturellen
Gleichlaufs kaum verringert, vor allem weil der
Überschuss der erdölexportierenden Länder drastisch
stieg. Die höhere Ölrechnung ist vor allem für ölimportierende
Schwellenländer eine erhebliche Belastung,
was deren Importkapazität in Bezug auf andere
Güter schwächt.
279. Die Geldpolitik in den Industrieländern war stabilitätsorientiert.
Angesichts höherer Preisrisiken im
Zusammenhang mit zunehmend ausgelasteten Kapazitäten
und der Verteuerung von Rohöl, haben die Notenbanken
ihren expansiven Kurs schrittweise zurückgenommen.
In den Vereinigten Staaten sind die
Leitzinsen seit Juni 1999 um 175 Basispunkte erhöht
worden, im Euro-Raum hob die Europäische Zentralbank
ab April 1999 den Hauptrefinanzierungszins um
225 Basispunkte an.
Unter dem Eindruck der Ölpreissteigerungen und der
Zinserhöhungen im Sommerhalbjahr dieses Jahres verschlechterten
sich die konjunkturellen Einschätzungen
und Erwartungen der Unternehmen und Haushalte. Es
wäre jedoch verfehlt, aus diesem Stimmungsumschwung
eine entsprechende Verschlechterung der
Konjunkturaussichten abzuleiten. Nach unserer Einschätzung
werden der Ölpreisschub und die geldpolitischen
Maßnahmen die Konjunktur im Jahre 2001 nicht
nachhaltig dämpfen.
280. Die unserer Prognose zugrunde liegenden Einschätzungen
werden im Folgenden erläutert.
Der Ölpreis wird nach unserer Einschätzung zunächst
auf dem erreichten Niveau verharren. Zum Einen wird
die Nachfrage nach Mineralölprodukten wegen der
Fortsetzung der wirtschaftlichen Expansion der Weltwirtschaft
und der stark gesunkenen Lagerbestände
weiter steigen. Das Angebot dürfte auf kurze Sicht,
auch wegen Förder- und Verarbeitungsengpässen, nur
etwa im Einklang mit der Nachfrage ausgeweitet werden.
Im Winterhalbjahr erwarten wir einen Ölpreis von
etwa 31 US-Dollar pro Barrel; für den weiteren Verlauf
des Jahres 2001 ist unterstellt, dass sich der Ölpreis infolge
der gedämpfteren wirtschaftlichen Entwicklung
in der Weltwirtschaft in die Nähe der Obergrenze des
von der OPEC angestrebten Preiskorridors von 22 bis
28 US-Dollar bewegen wird. Damit ist immerhin eine
geringe Entlastung der Ölimportländer verbunden.
Der Anstieg der Ölpreise ist nominal zwar durchaus
vergleichbar mit dem in den Jahren 1979/80 (im Euro-
Raum ist die Verteuerung erheblich größer als damals),
real gerechnet ist er aber deutlich niedriger als Anfang
der Achtzigerjahre. Schon deshalb ist der direkte
Einkommensverlust durch die Ölverteuerung viel kleiner
als damals. Außerdem sind in den Industrieländern
als Reaktion auf die früheren Ölpreissteigerungen die
Energieintensität der Produktion und die Abhängigkeit
von Ölimporten stark verringert worden, was den Effekt
der Ölverteuerung zusätzlich dämpft.
281. Mit den Zinserhöhungen hat die Europäische
Zentralbank die relativ starke Ausweitung der Geldmenge
M3 verringert und wieder dem potentialorientierten
Pfad angenähert; die nachfrageanregenden Effekte
der Geldpolitik klingen aus. Bildlich gesprochen
wird das Konjunkturtempo nicht länger durch Gasgeben
der Notenbank erhöht. Die Notenbank ist jedoch,
gemessen an der Geldmengenentwicklung, nicht auf
die Bremse getreten, sodass darüber hinausgehende
Wirkungen, die zu einer Dämpfung der Eigendynamik
der Konjunktur führen würden, nicht zu erwarten sind.
Mit nennenswerten weiteren Zinserhöhungen und einem
Einschwenken auf einen restriktiven geldpolitischen
Kurs rechnen wir nicht, da die Lohnstückkosten
allen Anzeichen nach nur moderat zunehmen werden
und da der intensive Wettbewerb auf den Gütermärkten
die Überwälzung von Kostensteigerungen erschwert.
Ein Konflikt zwischen einer stabilitätsorientierten
Geldpolitik und der Lohnpolitik wie bei früheren Ölpreisschüben
zeichnet sich diesmal nicht ab. Wir rechnen
daher damit, dass die Europäische Zentralbank
ihren im Großen und Ganzen konjunkturneutralen
Kurs im Jahre 2001 fortsetzt und nicht durch Nachbesserungen
bei den Löhnen oder verstärkte Preisanhebungen
sich gezwungen sieht, restriktive Maßnahmen
zu ergreifen.
282. Der Anstieg der Löhne in den Industrieländern
war bislang moderat. Die Lohnstückkosten erhöhten
sich in diesem Jahr nur in geringem Maße, sodass von
dieser Seite kein zusätzlicher Druck auf die Preise ausging.
In Deutschland wurde die zurückhaltende Lohnpolitik
durch längerfristige Tarifverträge bis Ende des
Jahres 2001 vereinbart. Für die Industrieländer insgesamt
ist für die Lohnpolitik unterstellt, dass die Ölverteuerung
als einmaliger Preisschub betrachtet wird und
dass der damit verbundene Kaufkraftentzug nicht zu
Nachschlagsverhandlungen oder deutlich höheren
Lohnabschlüssen im Jahre 2001 führt.
283. Wechselkursbewegungen, insbesondere zwischen
dem Euro und dem US-Dollar, die den Konjunkturverlauf
im Jahre 2001 spürbar beeinflussen, sind
nicht unterstellt. Man kann davon ausgehen, dass auf
mittlere Sicht für den Euro ein Aufwertungspotential
besteht (Exkurs: Gleichgewichtige Wechselkurse, Ziffern
350 ff.). Im Verlauf des Jahres 2001 dürfte sich der
Euro leicht festigen. Der reale effektive Wechselkurs
des Euro wird im Prognosezeitraum nahezu konstant
bleiben. Damit wird die preisliche Wettbewerbsfähigkeit
der Unternehmen aus dem Euro-Raum auch im
Jahre 2001 günstig sein, sie wird sich aber nicht wechselkursbedingt
weiter verbessern. Zusätzliche exportanregende
Impulse sind von daher also nicht zu erwarten.
284. Aufgrund der günstigen Konjunkturentwicklung
und stark steigender Steuereinnahmen konnten die Defizite
in den Staatshaushalten der Industrieländer in
diesem Jahr weiter verringert werden, zum Teil wurden
auch Überschüsse erzielt. Ingesamt war die Finanzpolitik
mehr oder weniger konjunkturneutral.