Estrategias del Poder

304 Enrique Vásquez Huamán
tras más endeudada esté la compañía, más grande es la disminución en su
costo financiero. Esto es bueno y es intencional según nuestra estrategia
porque libera al sector productivo de las pesadas obligaciones financieras y
pone énfasis en el lado realmente productivo (y así) en abandonar actividades
especulativas en mercados cambiarios y financieros" (Alva Castro
1987: 113).
Velarde sostiene que hay dos inconsistencias en este enfoque. Primero,
tiende a sobrestimar el efecto inflacionario de las tasas de interés a
través de su impacto en el costo del crédito. Los créditos del sistema financiero
al sector privado eran sólo 6.9% de PBI y los créditos de bancos
comerciales eran sólo 3.3%. Esto significó que "el impacto sobre los costos
de un aumento de 10 puntos en la tasa de interés serían inferiores a O. 7%
del PBI a lo largo del sistema bancario en su totalidad y menores que
0.3% para los créditos de bancos comerciales. Incluso, a este monto habría
que restarle el interés mayor que recibirían los saldos acreedores de las
empresas. ( ... ) El segundo argumento se encuentra sobre los méritos de
bajas tasas de interés y su impacto en niveles de la inversión. El problema
principal con las tasas de interés reales negativas es que llevan a una asignación
ineficaz de recursos. Esto hace rentable a empresas y personas
pedir préstamos para comprar acciones, bienes importados, propiedades,
dólares, etc. lo cual a su vez tiende a desplazar el financiamiento para
inversión efectiva" (Velarde 1988: 150-1)
En conclusión, el nuevo enfoque significó una continua manipulación
de los instrumentos de política económica. El manejo de tasas de
interés se orientó a aliviar costos financieros y desincentivar la especulación.
Sin embargo, aquellos que tenían acceso tuvieron el privilegio de
tomar ventaja de la manipulación estatal de un recurso fundamental: el
crédito.
2.2 Lu:!t ct:::!tuUado:o de la discrecionaiidaci
Aunque la tasa de interés permanecía negativa en términos reales,
los niveles y la volatilidad cambiaron dramáticamente bajo el gobierno
de García en comparación con el de Belaunde. Los cuadros 10.2. y 10.3
muestran que las tasas de interés en términos reales durante el gobierno
de Belaunde (1980-1985) alcanzaron rangos entre -6.8% y -35.9%,
mientras que durante el gobierno de García el rango fue aun mayor:
entre -7.86% y -74.8%.