DISPENSE DI ECONOMIA E GESTIONE DELLE IMPRESE II (nuovo ...

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Dispense di Strategie d’impresa 2003Professor Cristiano CiappeiIl fondo ammortamento, grazie alle ipotesi introdotte, risulta dunque sempre costante nel tempo e il suovalore dipende solo dal costo unitario dei macchinari (I) e dal numero di unità che costituiscono l’impianto(n).Nella precedente espressione sono state introdotte tre ipotesi semplificatrici:il valore unitario dei macchinari è costante e pari ad I;la durata del periodo di ammortamento è comune a tutte le macchine e pari a D;il periodo di ammortamento è pari al numero di macchine che costituiscono l’impianto. Questa ipotesigarantisce che, in condizione di normalità, ogni anno l’impresa sostituisca un macchinario completamenteammortizzato con uno nuovo.Sulla base delle precedenti ipotesi, il valore complessivo del fabbisogno complessivo legato allagestione tipica non corrente può essere individuato con la formula f × t, con t rappresentato dall’anzianitàmedia del parco macchine.Come ricordato, il fabbisogno è infatti costituito dalla differenza fra il valore complessivo delleimmobilizzazioni e il fondo di ammortamento. In simboli:⎛ n − 1⎞⎛ n − 1⎞F = I × n − F.do amm. = I × n − I × n × ⎜1− ⎟ = I × n⎜⎟ = I⎝ 2D ⎠ ⎝ 2n ⎠( n − 1)Dato che il flusso annuale f è pari al valore di acquisto I è possibile determinare il valore t checorrisponde ad un fabbisogno F.F = f × tIt =( n − 1)2( n − 1)2= I × t= anzianità mediaÈ facile dimostrare come il valore di t calcolato rappresenti effettivamente la media delle anzianità dellemacchine del parco. Tale anzianità oscilla infatti da un valore minimo di 0 (il nuovo macchinario acquistato)ad un massimo n-1 (il bene destinato ad essere sostituito nel prossimo esercizio). Il macchinario conanzianità pari ad n, invece, è stato venduto e quindi non deve essere conteggiato. Un’impresa può ad esempiodisporre di un impianto costituito da 10 macchinari del valore unitario di 100 milioni. Si supponga inoltre,che tali macchinari siano stati acquistati in epoche successive e che siano ammortizzati in n=10 anni in modoche ogni anno una macchina venga eliminata ed una acquistata per rinnovo. All’inizio di ogni esercizio,l’anzianità medie delle macchine andrà da 0 (la macchina appena rinnovata) a 9 anni (la macchina piùvecchia, infatti la macchina che ha un’anzianità di 10 anni non è presente nell’impianto in quanto vienesostituita con una nuova) e sarà quindi pari a 4,5 anni. Tale periodo rappresenta anche il valore di t cioè deltempo medio di investimento del capitale macchine, in quanto il capitale investito in ciascuna macchinarientra con gli ammortamenti in un tempo pari a 4,5 anni. Ogni anno vi è un flusso f di rinnovo pari a 10milioni, corrispondenti all’acquisto di un nuovo macchinario. Allo stesso tempo è “imputato” unammortamento complessivo dello stesso importo (10 milioni) in quanto il parco macchine è semprecostituito da 10 unità ciascuna ammortizzata per un milione. Il fabbisogno finanziario relativo a taleimpianto è costituito dalla differenza fra il valore complessivo e il fondo di ammortamento. Data ladistribuzione dell’anzianità delle diverse macchine, il fondo di ammortamento sarà pari sempre a 550milioni 5 e le immobilizzazioni tecniche nette (fabbisogno finanziario da coprire) saranno dunque25 Per comprendere perché, sotto le ipotesi fatte, il fondo di ammortamento abbia un valore costante nel tempo èpossibile ragionare anche in un altro modo. In un dato esercizio, il parco macchine è composto da 10 unità di cui una èstata acquistata all’inizio dell’anno. Al termine dell’esercizio, la nuova macchina ha un fondo di ammortamento parialla quota accantonata e cioè 1 milione. La macchina invece che è stata acquistata lo scorso anno ha un fondo diammortamento di 1.000.000 × 2 (anni di presenza) =2.000.000. Analogamente, il macchinario più anziano, acquistato 9anni fa, alla fine dell’esercizio ha un fondo di 10 milioni. Tale macchina verrà eliminata nell’esercizio successivo. Intotale, il fondo complessivo è pari a 1+2+…..10=550 milioni. L’anno successivo tale valore rimane costante perché:1) da un lato la dismissione del bene completamente ammortizzato comporta una riduzione del fondo di 10 milioni;189
