DISPENSE DI ECONOMIA E GESTIONE DELLE IMPRESE II (nuovo ...

More documents

Recommendations

Info

Dispense di Strategie d’impresa 2003Professor Cristiano CiappeiIndice autonomia finanziaria = CN/A = 1/ L1 = 1/(1+ L2)Il margine di struttura è così determinato:Margine struttura = CN – Immobilizzazioni tecniche netteL’indicatore mostra la misura in cui il capitale apportato dai proprietari finanzia la struttura tecnicadell’impresa. Un valore inferiore all’unità indica generalmente può comportare difficoltà a rimborsare idebiti contratti. L’importanza di tale indicatore è ben nota dottrina. Occhipinti afferma: “Il controllodell’investimento in immobilizzazioni tecniche è ineccepibilmente di notevole importanza, sia perchéinteressa una condizione della capacità di reddito della gestione, sia perché, normalmente ingente capitalein immobilizzazioni tecniche ha come contropartita l’insufficienza di capitale circolante”(1979, p. 27).L’ultimo indice evidenzia la quota di vendite destinata alla remunerazione del capitale di terzi:Incidenza oneri finanziari sul fatturato = Oneri finanziari/ FatturatoPer valori elevati il livello degli oneri finanziari (OF) può rendere inadeguata o negativa la redditivitàdel capitale, incrementando di conseguenza il rischio finanziario dell’impresa.Un approfondimento dell’indice è fornito da Brunetti:Incidenza oneri finanziari sul fatturato = (OF/ CT)*(CT/Fatturato)Il valore assunto dall’indice dipende quindi dal ROD (OF/CT), il costo medio del capitale preso aprestito e dall’incidenza di tale capitale sul fatturato. E’ da notare che fino a quando il secondo terminerisulta inferiore a uno, svolge un’azione frenante sull’incidenza degli oneri finanziari. Nel caso che i debitifinanziari superino il valore dei ricavi sorge una situazione pericolosa:l’incidenza degli oneri sul fatturatodiventa superiore al costo dell’indebitamento. Tale situazione è tipica delle imprese dissestate: il secondotermine è definito “punto di non ritorno” per esprimere l’idea che, superata la soglia dell’unità, diventa moltocomplicato per l’impresa risollevarsi autonomamente.Brunetti scompone ulteriormente l’indice di incidenza degli oneri finanziari:Incidenza oneri finanziari sul fatturato = (OF/ CT)*(CT/CN)*(CN/Fatt)Secondo l’autore «Questo cambiamento permette di comprendere come il punto del non ritorno e quindil’incidenza degli oneri finanziari sui ricavi di vendita, siano funzione del rapporto di indebitamento verso ifinanziatori istituzionali e del volume di ricavi che si è in grado di conseguire. Il terzo indicatore è, infatti,una misura sintetica del volume dell’attività svolta o della potenzialità di lavoro che un’impresa riesce adottenere con l’investimento del suo capitale proprio … Risulta allora facile rendersi conto del perchéun’azienda altamente indebitata e che presenta, in genere, da molto tempo rilevanti problemi di redditività,quando subisce una drastica riduzione del volume dell’attività in termini di ricavi, si incamminainevitabilmente lungo una strada dalla quale risulta impossibile fare ritorn»o” (1974, p. 70).1.5.4 Gli equilibri di sviluppoUn esempio per comprendere gli equilibri economico finanziari e lo sviluppo di impresa è quello delconfronto tra la redditività e la crescita massima sostenibile che in termini analitici può essere rappresentatacon una retta di fattibilità finanziaria. In merito al tasso di crescita ed alla redditività, può essere il casod’accennare il metodo di valutazione delle scelte di sviluppo basato sull’analisi della fattibilità finanziaria.Analiticamente, sia g A il tasso di crescita del capitale investito nella SBU “A”, dove,g A = ∆A / A 0 = A 1 - A 0 / A 0 ,con: A = attivo;A 0 = attivo al tempo iniziale;A 1 = attivo al tempo t 1 .E siano, inoltre: l’ = A/N = il tasso d’indebitamentol’’ = P/N = il tasso di dipendenza finanziaria.205
