DISPENSE DI ECONOMIA E GESTIONE DELLE IMPRESE II (nuovo ...

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Dispense di Strategie d’impresa 2003Professor Cristiano Ciappeiacquisti possono concentrarsi solo in alcuni periodi dell’anno. Quindi sarebbe fuorviante confrontare costi ericavi in un periodo di tempo breve ed inferiore alla durata del ciclo economico corrente. Si correrebbe ilrischio di considerare solo una parte dei valori economici. Normalmente, per esigenze di varia natura, sidetermina il risultato di esercizio al termine di ciascun esercizio (che di solito coincide con l’anno solare).Per formulare un giudizio corretto occorre allora prendere in considerazione più esercizi.I surplus di ricavi realizzati sono generalmente destinati: sotto un profilo economico, a stabilizzare neltempo la capacità di remunerazione dell’impresa; sotto un profilo patrimoniale, a consolidare il patrimonio ea “proteggerlo” dalle erosioni causate dalle perdite di esercizio; sotto un profilo finanziario, a costituire unafonte interna di autofinanziamento.Da quanto detto si può in sostanza concludere che la stabilizzata capacità remunerativa, la tendenzialesolidità patrimoniale e la consolidata capacità di autofinanziamento, costituiscono aspetti diversi maconnessi di un’equilibrata situazione economica. Riuscire ad operare in una situazione di equilibrioeconomico facilita il governo di impresa. Da un lato permette all’impresa di conseguire e consolidare unacerta forza contrattuale necessaria per negoziare a condizioni economiche fattori di ogni specie e quindianche quelli di natura finanziaria. Dall’altro l’impresa guadagna e rafforza nel mercato dei capitalil’immagine propria di un ambito punto di investimento sia per i fornitori di capitale a titolo di credito che pergli azionisti.Mentre l’equilibrio finanziario deve esistere giorno per giorno, poiché l’azienda deve essere sempre ingrado di far fronte ai propri impegni, l’equilibrio economico deve essere realizzato in periodi di temposuperiori, riferiti generalmente all’anno.La condizione di equilibrio finanziario, a differenza di quella dell’equilibrio economico, è condizione diesistenza dell’azienda: se l’impresa non è in grado di far fronte ai propri impegni giorno dopo giorno essadiventa insolvente e rischia il fallimento. Viceversa, un’impresa può continuare a sopravvivere anche se nonopera in condizioni di equilibrio economico, purché esista un ente proprietario che è disposto ad apportarecontinuamente <strong>nuovo</strong> capitale in azienda. Dopo aver chiarito i concetti di equilibrio economico e finanziarioè necessario spendere ancora qualche parola sulle relazioni che li legano reciprocamente.Un importante contributo al raggiungimento di una situazione di liquidità è fornito dall’economicitàdella gestione. La fonte principale su cui fondare la solvibilità dell’impresa è pertanto la redditività, e ciòanche se l’equilibrio economico non costituisce un requisito né necessario né sufficiente per ilconseguimento di una situazione di equilibrio finanziario.Non costituisce un requisito necessario in quanto, anche in caso di perdite l’impresa può continuare adesistere a condizione che il proprietario sia disposto a conferire capitale in essa per coprirle. Una talesituazione era, ed in parte è, riscontrabile ad esempio nelle imprese a capitale pubblico. La gestione delleaziende pubbliche non risponde sempre a criteri di redditività, ma attraverso tali organismi si tentano diraggiungere anche finalità sociali. Quando si prendono in considerazioni le imprese private, la precedenteaffermazione, seppur rimanendo valida, perde parte del suo significato. Si può sempre immaginare un privatoche, per una qualche ragione, sia disposto a ripianare le perdite della propria impresa pur di continuare a“tenerla in vita”. Molto spesso però, è difficile immaginare che una simile situazione possa verificarsi per unlungo periodo di tempo. Anche la solidità patrimoniale del proprietario può esaurirsi, o comunque, può venirmeno la sua volontà di continuare ad investire in un’impresa in perdita. Diventa allora importante chel’azienda sia in grado autonomamente di produrre un flusso reddituale sul quale basare la propria solvibilità.L’assenza di tale flusso, a meno di casi particolari, prima o poi causa pregiudizio alla liquidità dell’impresa.Inoltre, buone condizioni di