Dispense di Strategie d’impresa 2003Professor Cristiano Ciappeicostantemente 1.000 milioni meno 550 milioni, cioè F= 450 milioni. A tale risultato è possibile arrivareanche attraverso l’impiego della formula [1], considerando che f è l’esborso annuo di 100 milioni, e t èinvece pari a (n-1)/2, ossia 4,5 anni. Ogni anno l’impresa copre questo esborso esattamente con unammortamento equivalente. In questo caso dunque, le uscite da rinnovi e le entrate finanziarie daammortamento tendono ogni anno ad essere equivalenti: non si crea cioè nella gestione degli impianti, alcunautofinanziamento utilizzabile per acquisire temporaneamente altre risorse, come accadeva invece nel casoprecedente. Una volta determinato il fabbisogno relativo alla gestione corrente e non corrente, è possibiledeterminare il fabbisogno complessivo della gestione caratteristica. Il fabbisogno finanziario cumulato èinfatti costituito dall’investimento complessivo sia in elementi del capitale circolante che inimmobilizzazioni, sostenuto dall’impresa per svolgere la propria attività 6 .Riepilogando quanto detto in precedenza, la formula f × t rappresenta un importante strumentoconcettuale a disposizione della funzione finanziaria per determinare il fabbisogno finanziario di un’azienda.Tale formula assume una particolare efficacia se impiegata in un’ottica di gestione strategica. Ladeterminazione del fabbisogno finanziario non ha una grande utilità se esso viene determinato ex-post,ovvero sia sulla base dei risultati passati per capire quanto capitale è stato necessario per realizzare i cicliproduttivi degli esercizi passati. Ciò non significa che il valore del fabbisogno non serva a niente se calcolatosu bilanci consuntivi, anche perché esso consente in ogni caso fornisce delle informazioni utili relativesoprattutto all’evoluzione temporale del fabbisogno. Certo è che l’impiego di tale strumento raggiunge la suamassima efficacia da un punto di vista strategico quando viene utilizzato per stimare gli effetti finanziaridelle scelte di gestione industriale programmate per il futuro. In altri termini, la relazione vista diventaimportante da un punto di vista strategico al momento in cui viene utilizzata per rispondere a domande deltipo: qual è il fabbisogno richiesto da un certo piano di investimento? Per raggiungere un certo obiettivo dicrescita del fatturato, quale fabbisogno occorre preventivare?E’ possibile in qualche modo ridurre il valoredel fabbisogno previsto?In un’ottica strategica, la relazione:F = f × t2) dall’altro la quota complessiva di ammortamento accantonata di 10 milioni comporta un aumento del fondo di 10milioni.6 Nell’analisi che abbiamo finora condotto abbiamo volutamente semplificato la realtà aziendale per comprendere ilmeccanismo di calcolo del fabbisogno finanziario. Analogamente a quanto abbiamo già fatto studiando la dinamica deiflussi finanziari, possiamo adesso tentare di rendere le considerazioni del presente paragrafo più vicine alla realtàquotidiana delle imprese rimuovendo alcune delle ipotesi implicitamente adottate.Si considerino ad esempio gli effetti provocati sul fabbisogno dalle imposte sia indirette che dirette. Per quanto riguardale prime, esse dilatano i crediti ed i debiti commerciali generando di riflesso un gonfiamento dei flussi finanziari inentrata ed in uscita; si soffermi l’attenzione sull’IVA. Normalmente le imprese industriali presentano un saldo debitored’IVA, in quanto se il valore aggiunto è positivo il valore degli acquisti è inferiore a quello delle vendite per cui, aparità di aliquota, l’IVA riscossa dai clienti è superiore a quella pagata ai fornitori. In alcuni casi comunque si possonopresentare anche saldi creditori; ciò può avvenire ad esempio quando l’aliquota da applicare alle vendite è più bassadell’aliquota corrisposta sugli acquisti, oppure quando si realizzano investimenti di notevole entità,..Il sorgere di un saldo creditore d’IVA significa che l’impresa ha pagato più IVA di quanta non ne abbia incassata equindi vanta un credito nei confronti dell’Erario (si ricorda che l’IVA non costiuisce né un costo né un ricavo per leimprese, si tratta di un tributo che grava sui consumatori finali e che viene riscosso tramite le aziende che operano comesostituti d’imposta). Si tratta quindi di un flusso in uscita di risorse fino al momento in cui il credito non viene saldatoche richiede l’accensione di nuovi finanziamenti con la conseguente introduzione di altri oneri finanziari a detrimentodell’utile conseguito.Una circostanza analoga è destinata a ripetersi nel caso di saldi debitori se le condizioni di pagamento concesse all’attodella vendita costringono a versare all’erario l’IVA a debito prima di averla incassata dai clienti. Si tratta di unasituazione abbastanza diffusa se si tiene conto che il debito d’IVA gode di una dilazione media di pagamento di ventigiorni circa. Se l’impresa concede crediti superiori a tale periodo la quota a debito non compensata da fatture di acquistigenera un nuovo fabbisogno di risorse.Per quanto riguarda le imposte dirette (esempio ILOR e IRPEG) esse richiedono un pagamento che gode di unadilazione assai più considerevole rispetto al regime IVA. Tuttavia anch’esso può generare considerevoli fabbisogni incapo alla società poiché, come abbiamo già sottolineato, il ciclo economico -costi, ricavi- generalmente non corrispondeal ciclo monetario -entrate, uscite-. Di conseguenza può accadere che l’impresa può trovarsi costretta a versare leimposte prima di aver monetizzato l’utile lordo. Cfr. Bini.190
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