Dispense di Strategie d’impresa 2003Professor Cristiano CiappeiNotiamo, infine, che: l’ = (l’’ + 1).Osserviamo che:∆ l’ = ∆ l’’è, la variazione del tasso d’indebitamento è uguale alla variazione del tasso di dipendenza finanziaria.Concentriamoci, adesso, su ∆A:Se A = P + N, allora: ∆A = ∆P + ∆N;inoltre, se l’ = A/N, allora: A = (l’⋅ N),da cui:∆A = ∆l’⋅ ∆N = ∆ (l’⋅ N) == [(N 1 ⋅ l’ ) − (N 0 ⋅ l’ 0 )] =[( N 0 + ∆N) ⋅ (l’ 0 + ∆l’) – (N 0 ⋅ l’ 0 )] == N 0 ⋅ l’ 0 + N 0 ⋅ ∆l’ + ∆N⋅ l’ 0 + ∆N⋅∆l’- N 0 ⋅ l’ 0 ==[ ∆N⋅ l’ 0 + ∆l’(N 0 + ∆N)] = ∆N⋅ l’ 0 + ∆l’⋅ N 1In questo modo, abbiamo ottenuto la variazione dell’attivo, tramite il prodotto del leverage e dellavariazione del netto, sommato al prodotto della variazione del leverage e del netto. A questo punto, possiamoscrivere che:g A = (∆A / A 0 ) = (∆N⋅ l’ 0 + ∆l’⋅ N 1 ) / A 0 = [∆N⋅ l’ 0 + ∆l’(N 0 + ∆N)] / N 0 ⋅ l’ 0 == ∆N / N 0 + ∆l’ / l’ 0 ⋅ (1 + ∆N / N 0 )dove: ∆N / N 0 = tasso di incremento, in percentuale, del capitale netto e si indica con “n”;∆l’ / l’ 0 = tasso di incremento, in percentuale, del leverage, e si indica con δ l’.Possiamo, dunque, riscrivere la formula del tasso di crescita dell’attivo nella seguente forma piùsintetica:g A = n + δl’(1 + n) = n + δl’ + nδl’= n(1 + δl’) + δl’Quest’ultima formula indica che: l’aumento delle attività è direttamente proporzionale all’aumento delnetto sommato all’aumento del leverage.Facciamo adesso un passo avanti e consideriamo la fattibilità finanziaria in termini diautofinanziamento.Sia: C = S = capitale investito;R = reddito;D = dividendo esia la variazione del netto espressa dalla seguente somma algebrica:∆N = R – D + CEsprimendo l’autofinanziamento (AU) come: AU = R – D, allora, si ha che: ∆N = AU + C.Riprendiamo la formula che esprime l’incremento del capitale investito, cioè:ed introduciamoci le nuove scritture del ∆N:g A = (∆A / A 0 ) = ∆N / N 0 + ∆l’ / l’ 0 ⋅ (1 + ∆N / N 0 )g A = (AU + C)/ N 0 + ∆l’ / l’ 0 ⋅(1 + (AU + C)/ N 0 )Ponendo ora:AU/ N 0 = a, ad indicare il tasso di autofinanziamento, ossia l’incremento del capitale netto dovuto adautofinanziamento (saggio di autofinanziamento del capitale proprio);C/ N 0 = c, ad indicare l’incremento unitario di capitale netto dovuto a conferimento,si ottiene:g A = a + c + δl( 1 + a + c) == a(1 + δl) + c(1 + δl) + δl206
Page 1 and 2:
Università degli Studi di FirenzeP
Page 3 and 4:
Dispense di Strategie d’impresa 2
Page 6 and 7:
Page 8 and 9:
Page 10 and 11:
ooDispense di Strategie d’impresa
Page 12 and 13:
Page 14 and 15:
Page 16 and 17:
Page 18 and 19:
Page 20 and 21:
Page 22 and 23:
Page 24 and 25:
Page 26 and 27:
Page 28 and 29:
Page 30 and 31:
Page 32 and 33:
Page 34 and 35:
Page 36 and 37:
Page 38 and 39:
Page 40 and 41:
Page 42 and 43:
Page 44 and 45:
Page 46 and 47:
Page 48 and 49:
Page 50 and 51:
Page 52 and 53:
Page 54 and 55:
Page 56 and 57:
Page 58 and 59:
Page 60 and 61:
Page 62 and 63:
Page 64 and 65:
Page 66 and 67:
Page 68 and 69:
Page 70 and 71:
Page 72 and 73:
Page 74 and 75:
Page 76 and 77:
Page 78 and 79:
Page 80 and 81:
Page 82 and 83:
Page 84 and 85:
Page 86 and 87:
Page 88 and 89:
Page 90 and 91:
Page 92 and 93:
Page 94 and 95:
Page 96 and 97:
Page 98 and 99:
Page 100 and 101:
Page 102 and 103:
Page 104 and 105:
Page 106 and 107:
Page 108 and 109:
Page 110 and 111:
Page 112 and 113:
Page 114 and 115:
Page 116 and 117:
Page 118 and 119:
Page 120 and 121:
Page 122 and 123:
Page 124 and 125:
Page 126 and 127:
Page 128 and 129:
Page 130 and 131:
Page 132 and 133:
Page 134 and 135:
Page 136 and 137:
Page 138 and 139:
Page 140 and 141:
Page 142 and 143:
Page 144 and 145:
Page 146 and 147:
Page 148 and 149:
Page 150 and 151:
Page 152 and 153:
Page 154 and 155:
Page 156 and 157: Dispense di Strategie d’impresa 2
Page 226 and 227: • redazione dellasituazione perio
Page 256 and 257:
Page 258 and 259:
Page 260 and 261:
Page 262 and 263:
Page 264 and 265:
Page 266 and 267:
Page 268 and 269:
Page 270 and 271:
Page 272 and 273:
Page 274 and 275:
Page 276 and 277:
Page 278 and 279:
Page 280 and 281:
Page 282 and 283:
Page 284 and 285:
Page 286 and 287:
Page 288 and 289:
Page 290 and 291:
Page 292 and 293:
Page 294 and 295:
Page 296 and 297:
Page 298 and 299:
Page 300:
show all

DISPENSE DI ECONOMIA E GESTIONE DELLE IMPRESE II (nuovo ...

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?