redditività sono importanti per consolidare la fiducia nell’impresa da parte deifinanziatori esterni, sia fornitori che intermediari finanziari. Tale fiducia è il presupposto imprescindibile perottenere sempre nuovi finanziamenti.L’equilibrio economico non costituisce neanche un presupposto sufficiente in quanto anche se l’impresariesce a produrre un flusso di ricavi e quindi di entrate molto elevato e comunque superiore ai costi, unagestione non corretta di tali flussi può portare a tensioni finanziarie. Il fatto che in un periodo medio lungol’impresa possa garantire un flusso complessivo di ricavi superiori ai costi non implica che giorno per giornole entrate siano in grado di coprire le uscite. Si immagini una situazione in cui la maggior parte dei ricavi e leconseguenti entrate si concentrano negli ultimi mesi dell’esercizio mentre i costi e le conseguenti uscite sonosostenute nella prima parte dell’anno. Anche se in sede di redazione del bilancio risultasse un utile, perché iricavi sono superiori ai costi, l’impresa ha probabilmente sopportato delle tensioni finanziarie dovute al gaptemporale che esiste fra il momento in cui sono state sostenute le uscite e quello in cui sono stati monetizzatii ricavi. Ciò significa che anche un’impresa che opera in condizioni di equilibrio economico può trovarsi insituazioni di illiquidità e quindi rischiare di fallire.179
Dispense di Strategie d’impresa 2003Professor Cristiano CiappeiL’equilibrio economico rappresenta dunque molto spesso un presupposto necessario (o almenodesiderabile), anche se non sufficiente per garantire una situazione di liquidità. Del resto però, anchel’equilibrio finanziario costituisce un presupposto necessario (anche se non sufficiente) per la verificadell’equilibrio economico. Fra i due tipi di equilibrio non esiste una relazione unidirenzionale, ma, almeno inuna certa misura, sono legati da una relazione di stretta interdipendenza.Si è infatti accennato al fatto che operare in condizione di liquidità significa disporre in ogni momentoed in modo economico dei mezzi finanziari necessari per il normale svolgimento della gestione. Ciòsignifica, in altri termini, creare una situazione favorevole allo sviluppo dell’impresa, anche se su talegrandezza esercitano la loro influenza fattori di natura non finanziaria. Anche la gestione finanziaria influiscesull’equilibrio economico; se l’impresa non operasse in condizioni di liquidità, si produrrebbero dei costidella gestione finanziaria che incidono sulla redditività; per questa ragione la liquidità deve essere raggiuntatenendo anche un occhio al risultato dell’area finanziaria e in particolar modo al ROD (Return On Debt).Per tutte le precedenti ragioni, nell’ottica del vertice la logica finanziaria è saldamente intrecciata conquella economica. Un altro importante esempio, è l’influenza esercitata sulla situazione di liquidità dal tassodi sviluppo dell’attività aziendale. Il concetto di sviluppo è legato al concetto di dimensione aziendale, e puòessere interpretato lungo due dimensioni: la dimensione operativa è misurata dal volume del fatturato; ladimensione strutturale che è tipicamente espressa dalla consistenza in investimenti in attivo che determinanola capacità produttiva aziendale.Entrambe le dimensioni dello sviluppo incidono evidentemente sulla situazione di liquidità aziendale; inentrambi i casi si ha una crescita del fabbisogno finanziario e un cambiamento nelle condizioni di redditivitàdell’impresa. In un’ottica di breve periodo però probabilmente la dimensione in grado di influenzare in modorilevante la situazione di liquidità è la dimensione operativa. Una crescita impetuosa e non controllata delfatturato può causare delle tensioni finanziarie. Si consideri il seguente esempio (dati in milioni di lire).Fig. 3 Esempio di determinazione del tasso di sviluppo aziendale e di autofinanziamentoStato patrimoniale Anno t-2 Anno t-1 Anno tCapitale Netto 661 654 696Passività Correnti 388 584 1096Totale 1049 1238 1792Attivo Fisso 159 272 271Attivo Corrente 890 966 1521Totale 1049 1238 1792Dati sul RisultatoeconomicoRicavi di vendita 1325 1766 2280Risultato ante imposte 85 56 184Imposte 41 14 67Dividendi 23 19 23Utili Trattenuti 18 3 44Ratios Anno t-2 Anno t-1 Anno tCurrent ratio 2,3 1,6 1,4Indebitamento/attività 37% 47% 61%ROE 13% 6% 20%180
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