Jahresgutachten 2000/01 - Sachverständigenrat zur Begutachtung ...

Drucksache 14/4792 – 48 – Deutscher Bundestag – 14. Wahlperiode
2. Die monetäre Lage im Euro-Raum
Preisauftrieb im Euro-Raum
77. Der im EG-Vertrag festgelegte Auftrag an die Europäische
Zentralbank, die Preisniveaustabilität im
Euro-Raum zu sichern, wurde, gemessen an der von
der Europäischen Zentralbank selbst gesetzten Zielvorgabe,
im zweiten Jahr der Währungsunion knapp
verfehlt. Der EZB-Rat hatte im Oktober 1998 die Stabilität
des Preisniveaus als vereinbar mit einer Steigerungsrate
des Harmonisierten Verbraucherpreisindex
(HVPI) von mittelfristig unter 2 vH pro Jahr definiert.
Dieser Wert wurde im Laufe dieses Jahres mit einer
durchschnittlichen Veränderungsrate gegenüber dem
Vorjahr von voraussichtlich 2,4 vH übertroffen.
78. Der beschleunigte Anstieg des Preisniveaus im
Euro-Raum in diesem Jahr war einerseits wesentlich
auf die unerwartet starke Verteuerung von Rohöl und
anderen Rohstoffen zurückzuführen. Andererseits trug
die anhaltende Abwertung des Euro zu einem allgemeinen
Anstieg der Preise für Importe bei. Dies schlug
sich auch in der Entwicklung der Einfuhrpreise für
Rohstoffe (ohne Energie) und für gewerbliche Erzeugnisse
nieder. Ein Ende des Preisauftriebs auf den Weltrohölmärkten
zeichnete sich im Jahresverlauf trotz kurzzeitig
rückläufiger Preise nicht ab. Als Folge dieser
Entwicklung und der anhaltenden Abwertung des Euro
setzte sich in den ersten drei Quartalen der starke
Preisauftrieb bei den Vorleistungsgütern mit durchschnittlich
11,1 vH fort, was zu einem Anstieg der Erzeugerpreise
im Euro-Raum von 5,0 vH gegenüber
dem gleichen Vorjahreszeitraum führte. Die Preise für
Industrieerzeugnisse ohne Energie stiegen trotz leicht
erhöhter Lohnstückkosten mit 0,6 vH in den ersten acht
Monaten moderat, ebenso die Preise für Nahrungsmittel,
die mit 1 vH etwas deutlicher zunahmen. Unter
Einbeziehung der Energiepreise verteuerten sich die
Waren im Euro-Raum aber insgesamt um durchschnittlich
2,5 vH in den ersten neun Monaten des Jahres.
Für Dienstleistungen mussten im Durchschnitt nur
1,7 vH mehr bezahlt werden.
79. Die als Hilfsgröße für die Außenhandelspreisentwicklung
dienenden Durchschnittswerte für die Einfuhr
und Ausfuhr des Euro-Gebiets zeigten im ersten
Halbjahr dieses Jahres eine durchschnittliche Veränderungsrate
gegenüber dem Vorjahr von 21,2 vH
beziehungsweise 6,9 vH. Der Anstieg auch der Ausfuhrwerte
deutete darauf hin, dass die Exporteure zugunsten
höherer Gewinnmargen mögliche Preissenkungen
in ausländischer Währung nicht voll an ihre
Kunden weitergaben oder aber dass sie Preissteigerungen
bei importierten Vorleistungsgütern direkt überwälzten.
In den einzelnen Ländern des Euro-Raums stellte sich
die Preisniveauentwicklung, gemessen am Harmonisierten
Verbraucherpreisindex, wie folgt dar: Hatten für
die Mehrzahl der Mitgliedsländer im Durchschnitt
des Jahres 1999 Preisniveausteigerungen noch unter
1,5 vH gelegen, so blieb im laufenden Jahr lediglich
Frankreich noch knapp unter 2,0 vH. In der Gruppe der
großen Volkswirtschaften des Euro-Raums verzeichneten
Spanien mit 3,5 vH und Italien mit 2,7 vH erneut
den kräftigsten Preisauftrieb, bei den kleineren Volkswirtschaften
war der deutlichste Geldwertschwund in
Irland (5,2 vH) und in Finnland (2,8 vH) zu beobachten
(Tabelle 12, Seiten 38 f.). Konnten diese Differenzen
im letzten Jahr mit Unterschieden im Konjunkturverlauf
und in der Preisentwicklung nicht-handelbarer
Güter erklärt werden, so wurde dies im laufenden Jahr
weitgehend durch den starken Anstieg der Einfuhrpreise
überlagert.
Kräftige Abwertung des Euro
80. Auch im zweiten Jahr der Europäischen Währungsunion
fiel der Außenwert des Euro gegenüber
dem US-Dollar weiter, seit Anfang des Jahres nominal
um 14 vH. Am 26. Oktober 2000 verzeichnete die gemeinsame
Währung ihren bisherigen offiziellen Tiefstwert
– 82,3 US-Cents pro Euro. Zuvor, im September,
hatte die Europäische Zentralbank gemeinsam mit den
Notenbanken aus Nordamerika, Japan und dem Vereinigten
Königreich mittels einer Devisenmarktintervention
versucht, den Kurs des Euro zu stabilisieren; dies
ist aber nur kurzfristig gelungen. Anfang November
2000 intervenierte die Europäische Zentralbank erneut
zugunsten des Euro, dieses Mal alleine. Wiederholt
hatte die Notenbank hervorgehoben, sie halte den Euro,
gemessen an den fundamentalen Daten der Volkswirtschaften
im Euro-Raum, für unterbewertet; verschiedene
Studien bestätigen dies (Exkurs: Gleichgewichtige
Wechselkurse, Ziffern 350 ff.). Im Oktober 2000
lag der nominale effektive Wechselkurs des Euro etwa
19 vH unter dem Einführungskurs vom Januar 1999
(Schaubild 6).
Starke monetäre Expansion
81. Der Referenzwert für die Wachstumsrate der
Geldmenge M3 im Jahre 2000 wurde vom EZB-Rat im
Dezember 1999 erneut auf 4½ vH festgelegt (erste
Säule der geldpolitischen Strategie). Wie im Vorjahr
wurde dabei ein Trendwachstum des Bruttoinlandsprodukts
in der Größenordnung von 2 vH bis 2½ vH und
ein trendmäßiger Rückgang der Umlaufsgeschwindigkeit
von M3 zwischen ½ vH und 1 vH zugrunde gelegt,
außerdem eine unter 2 vH liegende Preissteigerungsrate
(Schaubild 7, Seite 50). Wiederum betonte der
EZB-Rat, dass der Geldmenge auf Grund des monetären
Ursprungs von Inflation auf mittlere Sicht wei-